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什麼是金融衍生品

要明白次貸危機中更加複雜的衍生產品，先要明白衍生品的基本含義。金融衍生品是一種金融合約；其價值取決於基礎資產。基礎資產一般為股票、利率、匯率和商品。最常見的金融衍生品有遠期、期貨、期權和互換。

遠期合約的交易雙方約定在未來某一時間以約定的價格買賣一定數量的某種商品。以約定的價格交易，避免價格波動的風險，是遠期合約產生的原動力。例如，一個農民年初種了100畝水稻，現在糧食價格是一斤米10塊錢，但他擔心秋收時價格會跌到一斤5塊錢，那他這一年間的辛苦得不償失。這時他可以和收購糧食的人約定，不論秋天糧食價格如何，他們都按一斤米8塊錢交易。如果秋收時價格漲到12塊，那麼收購人獲得價額上漲的好處；相反地，若價格跌到5塊，收購人承擔價格下跌的損失。這樣，農民就把未來糧食交易的價格鎖定了，不用擔心未來市場價格的變化會給自己帶來損失。

期貨合約與遠期合約在原理上一致，但在交易所中進行交易，合約也更加標準化，比如，規定雙方交割的大米等級等資訊。在遠期和期貨合約中，購買的一方和賣出的一方都有按合約規定履行義務的責任。

在期權合約中，購買期權的一方擁有特定的權利，只需支付一定數額的期權購買費用則可以獲得合約規定的權利。期權合約賦予合約購買者在約定的時間或者時間段內，以約定的價格購買或者賣出一定數量商品的權利。還是以上文中提到的種水稻的農民為例，為了避免未來大米價格的下跌，除了和收購人約定無論市場價格多少，都按8元一斤交易之外，這個農民還有什麼辦法呢？他可以和收購人簽訂這樣一份合約，合約規定如果到秋收時大米市場價格低於8元一斤，他能以8元的價格把大米賣給收購人；如果到秋收時大米價格高於8元一斤，農民沒有義務還按8元的價格把大米賣給收購人，而是可以按更高市場價格出售。這樣一來農民不但避免了價格下跌帶來的損失，還可以獲得價格上漲帶來的收益。天下沒有免費的午餐，農民必須向收購人支付一定的費用來購買這一權利，這時農民就要衡量購買費用和價格下跌帶來損失的可能性、損失會有多大，從而決定是否購買。

互換是這樣一種合約安排，合約雙方約定在未來某一時間交換現金流。假設日本的豐田汽車在銀行借了一筆日元貸款投資在美國的工廠，生產汽車在美國銷售，收到的銷售收入是美元；美國的通用汽車在銀行借了一筆美元貸款投資在日本的工廠，生產汽車在日本銷售，收到的銷售收入是日元。豐田貸款到期時，需要歸還日元，萬一美元大幅度貶值，豐田在美國的銷售收入兌換成日元就要大打折扣；而通用貸款到期時，需要歸還美元，萬一日元大幅度貶值，通用在日本的銷售收入兌換成美元也要大打折扣。豐田和通用可以進行這樣的合約安排，豐田在日本的貸款和通用在美國的貸款互換，隨後豐田在美國的銷售收入用於償還通用的美元貸款，而通用在日本的銷售收入用於償還豐田的日元貸款，這樣雙方都不必為償還貸款而兌換貨幣，規避了匯率風險。

從遠期、期貨、期權和互換這四類最簡單的衍生品，到目前市場上出現的債務擔保憑證、信用違約互換等複雜的衍生品，衍生品的構造、特徵越來越令人迷惑。人們最初使用金融衍生工具是為了規避風險，但現在的問題是要對如此複雜的衍生品進行定價，人們計算衍生產品價值的能力遠遠落後於創造衍生產品的能力，導致本該起到風險規避作用的衍生產品交易反而給整個市場帶來了更大的風險。書　包　網　txt小說上傳分享

金融危機解讀之一（6）

變現法寶——資產證券化

所謂資產，一般的定義是企業擁有和控制的能夠用貨幣計量，並能夠給企業帶來經濟利益的經濟資源。所謂資產證券化，就是把流動性不足但未來收益穩定的資產集合成為一個資產池，以全部資產帶來的現金流為擔保，發行風險收益等級不同的證券。這一方法曾經為深陷資本充足率困擾的銀行帶來希望的曙光，銀行將貸款打包出售獲得即期收入，購買一方支付款項，同時享有獲得借款人償還的利息和本金的權利。這樣一來，銀行賬面上的資產（主要為各類貸款）減少，資本充足率得到有效提高。在資產證券化操作中不得不提的一點是特殊目的機構（SPV）的設立，這是一個專門為證券化而設立的機構，目的是隔離發行人的信用風險，因此資產證券化產品的信用評級可以比發行公司評級高。商業銀行受到資本充足率的規定約束，並不直接