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大規模的提款，從而威脅到銀行的正常運作，甚至生存。另一方面，降低貸款利率會減少銀行的利差和利潤率，從而使銀行的財務狀況進一步惡化。正是由於在很大程度上受到銀行體系脆弱性的限制，中國人民銀行在放寬貨幣政策時顯得裹足不前。也恰恰是出於對銀行體系問題的擔心，在1998年以來中國政府始終將財政政策作為刺激內需以維持增長的主要工具。

對真實經濟的影響

在中國，銀行是最重要的金融中介，也是工商業最主要的資金提供者。因而，銀行體系的脆弱將會對實體經濟產生顯著的負面影響。

在過去的幾年中，中國經歷了亞洲經濟危機的外部衝擊和國有企業重組所帶來的內需不振。為了走出困境，中國本應採取擴張性的宏觀經濟政策，以刺激國內需求，推動經濟增長。然而，銀行體系的脆弱無疑大大增加了此任務的難度，最終導致信貸條件緊縮，實際利率升高。

信用緊縮 不管是自願還是被迫，處於困境中的銀行都不得不緊縮信貸，收縮其負債平衡表。自1998年初以來，中國的銀行迫於政府的壓力開始清理不良債權，提高其貸款組合的質量。其結果是，信貸條件出現反週期的緊縮。很多分析家宣稱，有關綜合數字表明，國內的信貸額仍然在以每年14％～16％的速度增長，因而信貸條件並沒有緊縮。但是在筆者看來，這些數字具有很大的誤導性。的確，銀行仍然在向大型國有企業和政府牽頭的基礎設施專案提供貸款，但大量的調查顯示，中小企業（如鄉鎮企業和其他私有企業等）所獲得的貸款卻在不斷減少。這種趨勢無疑令人擔憂，因為中國最富有活力和潛力的部門承受了信貸緊縮的全部壓力。這不僅削弱了政府短期刺激政策的效果，而且還與中國總體改革目標相悖。　電子書　分享網站

中國的銀行改革：一次新的長征（3）

實際利率飆升 因銀行問題引起的信用緊縮也增加了中國經濟中通貨緊縮的壓力。但同時，名義利率的調整卻受到了限制。這主要是出於利差縮小和可能發生擠提兩個方面的考慮，因為二者之中的任何一個都會給銀行體系帶來更大的壓力。結果，實際利率爬升至歷史的最高點，不僅抑制了私人消費，而且加重了借款者償付債務的負擔，1993—1999年的實際利率如圖3所示。

近期，中國的實體經濟活動有所放慢，這在很大程度上是由於正在進行中的國有企業改革造成了暫時性需求不振，而信用緊縮和實際利率飆升無疑