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多因素也屬於系統風險的範疇。如股價過高時，股票的投資價值相對不足。當股市經過狂炒後特別是無理性的炒作後，股價就會大幅飆升，從而導致股市的平均市盈率偏高、相對投資價值不足，此時先入市資金的盈利已十分豐厚，一些股民就會率先撤出，將資金投向別處，從而導致股市的暴跌。股市上有一句名言，暴漲之後必有暴跌，暴漲與暴跌是一對孿生兄弟，就是對這種風險的一種客觀描述；又如經營環境的惡化。當一個國家宏觀經濟政策發生變化而將對上市公司的經營乃至整個國民經濟產生不利影響時，所有企業的經營都無一例外地要受其影響，其經營水平面臨普遍下降的危險，股市上所有的股票價格都將隨之向下調整；至於股市的擴容，由於會改變股市中的資金與股票的供求關係，使股市的資金從供過於求向供不應求方向發展，也可導致股價的下跌；而如果其它投資領域利潤率的提高，像房地產業的復甦、集郵市場的興旺及其他商貿業利潤率的提高都將導致股市資金的流出，從而導致股價的下跌。

2001年7月以來，滬深兩市大盤出現大幅回撥，其根源就在於系統風險的再現，從而引發了非系統風險的湧出。從系統風險來看，一是國有股減持；二是上半年違規資金的入市被清查；三是新股擴容壓力；四是股市暴漲後整個股市市盈率偏高。而非系統風險方面主要有：一是上市公司大面積虧損；二是許多上市公司以配股、增發的方法大肆“圈錢”三是基金全面減持佔市場指數權重的科技股。大盤在系統和非系統風險的雙重壓力下，不得不向下尋支撐。俗話說：覆巢之下，安有完卵？尤其大盤出現連續暴跌之際，95％的股票是難逃厄運的。7月30日指數跌幅超過5％，跌幅在5％和10％之間的共有780只個股，佔總數的80％，只有不到5％的個股略有抗跌性。

防範股市風險，就是要針對股市風險的種類與來源進行抵禦與避讓。而防範系統風險，這就是我們前面所說的何時買比買什麼更重要的問題。“何時買”指的就是系統風險的防範，而“買什麼”就是非系統風險的防範。而要防範系統風險，投資者首先就應該學會區分股票的高價區和低價區，因為系統風險往往都發生在高價區，且在高價區系統風險的殺傷力最大。

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第一章 如何看大勢（21）

除了避免在高價區域買入股票外，為了有效地防範系統風險，股民還需密切關注宏觀經濟形勢的發展，特別是要關注國家的政治局勢、宏觀經濟政策導向、貨幣政策的變化、利率變動趨勢和稅收政策的變化等等。如果在這些因素髮生變化之前而採取行動，股民也就能成功地逃避系統風險。

具體地說，防範系統風險可採取如下的方針：其一，瞭解宏觀經濟執行的週期性變化規律，一般應在經濟蕭條時期即將結束，而股市又有見底回升跡象時，進入股市分批購買股票作為長線投資。當經濟繁榮已近頂點，而股市也已經過長時間大幅上漲，股市人聲鼎沸時，應逐步丟擲股票，退出股市。這種投資方法能有效地迴避風險，並獲取較大的利潤；其二，由於一輪經濟執行的週期通常要經歷若干年，在經濟持續發展的時期，股市總的趨勢是向上，但其間因為供求關係的變化或有關政策法規的影響，股市也會出現幅度不小的回撥。這就是說，即使是在經濟景氣時，買入股票進行長期投資，在股市達到階段性上漲的頂峰時，也應該輔以中期調節的操作手法，先獲利丟擲，迴避階段性下跌的風險，待回撥結束時再行買入；其三，瞭解股市執行的歷史，當股價經過長期下跌，股價已處於歷史低位，許多股票都具備了投資價值時，可以入場分批買進股票，而不宜再丟擲股票，相反，當股價經過大幅上漲，股價接近歷史高位，並遠離投資價值時，應逐步丟擲股票。

（二）、警惕“股災”

股市風險發展到極致，大盤急挫，股價暴跌，許多公司破產，許多投資者虧損，便成“股災”。西方投資者一聽說“股災”便會有不寒而慄的感覺，因為他們大都經歷過股災的磨鍊。像美國股市就發生過數次震撼世界的幾次“股災”。如1929年華爾街的大崩潰、“六二風暴”、1972～1974年的美股熊市、1987年美國股市狂跌、1989年因對聯合航空公司的收購引起的股市震盪等。中國社會主義體制決定，中國不會發生如美國股市那樣激烈的“股災”，但劇烈的大起大落卻也是頻繁發生，這同樣值得我們警惕。

“股災”的發生有著非常複雜的政治、經濟與市場背景，並且往往是一般投資者無法左右與無