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大幅度降低；換言之，全民已經以交“通脹稅”的形式，為金融穩定買單。通貨膨脹期是財富的再分配期，也是財富的掠奪期。從凱恩斯到美國多位總統都說過這樣的話，直到2008年上半年，物價與資源價格普遍上漲，說明再分配週期已經完成了大半。主流的解釋是我國當時處於輸入型的資源價格上漲過程中，而國內的因素被刻意忽視。

政府失利了嗎？似乎沒有。

首先，匯金公司從金融穩定局的“視窗”公司，國務院維護金融穩定、防範和化解金融風險的“工具性”公司，徹底轉型為一個龐大的金融控股集團，一個對外匯儲備保值增值負責、高效運用外匯儲備的投資機構。雖然時任匯金副董事長汪建熙仍然堅持，匯金是代表國家行使出資人職能、主要從事問題金融機構處理的非營利機構。但實際上，作為股權控股公司，匯金處於中國金融機構的寶塔頂之上，熠熠生輝。

從運轉情況來看，搶救金融機構的匯金公司像國外的戰略投資者一樣，沾了中國式壟斷溢價的光，以低價購股轉讓、分紅獲利等方式大發其財。據匯金公司總經理謝平2005年估算，注資建設銀行、中國銀行獲得的回報累計將接近3　000億元人民幣。匯金在注資以後收益頗豐，但這部分收益不會衝抵國有銀行的改革成本，不會讓央行的資產負債表更加平衡，也不意味著納稅人不需要承擔改革成本，只能說明，納稅人在承擔了這一次巨大的改革成本之後，以後的成本風險可能變小。如果金融機構上市之後銀行效益確有好轉，實在是中國經濟、投資者與納稅人的福音，他們只要一次性支付通脹稅即可，如果上市之後換湯不換藥，那麼，成本的承擔者就轉由股市投資者承擔，而與全體納稅人無關。事實上，連匯金的收益都不穩定，他們在全球金融危機、國外金融機構紛紛出售中國金融機構股權後，不得不成為買單者。

匯金如此收益促使有關人士食髓知味，竟然將引進境外戰略投資者與改革開放、市場機制直接等同起來，並以成功者的姿態回過頭來要求銀行業的薪酬與國際接軌—雖然2006年8月國有商業銀行的大換帥已經昭示了他們的真官員假銀行家身份，而行政性的壓縮信貸規模的要求也暴露了他們行政工具的角色—國民承擔的鉅額成本被輕輕帶過，在注資與不良公共資產剝離之後的新增不良貸款（集中在房地產等行業）被忽略，同樣遭到有意忽視的還有拒絕引進境外投資者大獲成功的現實。。　最好的txt下載網

誰消化了沉沒成本？（2）

左口袋進右口袋出的政府財政遊戲來回上演，不僅使銀行管理層道德風險大增（銀行業內外配合的監守自盜式的假按揭、假票據案件屢見不鮮就是證明），更固化了由行政配置金融資源的傾向，以穩定金融安全等各種各樣美妙的名義，社會資源經由行政之手源源不斷地被匯入競爭效率不高而規模龐大的金融機構中。匯金用特別國債給銀行注資，不過說明主管機構在央行與財政部之間進行了切換，對於缺乏獨立性的央行而言，他們與財務大出納沒有什麼本質區別。

如果我們以為國有銀行改革塵埃已定，商業銀行與政府性銀行各安其位，注資的戲碼不會再演，就會犯“很傻很天真”的錯誤。利益鏈條沒有止境，國有控股大型商業銀行中還有農業銀行這塊硬骨頭沒有啃，從2008年開始，政策性銀行如國家開發銀行等也在摩拳擦掌準備注資上市，而商業銀行光大銀行、中信銀行等由政府補充資本金，暴露出假市場、真國有的本質，各地的城市商業銀行不甘居於人後，注資、引資與上市成為主流。

農業銀行改革是四大國有商業銀行中最難啃的骨頭，從銀監會以下的資料就看得出來原因何在。2006年一季度，國有商業銀行不良貸款餘額為10？億元，而2005年，農業銀行不良貸款高達7　400億元，不良貸款佔比，依靠農業銀行自身的力量，是無法達到5％或者8％的不良貸款率的。如果是由匯金代表財政注資，一來風險極大，二來最瞭解內情的匯金對於能否收回投資會有一個評估，三來如此龐大的體量不利於引入戰略投資者，既然現在資產質量好得多的城市商業銀行也在吸引境內外投資者，他們有什麼理由非要加入資產與體制狀況更為複雜的農業銀行呢？

農業銀行的注資上市之路是股市作為解憂市與融資市的新例證。

2007年7月，有報道稱，中央匯金公司計劃向農業銀行注資400億美元啟動農業銀行全面股改，注資額來自於特別國債，匯金的注資將用於農業銀行補充資本金，農業銀行高達7　000多億元的