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政策，也就是說美聯儲的貨幣政策實際上直接關係著美國經濟乃至全球經濟的走勢。曾經流行過一句話“格林斯潘（前美聯儲主席）打個噴嚏，全球經濟都要為之一震”，就是對美聯儲重要地位的一個形象表述。

既然美聯儲在美國金融體系中有如此重要的地位，那麼美聯儲的政策選擇在這次金融危機中又扮演了什麼樣的角色呢？

寬鬆的貨幣政策帶來流動性過剩

20世紀90年代，在比爾·克林頓任職期間，美國經歷了二戰後增長最快的10年，在保持經濟高速增長的同時，國內的通貨膨脹率也一直保持著很低的水平，高增長與低通脹這對看似矛盾的目標在美國被完美地實現了。然而，隨著2001年“9·11事件”和美國網際網路泡沫的破滅，美國面對著經濟衰退和股市泡沫破滅的雙重壓力，在這樣的背景下，從2001年開始，美聯儲選擇了寬鬆的貨幣供給政策，不斷降低再貸款的門檻，美國進入了一個降息通道。為了繼續維持經濟繁榮局面，格林斯潘開始不斷下調基準利率，為市場注入流動性。

表3…1：美聯邦基金利率變動表（2001年至今）

降息週期 升息週期 降息週期

初始利率： 初始利率： 初始利率：

日期 聯邦基金利率變動 日期 聯邦基金利率變動 日期 聯邦基金利率變動

…50 25 …50

1 …50 25 …25

…50 25 …25

…50 25 …75

…50 25 …50

…25 25 …75

…25 25 …25

…50 25 …50

…50 25 … …

…50 25 … …

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…50 25 … …

…25 25 … …

25

25

25

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最終利率：1％ 最終利率： 最終利率：？

注：上表聯邦基金變動為基點變動，每個基點代表萬分之一資料來源：美聯儲

看看錶3…1中給出的美國基準利率——聯邦基金利率的資料。美國2001年以來的降息頻率非常高，在短短的兩年半時間裡，美聯儲總共進行了13次降息，創下了1981年以來“最為猛烈的降息輪迴”，每次不是50個基點就是25個基點，其中更是以50個基點的調整居多，由此導致的降息幅度也是相當驚人的：聯邦基金利率從2001年年初的被硬生生地拉到1％；創下了聯邦基準利率近50年來的最低點，並一直維持在歷史低位近一年時間，直至2004年6月再次升息（參見圖3…3）。

圖3…3聯邦基金利率走勢圖

資料來源：美聯儲

美聯儲在降低向商業銀行拆借的利率的同時，並允許金融機構無限量地向其借款，最終導致了美國貨幣供應量的異常增長。美國存款金融機構向美聯儲拆借的資金從2001年的萬億美元增加到2007年的17萬億美元，年均增長達到10％，是同期美國GDP增長的倍。美聯儲作為最終借款人給銀行拆借；其本質上就是在發行貨幣；拆借出去的資金是實實在在的基礎貨幣，這些基礎貨幣進一步透過商業銀行的乘數效應創造出更多的貨幣。　txt小說上傳分享

金融危機解讀之二（9）

除了美聯儲直接增發的貨幣外，市場的流動性還以另外一種方式在急劇膨脹。在美聯儲寬鬆的貨幣政策下；次貸衍生產品非常活躍，它們實際上也在提供流動性。因為所謂的流動性，是指資產能夠以一個合理的價格順利變現的能力。在次貸市場繁榮的時候，次貸衍生產品這些短期證券極易變現，這部分資產也能成為實實在在的貨幣購買力。擴張的流動性反過來又帶動次貸市場；整個流動性體系進入一個自我強化的過程。這樣，最後的結果就是我們看到的美元流動性氾濫。

美元的流動性過剩必然會給美國居民與企業的經濟生活帶來巨大的影響。在居民的存款方面，以美國的CDs（大額可轉讓存單——美國的一種存款產品）為例，六個月期的CDs的年化收益率在2003年、2004年分別是、（資料來源：美聯儲網站），而美國在這兩年對應的通貨膨脹率分別達到、（參見圖3…4）；很明顯；通貨膨脹率是高於存款