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一年報告出現了赤字時，通常會計算每股赤字額，或把它和利息支付額聯絡在一起。例如，統計手冊將說明，美國鋼鐵公司在1932年的收益是其所發行債券利息的“負倍”，每單位普通股的赤字為美元。應該認識到，僅就這種數字本身而言，沒有任何定量上的意義；而且根據它們的數值計算出來的平均值常常存在嚴重問題。

——本傑明·格雷厄姆

【格雷厄姆投資理念】

格雷厄姆認為，對於上市公司來說，每年都有相應的經營業績是理所當然的；而且，這種經營業績應當是穩定的、不斷增長的。當遇到經營業績每年發生劇烈波動時，要特別加以警惕。

尤其是當出現赤字時，就更要避免認識上的誤區：赤字是一種定性因素而不是定量因素——既然出現了赤字，就表明該公司的經營狀況“不及格”；而不是去斤斤計較它的具體赤字數額是大是小，“五十步笑一百步”。

他舉例說，美國股市中有一家專營辦公桌、廚房裝置的布魯斯威克公司。該公司1845年開業，1907年合併，1924年公開發行股票，是行業領頭羊。不過，雖然它處於行業領導地位，其經營業績波動卻一直相當大，一度還出現鉅額虧損。

1936~1955年間，該公司的盈利水平一直在不停地上下波動，收益最高點出現在1950年，每股高達美元；最低點出現在1953年，每股只有美元。1953年的股價最低時只有13美元，大大低於其內在價值；而在此之前的一個階段，它的經營業績和股價波動的劇烈程度是令人驚訝的。具體見下表：

1920~1929年股票收益和股價波動情況

年份

銷售額

普通股淨值

每股收益

普通股價格

1920

萬美元

美元

1921

2440萬美元

－萬美元

虧損

1924

2580萬美元

萬美元

美元

48~50美元

1925

2340萬美元

－萬美元

虧損

最低24美元

1928

2930萬美元

萬美元

美�