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美元/日元的匯率升到了140以上的高位。

各國間的貿易收支動向也會影響貨幣的價格。俗話說“物以稀為貴”，外匯少，相對於本國貨幣來講更值錢；如果出口增多，掙的外匯也就多，外匯相對就不那麼值錢了。

有時候，政府出於各種目的，會保護自己的貨幣使其不升值（利於出口）或不貶值（保持貨幣購買力）。但是因為外匯市場實在太大了，政府幹預不一定能成功。10多年前，英國中央銀行就在國際金融炒家索羅斯的攻擊下敗下陣來。而索羅斯也因狙擊英鎊，其領導的“量子基金”一夜共賺得25億美元而聞名於世。同樣是他和其他國際金融炒家一起，在短短的兩年時間，使亞洲幾十個國家貨幣發生嚴重貶值，陷入金融危機。

此外，突發事件，特別是大的事件，通常對匯率影響很大。大到武裝衝突、政變，小到官員言論、民眾情緒等，都會影響甚至左右匯率走勢。比如一個強國去攻打另一個國家，那麼後者國內的資金就會為躲避戰爭風險而轉移到別的國家，因而該國的貨幣就會大幅貶值。

（3）匯率與國際收支平衡及宏觀經濟

匯率變化對進出口、國際收支平衡有巨大影響。如圖1…13所示。

圖1…13匯率變化與國際收支平衡

初步看，匯率降低會導致出口增加，企業收益增加；匯率上升，會導致出口減少，企業收益減少。但從長期和最終的結果看，就可能會對沖掉這種效果。所以，匯率政策有很強的滯後效應，一月後的結果和一年後的結果可能完全不一樣。

實際上，匯率上升不一定就必然導致貿易順差降低；而匯率降低也不是就必然導致貿易逆差減少。最終的結果是各種要素綜合作用平衡下的產物。比如，儘管人民幣不斷升值，但我國貿易順差反而連年增加，外匯儲備不斷增加。具體原因，如圖1…14所示。

圖1…14我國匯率和貿易順差同步增長

當然，以上情況在一定的條件下也可能逆轉，因為匯率調整存在一定的滯後效應；同時以上三種因素之間可能此消彼長，導致國家貿易逆差的出現。這也是目前大家普遍認為人民幣不宜快速升值的原因。

而外匯儲備的急劇增加，又會進一步導致國內流動性過剩。總體而言，流動性過剩（錢多）容易造成經濟過熱和國內各種資產價格上漲。

為什麼外匯儲備增加會導致國內流動性增加呢？因為我國目前實行的是銀行結售匯制度，即企業與個人透過出口得來的外匯需要交給銀行，再由銀行換還人民幣。而銀行在拿到這些外匯後，除保留部分外，餘者都與中央銀行換成人民幣。這樣，央行外匯就不斷積累，由此彙整合為我國的外匯儲備。

這就是“外匯對沖效應”，它導致等值的人民幣被投放到市場上，造成市場上錢多，流動性過大，嚴重影響我國經濟發展。因此，改革人民幣匯率形成機制，調整匯率水平，也是我國經濟持續、快速發展的要求。如圖1…15所示。

圖1…15外匯對沖效應

（4）匯率升值與資產價格的上漲

匯率升值，一般會導致國內資產價格的上漲。如圖1…16所示。

圖1…16人民幣升值與資產價格

匯率升值，一般會導致通貨膨脹以及非貿易品價格的上升。導致通貨膨脹，這好理解，因為一個國家的匯率升值可以透過兩種方式來實現，一種是名義匯率的變化，如在外匯市場上人民幣對美元等其他國家貨幣的匯率變動；另外一種就是通貨膨脹。

那麼，匯率升值為什麼會導致非貿易品價格的上升呢？因為出口貿易品為保持一定的競爭實力，價格上升會受到壓制；而那些無法快速複製和增長的非貿易品部門，主要包括勞動力和土地、房地產等要素部門，其要素價格會大幅度上升。同時，股票、房產等投資品種本身就是很好的防範通貨膨脹的利器。

因此，在匯率升值壓力導致國內資產價格重估的同時，在實體經濟部門內部，也會形成非貿易品價格（如勞動力和土地等）相對更快上升的局面。

對於一般老百姓而言，在升值的大背景下，如果持有的美元資產比例較高，且將來沒有什麼固定用途，則兌換成人民幣比較穩妥；如果量很小，或者將來要用於貿易、消費，為方便省事，就不一定得換了。

4�相互糾纏的利率和匯率

我們知道，利率是本幣資金市場的一種價格訊號，如你借錢用，你就得付出一定代價，這就是利率。而匯率則是兩種貨幣之