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成長屬於盈利增長的企業，依賴於出色的經營活動；平安長壽屬於現金流順暢的企業，依賴於出色的籌資活動。

盈利成長與持續經營就像地球的兩極，缺一不可，更像太極的兩儀，相互作用。而恰恰是這“兩極”成為企業目標的“內憂外患”。企業價值目標風險由此而生。

贏取企業價值最大化的目標必然招致由企業經營、投資和籌資三大活動引發的盈利成長與持續經營風險。當企業以此為目標，企業風險繩至少由三根子繩組成，經營子繩、投資子繩和籌資子繩。贏的程度取決於風險繩“風險承受能力與目標負荷”的匹配程度。一個理想的企業價值目標風險繩見圖10…1。

顯然，企業價值風險繩應該優選黑色的“和諧型”風險繩模式。

首先，三根子繩具有獨立的職責和各自的風險負荷能力

經營子繩將股東投資的資金投入企業經營，融入生產要素（資金、原材料、土地、技術、資訊等），利用經營性資產開展業務運營，從設計、採購、生產、銷售服務直至產生盈利實現經營增值，再擴張投資產生自我迴圈。由此可見，經營子繩是企業價值創造的源泉。

投資子繩透過購買廠房和裝置，運用併購等資本運作方式持續向經營資產投資，獲得投資回報，增加經營資產，不斷提高經營能力，拓寬經營範圍，支援企業“做實、做強、做大”。投資子繩是經營的一部分。

第一節 數字化生存（2）

籌資子繩透過股權或負債籌藉資金，根據需要分配股利，按承諾支付本息以滿足企業經營所必需的資金需求。

其次，三者之間的緊密度極高

這從企業三大活動所產生的現金流向可見一斑。經營子繩運用投資子繩產生的經營資產創造盈利，並不斷透過再投資創造經營現金流返回投資，從而在經營子繩與投資子繩之間形成自我經營迴圈，不斷創造增值。

倘若市場環境發生變化、企業規模擴大或企業價值目標提高，意味著“目標負荷”的加大超出了經營子繩風險負荷能力。經營子繩現金流不足，出現風險，此時籌資子繩發揮協同作用展開籌資，透過增加負債或股權融資提供資金，幫助經營子繩渡過風險時期。

一般，籌資子繩的風險多發生在債務企業還本付息的時刻。經營順暢時期，經營子繩的“經營現金流”和“經營利潤”返哺資金給籌資子繩，一切水到渠成，籌資子繩兌現承諾。可是，一旦企業負債過度，經營性返哺資金斷流，經營風險乍現，籌資子繩負荷能力驟減，勢必陷入財務危機。一籌莫展的籌資子繩只能自我糾正，繼續尋求股權再融資或增加負債再借款，支撐企業化險為夷。

再次，價值目標是經營、投資和籌資三大子繩共同的目標，

具有直接的關聯性。

企業價值目標風險繩反映出企業的“內憂外患”。

內憂特指企業經營盈利能力，一種能夠自我積累迴圈，創造價值增加的能力。這是企業能力的核心和企業素質的體現。缺乏盈利能力和素質，預示著風險繩負荷能力的低下，風險越大。正因為如此，專業人員在分析一個企業經營實力時往往會戴上過濾眼鏡，從《損益表》的結果出發，追溯企業盈利的真實來源。對那些偶發性、一次性、無法重複的非主營業務的盈利惕除之後加以評估。這種“撥開雲霧見明月”的做法常常令局內人恍然大悟，“金玉其外，敗絮其中”的企業往往在此時現身。沒有盈利性和成長性的企業就如同劉備的兒子——　扶不起的阿斗，縱有神機妙算的諸葛孔明輔佐，也是枉費心機，最終難逃一敗。

“內憂”告誡我們：追求價值增長，就要打造企業經營風險繩，提高企業經營風險子繩的盈利和成長能力。並且滿足如下特徵：

●具有明確的核心主營業務；

●主營業務具有強贏利性；

●不斷增加對淨經營資產的投資；

●打造核心競爭能力；

●保持銷售持續增長的態勢；

●在經營資產收益大於債務成本的情況下，善於利用負債經營槓桿，提高盈利能力。

與上述特徵相反，德隆系企業創造了另一番數字特徵。

案例

德隆快速擴張

德隆秉承民營企業的天性，持續快速擴張。業務範圍之廣令人吃驚。曾先後進入水泥、電動工具、汽車零部件、精密化工　、重型卡車、機電裝置、金融保險、旅遊酒店服務、文化娛樂，礦業、農業等幾十個行業，龐大的