第7部分(第1/4 頁)

突�僱蹲收咭宰楹霞岸懶⒄嘶�問教峁┑牟�罰�醪教峁┑牟�凡恍璺淺９惴海ü善薄⒄��⑵膠獠�紛楹霞跋紙穡��婧罌衫┱怪漣�ǚ段Ц�愕鈉淥�縵棧撼宀�罰�綣�使善焙駝��約笆諧≈行緣牟�罰ǔて�/短期）。在這些過程當中，中國證監會必須制定條例，並且由投資管理公司內部獨立的風險管理及法律功能單位執行這些條例，積極保障投資者的權益。這些手段將會是建立一個謹慎的個人及機構投資者基礎的藍圖最合適的起點。

就此而言，中國必須迫切執行的是養老體系改革。一個擁有資金累積、私人管理、繳費確定型的退休金計劃必須提供個人退休賬戶作為主要的構架，利用國際最佳慣例如美國的401K系統，智利的退休金體系以及近期在香港特別行政區執行的強積金計劃作為參考。不同的退休金改革戰略對金融行業發展的影響相差甚遠。一個“現收現付”的體系有可能對儲蓄造成負面影響，從而阻礙金融發展。反過來，中國採用個人退休賬戶的計劃將會大大刺激資本市場發展。

中國資本市場的發展思路（10）

與退休金改革有關的其他重要事宜便是退休金投資組合的擴大與風險的分散。德國及義大利已把退休金組合從純債券分散到其他投資工具。很明顯，國內股市將會成為退休金的下一步投資目標，而國際股市也可以成為考慮目標。

6．中介機構

中國證券行業將需要進一步發展，以在成熟程度、專業技能、資本充裕率和合規標準等方面達到國際先進水平。

近幾年有關證券業的種種違規操作，市場操控，非法挪用客戶保證金以及證券詐騙事件大大毀壞了中國股票市場的聲譽，動搖了國內外投資者的信心。在過去兩年，中國證監會已致力在這方面進行了許多工作。但是，政府應該繼續優先提高證券行業的專業規範與標準，並持之以恆地執行這些 標準。

鑑於中國入世的考慮，這個過程將會透過國際金融機構的直接參與得以促進。若沒有外資金融機構的參與，中國資本市場將會很難在短時間建立應有的信譽。

在適當時候，我們建議政府允許部分外資金融機構進行以下專案：

（1）管理及承銷人民幣債券及股票發行專案；

（2）擔任中國公司國內及海外證券交易及發行的顧問；

（3）以合理的資本投資，在中國成立全資或控股證券行或經紀行；

（4）在中國成立全資或控股託管業務；

（5）成立資產管理公司。

7．技術創新

由於電子交易系統在發達的股票市場越來越受歡迎，其作為傳統交易方式的替代方式的可能性越來越大。因此，為了提高競爭優勢，維持在亞太區金融市場的主導地位，中國證券交易所及市場必須加快速度，發展具創新性的、便於使用、面向大規模交易的電子及網上交易系統。亞太區內的股票交易所都已相繼展開了電子交易系統的提升工作，發展開放和擁有分佈廣泛的分銷能力以及結算服務的電子系統。分銷範圍廣泛的電子服務將會是股票交易所未來的重要服務專案之一。

舉例來說，澳洲股票交易所採用了一個進取的戰略（專案名稱SEAT97），積極開拓交易所在電子通道和開放的介面裝置的能力。交易所也安裝了新的基於視窗系統的交易員工作站軟體。這軟體具備多種任務功能。因此，澳洲交易所每日由投資者透過網際網路執行的交易額從18個月前的微不足道上升到目前的10％。

香港聯交所一直緊隨澳洲交易所的戰略舉措。近期香港聯交所加快了開放分銷系統的接入工作，該系統最終將會允許經紀行（包括從海外辦事處接入）把整個交易系統與市場連線。預計香港聯交所將會繼續作出創新的決定，而聯交所技術領先的戰略將會繼續成為其競爭的優勢。

中國資本市場必須爭取技術上的領導地位，不可以讓其他股票交易所專美，否則將失去競爭優勢。儘快開發電子通道和開放介面平臺將是一個可行的辦法。此舉需要一個能夠提供公開和靈活平臺的解決方案，而這一平臺需具備強勁的清算和支援裝置，以吸引及保留世界一流投資者。為了爭取技術上的優勢，中國政府應和世界上先進的技術系統及軟體/硬體供應商建立緊密的關係，從而汲取技術持續的演變所有階段的重要經驗。除了作為最終產品的買家跟隨其他國際交易所廣泛購買這些科技服務外，中國市場在技術的範 疇——從設計到應用——可以更具創意，更為領先。擁有高水平的金