第10部分(第1/4 頁)

根據各上市公司的財務報表及2007年9月27日的收盤價，萬科、蘇寧電器、貴州茅臺、中國平安、中國人壽、海爾、深發展A的每股淨資產、未分配利潤、上半年實現利潤及收盤價如下表：

企業名稱 每股淨資產 每股未分配利潤 上半年每股實現利潤 9月27日每股收盤價

萬科 82 55

蘇寧電器

茅臺

中國平安 125．96

中國人壽 1．049

海爾 81 72

深發展A 96

？ 單位：元

按9月27日的收盤價計算，這幾家比較有影響力的企業上半年的平均收益率約為，如果假設下半年這幾家企業的利潤沒有顯著增長的話，他們的平均年收益率約為，所以，即使國家免收印花稅，證券公司免收佣金，投資者要想把他的本錢收回來，投資這些企業至少要年。如果考慮20％的所得稅，要想把投資的本錢收回來，將至少要75年時間。

一個投資者最應該關心的是上市公司的業績、分紅和發展前景，如果一個企業沒有好的業績也不分紅，又沒有很好的發展前景，那投資利潤從哪裡來呢？炒作可以盈利，但贏的不是企業創造的利潤，而是另外的“傻瓜”付給的利潤，即所謂的“博傻”。真正的股票市場應該是一個可以投機的“投資場所”，它看重的是投資，但允許投機。但如果股市成了一個可以投資的“投機場所”，這是非常危險的。

股票的合理價格由三部分組成：上市公司的每股淨資產、現實收益水平和未來預期的收益水平的貼現。超過這個合理的價值水平的股價，就是泡沫。當然股市是允許有一定的泡沫存在的，如果企業未來經營得很好，泡沫就會被充實。但目前我幾乎沒有看到幾家上市公司的泡沫能在不久的將來能被內部消化的跡象。

txt電子書分享平臺

股市泡沫何時破滅？（3）

股民對某些企業的發展前景有良好的預期時，也會對股價產生上漲的影響。但問題是不能把這種預期無限放大。只有與現實相結合，預期才是有價值的。中國有很好的企業，比如“三一重工”，但即使是這樣的好公司，現在它的股價也是有一些泡沫的。我之所以說“目前有好的公司但幾乎沒有好的股票”，是因為現在股市泡沫太大，現在好企業的利潤不但不能給現在的新股民分享，而且還不足以用來填充當前股市的泡沫。因為好企業的利潤早就被以前的股民透支走了！

很多人認為，在明年奧運會前對股票的牛市還是很有信心的。當然，如果多數人預期股票在這個時期要上漲，那就可能真的還會上漲。因為投資者的心理預期在其中發揮著重要的作用。如果大家都認為奧運會能支撐股市，這種心理慣性會支援股市一段時間。但畢竟這是虛的，它支撐得有多高，到時候跌得就會有多慘。包括本幣升值、流動性過剩的因素，肯定對股市有一定的影響。但真正決定股票價值的，只有企業的盈利。只有以上這些因素真正影響企業盈利的時候，才是有意義的。

前不久，聽說有個人因為經濟實力雄厚在賭場上是“常勝將軍”，他們賭博的規則就是隨機抽兩張牌比數字的大小，那個“常勝將軍”如果第一次賭輸了，第二次就將賭注翻一番；如果第二次又賭輸了，第三次就將前兩次的賭注加起來翻一番；依此類推，直到他贏一手為止。只要他贏了一手他就不玩了，所以他是常勝將軍。按這個遊戲規則，他的“常勝”是因為他經濟實力雄厚，只要沒贏他就有實力一直玩下去。所以，按照機率論他總會贏一手的。但即使這樣，有一種情況他也是有可能輸的——那就是在他贏第一手之前人家就不和他玩了。

今天中國的股市與這種賭博有驚人的相似，今天的兩大“玩家”就是機構（莊家）和散戶。但與這種賭博遊戲的細微差別在於：1、上面的賭博遊戲是“一”對“一”，實力不雄厚的一方可以隨時決定不玩了，只要他不玩了，那個“常勝將軍”就輸了。而今天的股市是“一”對“多”，你那個實力不雄厚的人不玩了，馬上會有另一個人來接替你，所以還是“機構和莊家”容易賭贏，他一旦賭贏就決定不玩了，所以吃虧的是散戶；2、本來“機構和莊家”也有賭輸的可能，比方說所有散戶在“機構和莊家”還沒有贏之前發現形勢不妙都不玩了。但是，因為雙方的影響力不對等，“機構和莊家”有能力影響“股評家”和“媒體”，只要他還沒贏，他就可以不擇手段動用股評家和媒體天天說“暴跌不減