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不良貸款損失則可能由央行和財政部承擔，粗算起來佔據了2006年我國GDP的1/20。農業銀行是準備注資、上市的準政策性銀行，中央已經明確，農業銀行不能從農村金融領域退出，必須補充8　000億元以上的資本金。可見，農業銀行雖然名為商業銀行，仍然承擔著農村金融的政策性任務，是政策銀行與商業銀行之間的“蝙蝠”。

農業銀行的改制報告曾經提交三次，都如泥牛入海。據悉，農業銀行分別提出了8　000億元、9　000億元、1萬億元的國家注資計劃，對於體制改革卻著墨甚少。與此同時，農業銀行的貸款總額卻在不斷增大，從2002年初到2005年9月，農業銀行的貸款增加了11　400多億元，居四大國有商業銀行之首，以此獲得的不良貸款率暫時下降，其實隱藏了更大的風險。這樣一來農業銀行信貸增速更高，尤其是房地產與小企業貸款方面，以至於被單獨要求提高存款準備金率。金融行業不言自喻的秘密是，銀行信貸急劇擴張不是好事，一旦遭遇到嚴重的壞賬危機，便只能以新增貸款進行遮掩。

不管是國有企業還是民營企業，深諳國情者都把“做大公司航母”當成做“不沉航母”的法寶，綁架了巨大的社會資源後，逼得政府不想出手也得出手。

誰消化了沉沒成本？（3）

另一隻政策銀行與商業銀行之間的“蝙蝠”是國家開發銀行。

商業銀行各有各的模式，而政策性銀行都是類似的：用政府信用為擔保，進行政府專案與農村等低收益地區的投資。國家開發銀行與農業銀行都在進行商業化轉型，試圖以市場手段減少政策性虧損。他們遭遇的問題就是，長期在“父愛主義”的優惠政策庇廕下，並存著低下的市場競爭能力與高企的道德風險。

匯金公司2007年12月31日宣佈，向國家開發銀行注資200億美元。這一意在為國家開發銀行商業化改革作準備的注資行為，恰好搶在了讓國家開發銀行能將新獲資本計入2007年財務報表的最佳時刻，也使得國家開發銀行的資本充足率由2006年的顯著提升至市場估算的15％水平，該比例正好在巴塞爾協議規定的商業銀行資本充足率範圍之內。

匯金注資國家開發銀行前，財政部作為單一股東的所有者權益為1　580億元人民幣，匯金公司將因為200億美元注資成為與中國財政部平起平坐的股東，兩者將分別持有國家開發銀行50％的股份。匯金公司注資給了市場再明確不過訊號—國家開發銀行將從政策性銀行轉型。

《財經》雜誌在注資當天的報道中披露了國家開發銀行的初步改制方案。該報道稱，“國家開發銀行將實行獨立法人的母子公司制，母公司仍由國家絕對控股，體現國家戰略意圖，實行商業化運作；在子公司層面，由此前設想的三個子公司調整為兩個子公司：一為投資公司，一為以中長期信貸業務為主的商業銀行”。

國家開發銀行是隻讓其他商業銀行嫉妒的“蝙蝠”。當初銀行由於政策性壞賬的陰影，對“兩基一支”望而卻步，而國家開發銀行因為低利率與超長的貸款期限，拔得頭籌，2007年全球金融危機發生，政府專案貸款成為香餑餑。所謂“兩基一支”，指的是基礎設施、基礎產業和支柱產業的融資需求。國家開發銀行在過去的10年中已經累計向這些領域提供了超過2萬億元的長期融資，這些利潤穩定的專案使這間國有政策性銀行保持著中國銀行界罕見的業績—據其2006年年報，該行不良貸款率僅為，資本回報率高達19％，淨利潤280億元人民幣。不僅如此，國家開發銀行利用其“開發性金融”的特殊身份，在全國各地的省級城市甚至某些地縣領域，保持著與當地政府的良好合作關係。這使得它對當地的發展環境相當熟悉，並對當地一些重點優質的投資專案從前期規劃到後期介入都掌握了一定的主動權，同時據此建立了自己龐大的專案庫。

實際上，國家開發銀行由政策性銀行轉身為商業銀行，與其他商業銀行理直氣壯地爭搶專案，還透過成立、參股產業基金—1998年以來國家開發銀行已在國內建立的四隻產業投資基金外，成立中非發展基金，以推動其向中國在海外的建設專案發放貸款；除了30億美元參股英國巴克萊銀行外，投資*的訊息中似乎也能看到國家開發銀行的身影—國家開發銀行已經腳踩傳統商業銀行、投資銀行、股權投資公司等數條船。由於國家開發銀行的大部分貸款都流向了政府機構，或是政府背景的專案，有財政兜底，因此損失比較少。以其2006年投放的5760億元貸款為