第2部分(第2/4 頁)

施

1999年6月

高峰

1750

人民日報特約評論員文章

開徵利息稅（3）三類企業入市

1999年12月

低谷

1350

大規律擴容

2000年8月

高峰

2100

允許股票質押貸款

向二級市場投資者配售新股

2001年6月

高峰

2245

大力培育機構投資者

推出開放式基金

2001年10月

低谷

1520

國有股減持

這就提示投資者，不論是過去、現在還是將來，我們都絕對不能忽視政策的影響，漠視政策的導向。在股市發展過程中，我們可以看到，有的股民無視政策的作用，甚至逆政策而動，結果無一不是被碰得頭破血流。

1996年，股市出現了非理性的暴漲與瘋狂的炒作，為了維護股市秩序，從10月開始，證券監管部門採取了一系列調控措施，連續頒發了被稱為“十二道金牌”的一系列規定。難以置信的是，許多股民對政策的調控不以為然，以至每項抑制股市過熱的政策出來，股市不是正常回落，而是繼續攀升。面對股票極度過熱情形，管理部門終於在12月15日這天採取了非常措施。這天，新華社播發了12月16日見報的《人民日報》特約評論員文章《正確認識當前股票市場》。與此相配套的措施是，國家計委和國務院證券委於12月15日共同宣佈，1996年股票發行規模為100億元，相當於1995年的兩倍；同時滬深兩市實行漲跌板制度。《人民日報》的特約評論員文章見報後，滬深兩個市場立刻作出了劇烈的反應。從16日至20日，短短的5個交易日，滬市大盤從1250點高臺跳水，狂瀉不止，直到863點才打住，竟跌去了近400點，深圳從4522點一路下滑，中間甚至沒有喘息休整的機會，至3114點盤住。慘烈的行情無情地將追漲股民悉數套牢。

回顧我國股票市場十多年的風雨歷程，政府政策在股票市場打下的深刻烙印依然清晰可見。從其中不難發現一些特點：一是股市調整雖不都與政策性因素有關，但每次重大政策出臺後都引起股市不同程度的波動，有時波動幅度相當大。二是1997年以前我國股市表現出波動幅度大、持續時間短的特點，而1997年後股指走勢相對平穩，而且波動週期延長，這說明隨著我國市場經濟逐漸走向成熟，管理層監管手段日趨市場化，市場參與者的投資行為日益理性化，“政策市”效應有逐步減弱的趨勢。因此，投資者在分析政策形勢時，既要充分看到政策調控的影響力，也要恰當分析其侷限性，不能過份誇大政策調控的作用，尤其要正確、全面地理解政策的意義。比如1996年12月發表的人民日報特約評論員文章，其核心是規範市場，打擊違規，但許多投資者片面地理解成股市利空，以致不計成本地拋售手中的股票，結果在1997年的股市反轉中損失慘重。這說明，忽視政策的導向，甚至逆政策而動，有可能被碰得頭破血流；而片面地理解政策，也有可能走入誤區，不能自拔。

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第一章 如何看大勢（6）

（二）經濟政策左右股市大勢

股市的長期趨勢無疑是由經濟週期所決定的，但國家的重大經濟政策，如產業政策、稅收政策、貨幣政策等等（當然更包括上面所說的具體的股市政策），則對股市的中短期趨勢具有極大的影響。毫無疑問，國家對股市的鼓勵性政策必然刺激股價上揚，抑制性政策必然導致股價下跌。

政策是政府實施宏觀調控的槓桿，政府的經濟政策與股市有著千絲萬縷的聯絡。作為一位成熟的股民，不能不深刻認識國家經濟政策的重要性，不能不密切關注國家經濟政策的變化。透過政策來分析股市行情，是預測股市走向的一個很重要的途徑。

總的來說，寬鬆的貨幣政策必然增加資金供應，促進企業發展，從而推動股市向上發展；稅收政策方面，調高個人所得稅，則會影響社會消費水平，引起商品的滯銷，從而對公司生產規模造成影響，導致盈利下降，股價下跌；能夠享受國家減稅、免稅優惠的股份公司，其股票價格則會出現上升勢頭。而這些是政策因素，透過公司盈利和市場利率產生一定的影響，進而引起股票價