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險降至最低而合理且安全接納的能力之間，出現了日益強烈的緊張關係。這些訊號也表明，跨境財富切換從全球影響角度看，賦予一批新參與者和新產品以力量已到了何種程度。

你閱讀本書時，有一點很重要，即要認識到近期金融危機背後的力量並未消失。相反，構成危機真正起因的全球鉅變，在界定和影響未來若干年投資和政策形勢方面將產生重大作用。

噪音關係重大之時

坎坷的過程不遜於一次市場碰撞，在此過程中，昨日市場與明日市場相互撞擊。撞擊的基本動因在於參與者、工具、產品和機構之間正發生著諸多切換。在此環境中，根本挑戰是，要理解這些切換必然會凹凸不平，並且要恰當管理這些切換，同時不要忘記考慮新目的地的性質和意義。

市場參與者最初意識到鉅變，是透過感知通常所謂的“噪音”。噪音起初源自參與者視之為理所當然的長期存在的關係突然出現的反常表現。人類典型的傾向是將這些反常表現當做暫時且可復歸正常的現象來對待。人們往往不屑於思考噪音，以為噪音不包含任何重要資訊。結果，人們便相信思考噪音對投資策略、業務模式以及國家和多邊政策的較長期影響沒什麼意義。但是，若仔細研讀歷史和理論，便會發現別樣的啟示。就噪音包含根本變化尚未被傳統監測工具捕捉到的訊號而言，噪音關係重大。

20世紀90年代我在倫敦所羅門美邦交易廳做分析師的第一年期間，關於如何對待噪音，我透過觀察領悟到一個簡單而有力的教益：你不應不假思索地視噪音為無意義，而應問一問噪音中是否存在訊號。這一教益來自觀察一個精明聰穎的同事…一位20多歲的交易員…他當時在新興市場債券交易臺工作。他叫愛德華·柯文（Edward　Cowen）。我記得愛德華是個很有才華的交易員，而且還是英格蘭足球聯盟阿森納球隊的鐵桿球迷。

碰撞　引言（3）

太平洋投資管理公司（PIMCO）創始人、廣�