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發展勢頭，是全球面臨的重大課題。

其次，此次金融海嘯發端於美國，美國作為全球最大經濟體受到重創，美元作為全球主要儲備貨幣的地位也受到動搖。我認為，在可預見的未來，美國在全球的地位將會削弱，但不會發生根本改變；美元走勢在近期會堅挺，中期則有貶值壓力，但主要表現為週期性波動，而不是結構性貶值。一個全球多極經濟體、多元貨幣格局的形成，還要假以時日。

另外，在此次危機中各國政府紛紛出手，透過擔保、注資、接管拯救一批瀕於倒閉的企業，同時透過降息、啟動鉅額財政支出，以刺激需求。這是否意味著，政府主導經濟和凱恩斯主義成為主流？我認為，企業作為資源配置的主體，是市場機制的基石，政府與市場的邊界不應發生重大改變，政府入市干預和財政政策的運用，是在特定情況下的一種特殊手段，“慎用看得見的手”仍是需要銘記的箴言。我們在批評自由放任政策、反思貨幣主義理論的同時，也應警惕政府職能的過分膨脹。

最後，金融海嘯充分暴露了國際金融體系的脆弱。貨幣和金融產品是在全球流動的，而貨幣發行量、利率政策、監管都是每個經濟體相對獨立的決策。美元發行量大大超出了其GDP在全球的比重，由此美國自己的經濟問題要全球分擔，或者說它從全球獲取了“鑄幣稅”。國際金融監管缺失，是當今國際金融體系中存在的核心問題，已經引起了各經濟體的關注。但新體系的建立，是一項超越經濟領域的議題，是大國之間政治博弈的過程，就目前全球格局而言，我們短期內還看不到這樣一個前景。

中國有條件率先走出衰退，但改革、調整的任務艱鉅

中國雖然是此次衰退中的重災區，但我相信，中國會率先走出衰退。這是因為，第一，與全球主要經濟體相比，與1997年亞洲金融風暴時相比，中國政府、企業、銀行、個人的資產負債表都是健康的；第二，2000萬農民工返鄉，固然是一個巨大的社會問題，農民作為弱勢群體的狀況更為凸顯，但它大大緩衝了城鎮失業的壓力，使政府、企業得到了寶貴的調整時間；第三，中央政府財政刺激經濟力度較大，地方政府長期被壓抑的投資衝動得以釋放，適度寬鬆的貨幣政策使銀行新增貸款大量投放。

就目前態勢看，我以為今年“保八”應是可以期待的。我的擔心在於：

首先，這一輪政府主導的刺激經濟計劃，尚不能推動中間產業和終端消費，企業和消費者還要過“緊日子”。未來的經濟走向，可能如有些經濟學家所預測的呈現“W”形，即政府主導的第一波提升後，經濟因缺乏私人投資和消費的支援會再次下滑，最終走出衰退還要依靠市場的力量。

其次，“保八”是為了保就業進而保社會穩定，而8％是不是保就業的底線，對此缺乏科學論證，這在很大程度上取決於產業結構。擴張的財政政策是為了應對經濟衰退的權宜之計，其本身是有風險和代價的，這不僅表現為當期的效果，也表現為其後的通貨膨脹壓力。因此，要避免目標定得太高，用力過猛。失業率與社會穩定的關係，在很大程度上取決於社會保障體系。此輪財政刺激經濟計劃在投資和轉移支付（社保、低保、醫療、教育、住房、減稅等）間應如何分配，值得斟酌。

第三，危機、衰退既是一場災難，也是改革、調整的良機，政府的振興產業規劃多是以解困、扶植為主要目的，而缺乏調整、改革的內容。這樣搞下去，可能實現“保八”，但過剩、落後的產能得以生存，扭曲的要素價格依然保持，政府對企業和市場的不當干預還可能會強化，公共產品的缺失得不到改善。

第四，此次危機和衰退也是對中國發展模式的一次挑戰，粗放的、投資和出口驅動的增長方式難以為繼。在新的約束條件下如何平衡各種關係（增長與就業、投資與消費、出口與內需等），仍是一個有待研究、探索的重大課題，但似未引起應有的重視，主流看法仍將此次危機和衰退視為週期性的波動，而不是結構性的震盪。對此，我們應深思。

（秦曉博士，招商局集團董事長、招商銀行董事長）

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第一章　8500億的懸念（1）

經濟衰退的風險並不會因為救市方案的推行而得到實質性的緩解，導致次貸危機的根本因素也並未得到遏制。因此，民眾此時當然不會有樂觀的心態。只有當美國政府拿出方案來遏制金融市場投機行為，從制度上限制高風險金融產品的市場份額，才能真正重振市場信心。

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