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行業發展到地方上的唯一國家：1792　年就

有三百五十家地方銀行不受任何約束地發行紙幣，這些銀行為地方企業提供

了資金。這樣一來，就引起了伴隨著通貨膨脹而來的信用膨脹。這些銀行雖

然在1793　年的恐慌期間受到暫時挫折，但是後來比以往更加興隆：1804　年，

銀行的數目接近五百家。物價幾乎不斷地上漲。以1790　年的指數為100，則

1799　年為156。1780　年至1789　年間，每夸特②小麥平均價格為四十五先令，

但在隨後的十年裡卻漲到五十五先令；而工資的相應增加則要少得多，這樣

就增加了利潤的幅度。由於通貨膨脹而使得貨幣貶值，因此一切都在激勵著

投資企業的熱情。

價格的上漲會造成阻礙出口的後果，但是中止支付黃金使情況緩和些。

貨幣充斥已能使皮特得到貸款，這樣他就可只對付英格蘭銀行，但是皮特仍

不得不迫使英格蘭銀行貼現為數日增的財政部證券。1795　年，英格蘭銀行的

現金儲備還不足五百五十萬英鎊，而它持有的財政部證券的總額竟接近於一

千三百萬英鎊。此外，由於必須用現金支付遠征軍的費用，支付1796　年購

買穀物的費用，以及給予外國的補助金（從1793　年至1799　年總數高達二千

八百萬英鎊之多），皮特還無視法律，迫使英格蘭銀行在1797　年初從不過

一百多萬英鎊的現金儲備中提取一部分支付給他。於是不得不宣佈英格蘭銀

行的紙幣為不兌換紙幣，這種情況一直延續到1823　年。由於英格蘭銀行是

支撐經濟的整個信貸機構的拱心石，因此，不兌換的後果本來會是災難性

的。但是這樣做並沒有引起恐慌。不懂得約翰·勞①的方法或紙幣的人民沒

有意識到英鎊處於危機之中。皮特也一再勸告資本家放心，用有力的財政改

革來使他們相信他完全無意採用紙幣。隨著和平在歐洲大陸的恢復，他在

1797　年和1798　年只化費了二百萬英鎊來維持在歐洲的武裝部隊和對外國的

補助。英鎊超過了票面以上的價格，英格蘭銀行1799　年的現金儲備達到七

百萬英鎊。事實上，這家銀行此後接受了一批數目更大的財政部證券，雖然

存在著某種政府製造的通貨膨脹，但還沒有嚴重到象在法國那樣毀壞通貨的

程度，這就使得英國免於遭受曾使督政府難以應付的通貨收縮的禍害。但這

只是暴風雨的暫時的平靜。1799　年大陸戰爭重開，歉收又迫使政府購買了價

值幾達三百五十萬英鎊的糧食。英格蘭銀行的儲備減少了，這一次英鎊兌換

率下降了。1799　年在漢堡，英鎊的票面價值失掉了百分之八，在加的斯失掉

了百分之五。這場危機很快就挫傷這個國家計程車氣，但是英鎊貶值本身卻使

大資本家撈到了好處：他們出口貨物換回的是硬幣，卻用貶值了的紙幣來支

付工資。依照經驗主義的方法制定的英國貨幣和財政政策證明運用自如，這

是其它國家當時望塵莫及的。

工業革命得以繼續進展應歸功於這項政策，但是進展速度之慢有時出人

意料之外。就是在發展最快的棉紡工業中，織布依然靠手工操作。埃德蒙·卡

特賴特的動力織布機於1801　年在格拉斯哥才首次被採用，只是在1804　年左

右威廉·拉德克里夫發明了上漿整理機之後，動力織布機的使用才得到推

廣。毛紡工業仍處於試驗階段，還很少採用“珍妮機”，而卡特賴特的梳毛

紡紗機到1803　年才完善起來。儘管擴建了鐵路和使用了蒸汽機，煤礦業仍

然處於落後狀態。除了一些棉紡廠外，蒸汽機還沒有在工業上使用；大多數

棉紡廠依然滿足於使用水力紡織機。在交通方面，注意力仍然側重在開鑿運

河，結果是完好的道路寥寥無幾。運輸的遲緩和工資的不斷下降使傳統的制

造業能夠有力地維持下去，人們的集中注意力仍然是在商業方面，而不是在

開辦工廠。