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榮，完全是由國際投機引起的，也隨其消失而消逝。現代煤礦和鐵礦仍然是

７５％至　１００％都掌握在外資手中。機械製造業的進步最惹人注目。①上海及其

附近一帶是這一發展的主要受益者，這種發展也影響了天津，並在較小的程

度上影響了廣州和武漢。

在整個繁榮時期，貿易和工業的增長都得到信貸發達的支援並受到物價

和利潤上漲的刺激。妨礙了對外貿易業務的外資銀行的衰落，並沒有影響國

內市場，國內市場資金的供應一直由中國控制。相反，國內金融市場向民族

工商業提供了大量財源，例如社會顯要和買辦們的大額資金，前此為了安全

的理由一直主要供給外國企業，現在卻轉向民族工商業了。中國的新式銀行

是在第一次世界大戰時期興起的。僅在　１９１８　和　１９１９　年，就創辦了　９６　家。②

但是其中的大多數都與政府當局保持密切關係。官方的中國銀行、交通銀行

和數十家省銀行都屬於這一類，還有許許多多的“政治”銀行，它們的創辦

人都來自政界或者與高階官員有密切關係。所有這些銀行的活動都只限於處

理國家資金和貸款。另有　１０　多家新式銀行，大部分設在上海，則純粹在商業

基礎上經營；但是，它們參與向民族工商業提供資金的活動繼續受到古老的

市場結構的阻礙。在戰前，中國沒有證券和商品交易所。設在公共租界的上

海股票交易所只進行外國股票的交易。上海證券物品交易所的建立與成功激

發起許多仿效者。１９１２　年末，上海共有交易所　１４０　家，大多數只買賣它們自

己的股票，幾個月之後發生了稱為“信交風潮”的股票交易所倒閉風，才將

這股雨後春筍般的交易所建立浪潮煞住。①

為了向企業提供資金，新式銀行也不得不像舊式錢莊那樣提供直接貸

款。但是新式銀行要求顧客以財產抵押或貨物抵押作擔保。而錢莊卻接向來

的慣例在私人關係的基礎上“靠信任”提供貸款，這就使銀行處於不利地位。

因此，儘管新式銀行有了引人注目但本質上是投機性的發展，真正的商業銀

行還是“錢莊”。１９２０　年上海有　７１　家錢莊，而在　１９１３　年還只有　３１　家，１９２０

年錢莊所控制的資本為　７７０　萬元，是世界大戰前夕的五倍。

由於缺乏證券交易市場和國家貼現制度，上海金融市場上各銀行間互相

貸款的利率（銀拆）可以作為經濟發展的晴雨表，其月平均數由　１９１９　年的

０．０６（每千兩每日　１　分）增至　１９２２　年的　０．１７。雖然這一增漲可以用純財政

的理由來解釋（外國銀行將黃金運回本國的儲備中心和國際黃金市場上的投

機搶購），但毫無疑問經濟發展的需要起了作用；例如，為出口而在市場上

③ 嚴中平：《統計資料》，第　134　頁。

④ 周秀鸞：《第一次世界大戰時期中國民族工業的發展》，第　2　章。

① 《大隆機器廠的發生發展與改造》，中國科學院上海經濟研究所等編；並參閱托馬斯。G。羅斯基：《製造

工業的發展》，載德懷特。H。珀金斯編：《歷史剖析中的中國現代經濟》，第　231　頁。

② 劉大鈞：《中國的工業與財政》，第　48　頁。

① 餘耀樞：《論交易所之失敗之原因》，《上海總商會月報》，2。8（1922　年　8　月），第　8—13　頁。

購買農產品就要在金融市場上籌措越來越多的資金。

根據不同種類的調查和用各式各樣的方法推論出的物價指數，不可能加

以精確的分析。②但它們的確表明，在第一次大戰期間批發價格增漲了　２０％

至　４４％。這和同時期內的西方國家相比是不算大的；這是因為和工業品價格

猛漲相反，農產品價格是穩定的。在傳統的農業經濟中，除了某些供出口的

產品外，農產品價格穩定較多地表明年景好，而不是表明市場疲軟——也就

是表明農業社會的相對穩定