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的現實就是我們無法預知你到底需要多少投資收益，來滿足你自己和家人的需求，來保證你的慈善事業能夠良好執行。以上兩點事實使我們認清，第一點，我們的現有資產必須增值以保障未來我們自己和家人的可預期需求。第二點，我們就像是站在糖果店裡的小孩一樣，未來可預期資金來源無法滿足所有慾望。上面的第二點認識迫使我們篩選和精簡我們的理財需求，以使我們的理財目標合理且易於實現。當你採用這第二個，也就是更加現實的方法時，你需要一個或一個以上的理財諮詢師或是理財經理人及其他初級理財師的大力協助。

為了履行職責你會選擇哪些金融工具呢？我會將重點放在證券產品上，無論購買的是個股還是債券，亦或是購買一攬子證券產品，例如基金這一通常更好的投資選擇。投資房地產、經營實業，以及投資某項智慧財產權或是投資某種藝術品，也可以並且應該作為證券投資的一種合理補充，但是，你必須在可信賴的且專業知識極豐富的理財諮詢師的幫助下操作。當你投資於這些非市場化的投資物件時，無法得到完全市場化的價格，單靠信賴某位專家來估價變得極其危險。這些非市場化資產都具有與債券和股票類似的投資性質，並且可以與同類市場化證券納入同一資產體系。在大多數個案中，這些非市場化資產的價格在交易時都會被打個折扣，因為其流動性不佳，且過於依賴與其相關個體的特殊才幹。與交易時經常打折的非流動性資產相比，上市公司的股票每天都在以數百萬股的交易量和40美元每股的適中價格在頻繁交易。這提示我們，一個業務過於集中的私人公司的交易價格與一個上市公司的估值比起來，相同條件下，前者可能只有後者價格的65％。如果該私人公司的運營極端依賴於某個經理人或是某些為數極少的管理精英，那麼此交易價格會在65％的基礎上再打折13％~20％，即只有正常上市公司價格的52％或是接近於此的價格。在不動產投資、智慧財產權投資和藝術品投資領域，這種估值價格折扣同樣存在。因此，當你擁有的硬性資產為價值5　000萬美元的可自由交易的證券類產品以及與其等值的私營公司時，明智的做法是不要將你用來支援個人財物負擔的總資產視為1億美元，而是7　300萬美元（5　000萬美元＋2　300萬美元），這就是你未包含財產處置費用的稅前資產總和。無論如何，你都不應該在考慮個人資產帶來的收入流時一律採用同樣的折扣率。有些收購者在私營公司估值時可能採用雙倍折扣率。歸根到底，你對未來收入的預判是你進行個人資金來源分析時應當審慎考慮的重要環節。　電子書　分享網站

第8章　投資方向決定成敗（2）

對於大多數富有的人來說，他們不再執著於沒有對等回報的全職工作（一週70小時工作制），證券類投資產品是他們投資組合中的基石。除非是投資物件存在欺詐行為或是公司管理嚴重不善，否則就沒有糟糕的證券類產品，只不過是在現有估價下有著各種不同的或是更佳的投資特性。對於美國公民和美國居民來說，美國財政部發行的證券產品（國債）被認為是資信度最可靠的。在證券票面額定時期內，財政部從未拖延利息支付或是到期不支付本金，這與戰時政府發行的臨時債券資信度完全不同。這些向全球發行的紙質證券的高資信度是建立在其悠久的發行歷史和美國政府強大的稅收保障基礎上的。美國政府十分審慎地考慮到了它們從未接受過外部審計。當然，這類外部審計並不完全有效，因為它在計算美國政府的現有資產價值時並未將西部土地和智慧財產權等併入政府資產，也未將公民終身醫療保險等持續性政府財務支出併入政府負債。在建立完善我們的高穩定性投資模型時我們只注意一點，即只有美國財政部擁有稅收特權，他們發行的國債不像是美國政府或是國會擔保發行的機構證券，可以隨意更改發行方的義務（即利息）。在我們的金融體系基礎上，我們應該避免單純為了提高投資回報而試圖購買企業發行的固定回報證券或是設計複雜的證券。要記住，我們在資本市場中要適度遠離可預知的投資風險，那些會引起投資損失或是利息、本金被延遲支付的風險。2007年夏天開始的金融風暴提醒我們必須徹底詳盡地瞭解我們投資回報的來源。有些投資者相信，具有AAA評級的擔保債券憑證（CDOs）是毫無風險的。他們沒有認識到，這種投資產品設計複雜，涉及多層次債券擔保體系，其中至少部分個例中其作為擔保體系基礎的住房抵押貸款是極不安全的。為應對我們的財務支出，我們選擇美國國債來保住本金和票面合約義務（即利息）。通常