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，就弄出了一種新產品——CDO（債務抵押債券），說穿了就是有擔保的債券。房貸公司賣掉這些債券，拿到現金，做到了“金蟬脫殼”，而房主可能還不了貸款的風險就這樣轉嫁到了債券的持有人身上。

但是，債券也是分好壞的，出售的價格也就不同。為此，投資銀行將這些債券分為兩部分，一種是那些優惠級房貸組成的債券，這些債券風險小，自然很輕易就賣出去了，當然利率也低；另一種是由次級貸款（也就是那些可能收不回的房貸）組成的債券，簡稱次貸或次級債，這些債券風險很大，到時放貸不一定能收回來，就沒那麼容易賣出去了。

美國經濟遭危機重創（2）

怎麼辦呢？於是投資銀行找到了對沖基金。對沖基金本來乾的就是賣空買空、今天暴富明天赤貧的活，只要有利可圖，這些風險在它們看來自然是小菜一碟。於是它們在世界範圍內找利率最低的銀行借錢，然後大舉買入這種普通的CDO債券。比如，2006年以前，日本央行的貸款利率僅為1�5％，而普通CDO利率可能達到12％，所以對沖基金一年光利息差就能掙10％以上（在購房者都如期還款的情況下），更別說他們用高槓杆比率借錢炒作掙差價了。我們知道，高槓杆帶來高收益，但是同樣也會帶來巨大虧損。舉例如下：自有資金10億，用20倍的槓桿，即一共投入200億元；假設掙10％，就是20億。用掙的20億除以自有資金10億，一年收益率高達200％。但是如果虧損10％，即虧20億元，這樣10億本金沒有了，還欠另外的10億。儘管對沖基金也知道這些風險，但是架不住對市場情況良好、風險暫時還不會發生的盲目樂觀，所以對沖基金就將風險拋到腦後去了，先掙錢再說。

隨著低利率和減稅措施的一直維持，經濟不斷走強，這更加刺激老百姓購房的熱情。2001年底以來，美國的房地產價格一路飆升，短短几年就翻了一倍多。隨著房價上升，進入房市的人越來越多，非但原來無房的人首次買房，連有房的人也開始買第二套、第三套，甚至第四、五套，反正可以借次級貸款嘛。這樣，虛假需求越來越“強勁”，開發商則開足馬力造房。像滾雪球一般，美國住房次級貸款額髮放逐年大幅增加，到2005年已達6250億美元之多，比2001年放大了5倍，而到了2007年高峰時已達1�3萬億美元。這樣一來，房子漲價了，大家都有錢了，所以不太會出現還不起房款的事情，就算沒錢還，把房子一賣，還完款後還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人，到貸款公司，到各大投行，到對沖基金，人人都賺錢，皆大歡喜。

在這個過程中，受此高利潤誘惑，投行也變得不甘心只賺點手續費，它也得衝到第一線去分一杯羹，於是也開始持有買入這些CDO了。這一下，市場競爭增強了，CDO就變得更火，價格更高了，也更有利可圖了。於是更多機構在利潤驅使下用更高的槓桿比率借錢追買普通CDO，這進一步推動了CDO價格的高漲。

但是，因為擔心總有一天CDO風險爆發，投行的天才們又想出了一個新產品，就叫CDS（信用違約交換）。不是都覺得原來的CDO風險高，擔心購房者還不了款嗎，那我投保好了，每年從CDO裡面拿出一部分錢作為保金給保險公司，條件是一旦將來出了風險，保險公司就得賠我損失。這其實和普通老百姓買意外保險是一個道理。保險公司想，眼下CDO這麼賺錢，看來短期發生風險的可能性很小，自己不費事就有公司送來保費收入，多合算呀。再說，即使有點風險，咱保險公司家大業大，也擔當得起。而那些拿著CDO的機構想，花點錢投保後就有保險公司替我承擔風險，這下可就高枕無憂了！

這樣，CDS也賣火了！但是事情到這裡還沒有結束，因為華爾街天才們又想出了基於CDS的創新產品，那就是用CDS的保費收入做保證金髮行新基金，專門投資買入CDS。大體原理是這樣的，假設已有CDS保費收入20億，再募集20億資金，這樣基金總共有40億的盤子。如果這個基金投資CDS發生虧損，那麼先用前20億元墊付，只有這20億元虧完了，後來募集的20億本金才會開始虧損，而在這之前投資者是可以隨時提前贖回的。也就是說，1元面值買入的基金，虧到0�50元都不會虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的。

美國經濟遭危機重創（3）

因為風險低，這種基金自然搶手得很，各種養老基金、教育基金、理財產品，甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首發規模是原定的20