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取超額收益的主動型基金經理。

其次，這個車伕認為，每小時載客公里數越長收益就越大，因為計程車的成本是份錢和油錢，無論是否載客成本都是固定的，所以拉起步價的客人雖然每公里的價格要高一些，但如果在市區內用時太長則是虧錢。對應投資，這一點說的就是投資理念。比如投資行業領先的企業將能獲得超額收益這個理念，就表明基金經理相信龍頭行業將獲得所在行業內最高的利潤水平，並擁有較快的業績增長，所以投資這種企業也會獲得超過該行業平均水平的收益。

第三，這個車伕在上述哲學及理念的指導下采用了系統的方法：一是選擇適當的地方，這種地方搭乘出租的乘客較多，比如高檔寫字樓和賓館；二是在上述地方選擇出正確的乘客，這包括許多經驗的總結。投資也是這樣，首先要選擇可能出現牛股的行業或板塊，比如２００6年的消費、房地產、金屬及自主創新的企業，如果你買了這些行業或板塊中的領先企業，幾乎不用做很深的個股研究也能掙很多錢。當然選擇正確的個股差別也很大，比如同是零售企業，現代連鎖零售業如大商、蘇寧可能給投資更多的贏利，而傳統的零售業收益則不可同日而語。

最後，這個車伕很快樂是因為他能掙比別人更多的錢。做投資也這樣，如果不快樂那一定是上述三個環節中的某些地方出了問題，否則，你一定也是一個快樂並掙錢的投資者。

估值就像選美

２００5…０2…24

瞭解市場的主流怎麼看公司的基本面是盈利的根本

這兩年相信大家對汽車、鋼鐵等行業股票的大起大落印象深刻，不少投資者可能還在這些股票上虧了錢。可是這些股票的每股收益仍然很高，這是什麼原因呢？下面就談談對個人投資者而言在股市中掙錢最重要的部分，即何時買入、何時賣出，或者說估值。

在說估值之前先談兩個觀點。一是估值就像選美，因此不是選你認為最美的，而是選大家覺得最美的。市場永遠是對的，作為個人投資者如果不能理解市場的執行，就很有可能會虧損。二是投資股市有很強的專業性，作為個人投資者如果沒有一定的專業基礎，並揚長避短，是不適合直接投資股市的。

幾乎所有的教科書都告訴我們，股票的價格由一種叫“淨現值折現”的方法來決定，也就是把一個公司今後的所有現金流按一個內部收益率折現，再除以總股本得到一個價格。這種方法是所有估值方法中最完美的，但遺憾的是這種方法是最不實用的。因為知道一個企業一年後的經營狀況其實已經比較困難了，如果要想知道以後所有年份的經營狀況，則基本上是不可能的。而所有股票在市場上的漲跌，從根本上講都是由於企業經營狀況及人們對其預期的改變而發生的。所以“市盈率估值法”、“市淨率估值法”、“重置估值法”等方法本身都與“淨現值折現法”一樣，不是最根本的，基本面變化可能更能影響股票價格的變化。

基本面不確定給估值帶來的難題，無論中外從來沒有從根本上解決過，否則投資股票就像投資債券，不會有太大的收益率差異了。專業的投資機構在估值時，考慮最多的不是這些估值方法得出的價格，而是基本面。因此作為個人投資者，知道市場的主流怎麼看公司的基本面是盈利的根本，如果你不能做到這一點，你想投資盈利就會比較困難。而要判斷一個公司發展的趨勢則要從宏觀經濟、行業動態、公司管理等各個方面進行研究。但企業的發展往往會出人意料。微軟從一個小公司成長成一個巨無霸，以至於其分紅可以影響整個美國GDP的增長，但AT&T這個美國著名的藍籌公司卻落得被收購的結局。不過，專業投資人員還是把各種型別的企業進行分類總結，這些規律性的經驗對每個投資者都是至關重要的。

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大牛市是怎麼產生的

（漫談對市場趨勢的研究和判斷）

交易者的學習消除了泡沫

亞當？斯密一生只寫過兩本書，一本是給他帶來一生榮耀的《國富論》，其核心論點的基礎是人的自私本質；第二本書的名字叫《道德情操論》，實際上他在哥拉斯哥教授的也是道德哲學，這才是他的專業，而經濟學可以說是他的業餘愛好。這裡介紹亞當？斯密並不是想討論他的生平，只是想說說自私和道德這兩個完全相反的特質可能並不相互矛盾。

股市裡的投資者是完全自私的，所以最初的盈利模式大都是追漲殺跌。所有的證券市場也都出現過類似鬱金香球莖的泡沫事件。這種事件的結果是所有的參