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質產生躁抑症的估值。這樣的偏差在買賣其它公司股票的時候能夠給我們很大幫助。但是，我們認為，把伯克希爾的股票在市場上出現這種情況的可能性降到最低，是符合你們和我們的利益的。

想只要高素質的股票持有人是不太容易做到的事情。艾絲托爾夫人可以選擇她的400，但是任何人都可以買任何的股票。進入股票持有人成員“俱樂部”不可能用智力能力、情緒穩定性、道德敏感性或者衣著的品味來進行過濾。因此，股票持有人優選學或許只能是毫無希望的努力。

然而，從很大的方面看，我們覺得如果我們堅持不懈地宣傳我們的企業，以及我的所有者理念——同時保證沒有其它的雜音——並且讓自我選擇按照其原本的方式發生作為，那麼高質量的所有者還是能夠被吸引並且被保持住的。比如說，自我選擇的作用會讓一個歌劇的廣告和一個搖滾音樂會的廣告吸引到完全不同的兩群人去觀看，儘管說每一個人其實都可以買張票就進去看。

透過我們的政策和交流——我們的“廣告”——我們試圖吸引那些理解我們的業務、態度以及期望的投資人。（而且，同樣重要的是，我們也勸阻那些不理解的人。）我們想要的是那些把自己看成是公司所有者，而且投資進公司的時候是打算長期駐守的人。另外，我們想要的是那些能把目光集中在商業成果，而不是市場價格的人。

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另外，我們欣賞一種罕見的管理自由型別。大多數公司都配備有機構性的限制。比如，一家公司的歷史或許會將其投入到一個現在所能提供的機會非常有限的行業裡。一個非常常見的問題是，股票持有人的選擇會迫使它的經理按照華爾街的曲子跳舞。雖然很多執行長抵制，但是其他人會屈服並採用了完全違背了自己意願的運營和資本分配政策。

在伯克希爾，既沒有歷史，也沒有擁有者的要求，會阻礙明智的決策。當查理和我犯錯誤的時候——用網球的術語來說——都是非強迫性的錯誤。

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具有那些特質的投資人為數很少，但是我們擁有這些人中的一個非常傑出集合。我相信我們的股票中肯定有超過90％——或許超過95％——的部分持有在那些5年前的伯克希爾或者藍籌（Blue　Chip）的股票持有人手裡。而且我還認為，我們的股票中超過95％的部分持有在那些股票池中我們的股票數至少是排名第二位股票的兩倍以上的投資人手裡。在那些至少有幾千名的公共股票股票持有人以及市值超過10億美元的公司裡，我們幾乎可以肯定，在股票持有人像真正的所有者去思考去行動的公司裡，在程度上我們肯定是領先者。把投資人隊伍提升到能夠擁有這些特徵的水平不是一件容易的事情。　。　想看書來

股票所有權以及股票活動（2）

如果我們拆分股票，或者採取其它的關注於股票價格而不是業務價值的行動，我們會吸引來一幫達不到現有賣家水平的買家。在1；300美元的價格上，能夠買得起伯克希爾股票的人在少數。如果我們將一股拆分成100股，一名可以買一股的人就可以買到100股，那麼這個人是否就會更富裕呢？那些有這種想法的人，而且會因為拆分或者期待拆分而購買股票的人，肯定會造成我們現在的股票持有人隊伍質量的下降。（我們真的能夠透過用一些思路清晰的成員交換一些心浮氣躁的，喜歡票面甚於價值，而且會覺得擁有9張10元的鈔票比擁有1張100元的鈔票要更富裕的新人，來改善我們的股票持有人隊伍嗎？）那些以非價值理由購買的人，也會以非價值理由出售。他們在這個市場中的存在，將會加劇與基礎業務發展情況無關的反覆無常的價格波動的情況。

我們將會盡量避免出臺吸引那些短期關注我們股票價格的買家的政策，而儘量遵循那些吸引有見識的關注於公司價值的長期投資人的政策。正如你在一個充滿了理性的有見地的投資人市場購買你的伯克希爾股票一樣，你一定會有一個機會在一個同樣的市場出售——如果你會真想要出售的話。我們將盡我們的努力來保證它的存在。

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我們非常希望那些希望我們的服務和選單，而且年復一年都會回來的所有者。要想在伯克希爾…哈撒韋股票持有人“位子”中找到一個比那些已經佔有它們的人更好的隊伍去加入，可能是一件困難的事情。所以，我們希望在我們的所有者隊伍中繼續保持很低的換手率，這種情況反映了一種對我們的運營方式的理解、對我們的政策的認同以及對我們的期望的分享。