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多銀行和貸款公司還是趨之若鶩。為了爭奪客戶資源，從事次級貸款的機構推出了許多靈活的貸款方案，例如無本金貸款，三年、五年、七年可調整利率貸款，選擇性可調整利率貸款等。

這些貸款都有一個共同特點，那就是在還款的開頭幾年，每月的按揭支付很低而且固定，但是當優惠貸款時限過去之後，還款壓力就會突然增加。貸款者們並沒有把這太當一回事，他們認為在優惠時限到來之前，他們的房產的增值部分就足以讓他們連本帶利還清房貸，而貸款機構也大肆向民眾灌輸這種“穩賺不賠”的理念，其結果就是許多不需要住房的人也紛紛加入到貸款行列中來。

從事貸款業務的機構很清楚這些貸款的風險。為了降低風險，他們將這些貸款進行證券化，也就是說將這些貸款的債權出售出去，用一部分利息收入為代價來分散風險，這種債券叫做CDO（債務抵押憑證的縮寫）。發行的證券通常會被劃分成不同的等級，等級越低，風險越大，收益率也就越高。

CDO分為高中低三個級別，風險依次升高，高階CDO佔所有貸款的80％，中低階各佔10％。一般來說，如果貸款出現問題，將首先出現在風險最高的低階CDO部分，也就是說，如果貸款還不上，銀行先賠的是這部分錢。在房地產市場不出現崩盤的情況下，高階CDO還是非常安全的，因此美國的資產評級機構往往將這部分債券評為AAA級別，也就是風險最小的優級債券。

2002年，美國房地產價格瘋狂上漲，而CDO也被投機商們越炒越熱，投機商們仍不滿足，又利用CDO作為風險抵押，衍生出一系列的金融產品繼續炒作，在槓桿效應的作用下，利潤成倍擴大。

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第23節：第五章　泡沫與風暴（5）

所有的人都被高額的利潤所誘惑，忘記了在利潤背後成倍放大的風險。隨著這張“大餅”越做越大，各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入，大量資金進入流通領域，從而導致通貨膨脹。在此種情況下，美聯儲不得不提高利率，藉以壓抑通貨膨脹。可是，利率提高後，那些本來缺錢的窮人變得還不起貸款了，這導致次貸市場還貸拖欠比例迅速上升。

2006年，美國房價開始下跌，優惠貸款利率的時限也在這時到期，次級貸款者們無法償還貸款，又無法將房屋出售或者抵押，據美國按揭銀行家協會估計，2006年獲得貸款的美國人，有30％可能無法及時償還貸款，這條脆弱的資金鍊因此開始斷裂。

在低迷的房地產市場之下，貸款機構連本金也收不回來，造成大量虧損，而由此發行的債券自然也不值錢了，持有這些債券的機構和個人損失慘重，繼而波及其他金融領域，股市暴跌，使更多機構和個人出現虧損，無法清償貸款的人數繼續增加，美國經濟進入了惡性迴圈。

2007年，隨著房地產泡沫的破滅，美國次貸危機爆發。美國投資大亨沃倫·巴菲特在接受《德國明鏡週刊》採訪時說，美國經濟已經兩個季度出現負增長了，已經進入了衰退期，並且衰退期的長度和深度可能已經超出了人們的預期。2007年4月2日，美國第二大次級抵押貸款機構——新世紀金融公司向法院申請破產保護。8月6日，美國第十大抵押貸款機構——美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產保護。自8月9日至30日，美聯儲已累計向金融系統注資1472。5億美元，以防次貸危機惡化。

這次由美國房地產市場低迷引發的危機的影響力早已超出房貸和美國市場，成為全球金融市場的最大變數。次貸危機首先波及歐洲，整個歐洲的房地產市場都開始降溫，同時信貸市場也在惡化。

2007年9月，英國的銀行遇到了160年裡的第一次擠兌，僅14日當天，英國第五大抵押貸款銀行——諾森羅克銀行約有10億英鎊（約合20億美元）的存款被儲戶提走，當天該行股價劇跌24％，並導致英國股市金融股整體走低，至2007年年底，倫敦、法蘭克福等地的銀行已損失數十億美元。2008年5月，法國企業家信心指數為102點，倒退到了2005年年底的水平。2008年6月，德國消費者信心指數挫至4。9點。歐盟的經濟分析人士指出，物價快速上漲導致消費慾望不斷萎縮、歐元匯率居高不下、全球經濟發展放緩引起海外訂單的大幅減少，使歐洲企業承受著來自國內外兩方面的壓力。雪上加霜的是，歐洲股票價格此時正處在六年來的最低水平。

相似的情形同樣也