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第34節：企業價值反思

企業價值反思

怎麼樣去判斷和發現一個企業的真正價值？這是一個非常複雜而又特別有趣的問題。目前國際上對企業價值的評估有許多方式，但最通行和常用的有三種方法：收益法、成本法和市場法。

收益法是將企業預期收益資本化或折現至某特定日期以確定其價值。其理論基礎是經濟學原理中的貼現理論，即一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值。收益法關注的是企業的贏利潛力，考慮未來收入的時間價值，是立足現在、放眼未來的方法。因此對處於成長期或成熟期並具有穩定持久收益的企業較適合採用收益法。收益法關注的重點是企業的價值創造能力。

成本法是以企業資產負債表為基礎，透過合理評估企業各項資產價值和負債，從而確定企業的基本價值。其理論基礎是重置成本法，即假設在此時此刻重新構建這樣一個企業，總體投入減去該企業資產的三項貶值（實體性貶值、功能性貶值、經濟性貶值）後的價值。成本法重點是關注企業現有資產負債，透過客觀的重置對比分析，對企業目前的價值作出真實評估。收益法和成本法著眼於企業自身的資產狀況和贏利狀況，就企業本身評斤論兩，是一種內觀法。

市場法是將評估物件與可參考企業或者在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行對比以確定評估物件價值。其應用前提是假設在一個完全市場上相似的資產一定會有相似的價格。市場法中常用的方法是參考企業比較法、併購案例比較法和市盈率法。市場法體現了評估中的替代原則，類似的資產應該具有類似的價值。市場法有別於收益法和成本法，將評估重點從企業本身轉移至行業，完成了評估方法由內及外的轉變。市場法較之其他兩種方法更為簡便和易於理解。其本質在於尋求合適標杆進行橫向比較，當我們面對的企業未來收益又無法確定的情況下，市場法的應用優勢凸顯。可以說市場法的評估過程就是對影響企業價值的因素進行分析、評價、對比和調整的過程。分析影響企業價值的因素，並對被評估企業和可比企業進行對比，從中找出差異，這正是市場法的基礎。市場法最突出的特點是相類似企業在市場上的價值，是一種外觀法。

以上三種方法能幫助我們發現企業現在應有的價值。作為一種投資，運用好這三種方法，可以遠離風險，可以理性地做出決策，可以獲得較好的回報。但是，僅僅採用以上三種方法，很難發現企業的潛在價值，收益法是對現有贏利的評估，成本法是對現有資產的評估，市場法是對現有市場價值的評估。我們千萬要牢記，最好的投資和最高回報的投資，一定是企業潛在價值尚未被發現的投資。風投公司從種子期開始進入的投資，成本很低，但成功率也很低，綜合算下來，回報並不高。在這裡，我們想探討一種全新的價值發現方法，即如何發現企業潛在的、特殊的價值。事實上，在我們周邊有一些企業，它本身具有很大的潛在價值，但是由於我們常常只從贏利、資產和市場幾個角度去審視它，結果忽略了它最重要的價值元素——企業的客戶價值，以及企業調整客戶能力的潛在價值。

一個企業的真正價值不能機械地僅僅從現有的贏利、資產和市場交易幾個角度去評估，而應當延伸到它的產品的現有客戶和潛在客戶。浙江某地是山核桃的主產地，近年來透過推廣“山核桃豐產穩產綜合栽培技術”，山核桃種植面積和平均年產量分別佔全國的50％以上。但消費者普遍反映“山核桃好吃殼難咬”。山核桃走不出去，絕大多數消費者都是當地的家庭主婦——她們知道山核桃好，且有時間慢慢剝殼。但是，價格比普通核桃還低，因為這個群體的消費能力只有這樣的水平。長此下去，山核桃這個產業只會在虧損中消亡。一個企業、一個產業不能贏利，就不能生存。要想透過山核桃賺錢，必須尋找新的客戶。後來在專家的指點下，一家公司發現了這座“金礦”，毅然和農民簽下長期包銷協議。這家公司就做了三件事：①在山核桃深加工時將其適度砸碎，消費者只需用手掰開就可食用；②做一個好的包裝；③價格提高几倍。結果山核桃走出山溝、走向全國，成為白領、金領最喜愛的食品。

奧克化學集團——一家專業的環氧乙烷衍生產品製造企業，主要生產聚乙二醇、破乳劑、切割液、乳化劑和表面活性劑等專用化學品。多年以來，企業的發展受制於毛利率不高、賬期較長兩個不利因素。經過認真分析，發現企業與客戶的