第6部分(第2/4 頁)

實現企業價值的最大化共享，又何至於出現優質上市企業的稀缺狀況？國有金融機構大量上市，政府注資勢在必行，這些注資款不是天上掉下來的，總得有人買單，均攤在每個人頭上，就表現為物價上漲。世界上沒有一味可以包治百病的靈丹妙藥，貨幣流動性過剩一定會導致資產價格高企，加息與上調流動性意味著資產價格還處在上升的通道之中，但國內的一些高人認為自己發明了良方，透過抑制股市泡沫既可以保持中國實體經濟的平穩增長，又可以救活一堆不良貸款的銀行，還可以減少貨幣的發行量，他們顯然應該獲得諾貝爾經濟學獎。

恐嚇常常會起作用，管理層顯然被泡沫類比嚇得不輕，抱著寧可信其有的姿態，他們也相信維持股市的穩定有助於維持宏觀經濟的穩定，而看不到宏觀經濟的健康才是股市穩定的基礎，這種倒果為因的認識，促使政策屢屢出手直接調控股市。

“半夜雞叫”與維穩計劃

股改後最讓投資者慘傷的記憶是“半夜雞叫”。2007年5月30日，沉醉在股市泡沫浴中的普通投資者捱了當頭一棒，政府在半夜突然上調印花稅，市場急挫，創出了印花稅調整後的5個交易日內股指下行21％的周跌幅紀錄。雖然此後由於貨幣的支撐，股指再次走強，但在後股改時代已經逐漸淡出人們視線的“政策市”三個大字，又一次烙刻在投資者心頭，喚起投資者的沉痛回憶。上調印花稅是A股市場仍然屬於政策市的證據之一，說明我國的市場節奏控制權控制在政策之手。市場此後的反應也許正是一些人所希望看到的—基金與QFII等機構再次站到舞臺中央，國有大藍籌股作為A股市場的壓艙石發揮了力挽狂瀾的作用。政府出手一次，國有企業的作用就加重一分。

稅收政策在我國屬於行政手段還是財政手段，甚至是市場手段，各方意見不一。總體而言，如果設立新稅種或者改變稅率經過了人大稽核、公開聽證等一系列程式，那麼這樣的政策就是在合法性支撐下的公開而透明的財政政策。由於我國許多稅收政策被讓渡給財政部，缺乏應有的制約，導致行政封閉色彩濃厚。從媒體的相關報道來看，證監會提出上調印花稅動議在半個月之前，而後經過了一系列的行政程式，主要是財政部討論形成意見報上級批准。在稅收決策過程中有封閉而自足的行政鏈條，人大、公開行政決策程式以及利益主要相關方完全沒有置喙的餘地。

從堅持股市市場化調控到最後向行政手段繳械，說明A股市場仍未脫政策市窠臼，一言興（衰）市與一文興（衰）市的時代固然已經過去，但一政興（衰）市的可能性仍繼續存在。甚至有學者以美聯儲貨幣政策的保密性論證政策印花稅保密之事，卻沒有看到美聯儲有制度性的固定溝通平臺保持資訊暢通，這是否能夠反證缺乏制度性溝通平臺之非？

在全球金融危機大發作之後，資本市場擺脫了擠泡的威脅，地位空前提高。匯金公司表示要為維持穩定出力增持金融機構股票，央企上市公司表示要增持回購，2008年年末出臺的總額高達4萬億元人民幣的積極財政政策，和陸續出臺的十大產業振興規劃，為資本市場注入取之不盡的概念。而地方政府高達十餘萬億元人民幣的發燒級投資計劃，更是讓A股市場患上自大病，有評論將A股市場脫離全球資本市場價格走勢稱為，A股市場的腰板挺起來了，A股重獲定價權，足以脫離愁雲慘霧的全球資本市場。

所有的樂觀者都提到了4萬億元人民幣的財政刺激計劃，都提到中國有龐大的內需市場。財政刺激計劃確實能夠利好某些企業，尤其是基建類的央企，以及與基建相關的企業。從2009年1月1日開始的企業增值稅轉型，能夠為企業帶來切實的業績。

股市自2008年11月之後的反彈，是政府的經濟拯救方案在資本市場的盡情發酵，是政策市的典型表現。2009年一季度上證綜指連漲3個月，季度漲幅為，深證成指漲幅更是達到；同期，美國道瓊斯指數下跌，歐洲三大股指的跌幅也全部超過11％；亞太地區其他股市除韓國上漲外，日本、澳大利亞等股市也均下跌，香港恒指下跌近7％。作為最直接反映市場活躍度的重要指標，一季度A股市場成交量明顯提升。一季度滬深兩市共成交了94　388億元，較2008年四季度增加了8成多，其中，2月份與3月份較1月份明顯放大了倍左右。全部A股日均換手率在2008年長期處於1％~2％之間，2008年四季度是，而2009年一季度為，且在股指兩次上攻2　400點時突破4％這一重要水平線，這說明，股市處於*裸的投機之中，人們