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年前，信孚銀行已經明白它無法和更大的銀行爭奪個人客戶，所以乾脆關閉了一些分行，轉而專攻證券交易和向大公司提供財務顧問服務。透過向寶潔之類的客戶銷售衍生產品，信孚銀行獲利匪淺，它的財富使它成為了監管者和蒙受了損失的客戶的眾矢之的。寶潔公司的虧損披露後，信孚銀行發表了一條敷衍了事的宣告，說造成虧損的掉期只是寶潔公司所有交易中的一小部分。　電子書　分享網站

第五章　大災難（2）

和吉布森賀卡公司一樣，寶潔從事衍生產品交易也有很長時間了，只不過數額要大得多。寶潔公司1993年的年報披露，截止1993年6月30日，公司的表外衍生產品合約面值高達億美元，大大高於上一年的億美元。事實上，到了1994年，寶潔的衍生產品交易規模已經變得如此龐大，以至於在購買寶潔股票時，你實際是預期美國和德國的利率會下降，更甚於預期清潔液的銷量會上升。寶潔的股東要承擔這些交易的代價。儘管4月12日這天有對寶潔股價利好的訊息——除去衍生產品虧損的季度贏利增加了15美分，但股市懲罰了寶潔的衍生產品虧損，股價收低。

摩根士丹利有一個經紀是最近才從別的銀行跳槽過來的，他說他曾經銷售過新奇的衍生產品給寶潔公司，因此賺了幾百萬美元的佣金。其中的一筆——他宣稱——叫做“定期掉期收益曲線平坦化交易”，不管這到底是什麼，佣金卻高達250萬美元。他不相信寶潔所聲稱的所謂他們公司不瞭解衍生產品，其他經紀也持相同觀點。比德亞特？森說寶潔的情況就像“一個男人和另一個男扮女裝的人約會，上床後才抱怨他的約會物件是個男人”。他把寶潔公司叫做“他媽的白痴”，還建議我們賣空它的股票。

這兩則公告立即引起了其他公司的反響。4月14日，杜邦公司的財務官向公司管理層保證杜邦的衍生產品政策並非是以牟利為目的。高露潔—棕欖公司發表宣告，稱它有“嚴格的政策，目的是降低金融風險，而不是交易金融工具獲利”。斯高特紙業公司的首席財務官貝斯爾？安德森則說寶潔公司可能“褻瀆了衍生產品的正當用途”，而斯高特紙業公司利用電腦系統“時刻監視整個資產組合”。

其他一些公司也被指責為過多地介入了衍生產品。麥克唐納公司的分析師戴維？加里蒂甚至說三大汽車公司下屬的財務公司使它們“成了偽裝成生產商的銀行”。克萊斯勒公司下屬的克萊斯勒財務公司進行了15億美元的利率掉期交易和億美元的貨幣掉期交易，母公司克萊斯勒還有另外10億美元的倉位。就連固特異輪胎橡膠公司也有5億美元的衍生產品組合。我奇怪還有誰沒有投資衍生產品。

事實上，有關潛在衍生產品虧損的警告一直為數不少。在1992年1月的一次講話中，傑拉爾德？科里根——當時的紐約聯邦儲備銀行總裁，就曾經警告過一連串的重大衍生產品虧損可能導致多米諾效應，並造成金融系統危機。

幾個月之後，摩根士丹利的主要競爭對手高盛公司，聘請了科里根做國際顧問。時過境遷，還是同一個科里根，警告卻降溫了不少。到了1994年4月，人們聽到的只剩下他對以往觀點的貶損：“衍生產品就像全美足聯比賽時的四分衛，得到的讚譽和指責可能都有些言過其實。其實衍生產品的主要作用是防禦風險。”科里根雖然退出了，聯邦儲備委員會的其他成員，包括主席蘇珊？菲利普和約翰？拉維爾，繼續著他們的警告。

就在4月12日的虧損曝光前，證券交易委員會的成員已經一再警告了災難的可能性。卡特？比斯指出，根據信孚銀行1993年的年報，衍生產品的頭寸幾乎高達20　000億美元。他警告說衍生產品市場是個定時炸彈，“計時器正滴答作響”。理查德？羅伯茨則憂慮“有些衍生產品只是為了經紀公司的豐厚利潤，而不是客戶的需要產生的”。證券交易委員會前任主席理查德？佈雷登表達過類似的警告，現任主席阿瑟？利維特則向公眾證券協會表示：“我們對這個問題十分重視，而且我們會盡力使證券公司也重視這個問題。”4月11日，檢察官尤根？路德維希也加入了警告“設計師衍生產品”的行列。

基金評級公司利寶分析服務公司①的邁克爾？利寶說，這些警告同樣適用於共同基金。1　728只股票、債券和平衡型基金中，有475只投資了衍生產品，金額有幾十億美元。然而，基金向持有人公佈持倉情況時，這些倉位“似乎奇蹟般地消失了”。政府法規禁止共同基金利用財務槓桿借貸投資證券。儘管如此，一家華盛頓的基金研究機構