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款大多能享受到15％～20％的利率優惠，實際利率則更低。

企業投資增長也可從儲蓄和利率兩方面分析。也就是說，企業在繁榮時期積累的留存利潤和當前的低利率的結合推動了企業投資的增長，這和房地產市場的啟動也非常類似。

第一篇　宏觀經濟：中國經濟將度兩年蜜月（2）

寬貨幣力挺中國經濟的迅速回暖，貨幣政策傳導也功不可沒。透過中美對比，中國貨幣政策傳導效果表現尤其明顯。

與2008年8月相比，2009年5月中國基礎貨幣增長率回落20多個百分點，美國則增加了112％；但中國信貸和M2增長率分別加快了16％和10％，而美國M2增長率只增加了。

中國貸款投放和增長率不斷超預期的原因主要有三：

一是國內銀行等金融機構受次貸危機衝擊相對較小。

二是與10年前相比，銀行信貸能力明顯增強，存貸比就比10年前降了30％。

三是視窗指導強化了貨幣政策的效果。中國政府與上市銀行仍然有著千絲萬縷的聯絡，這縮短了貨幣政策傳導時滯。

地方強動力中國經濟能率先復甦，和地方政府既有的投資衝動有關。

2008年11月，中央提出保增長的政策之後，地方政府的投資熱情再次得到釋放，各地紛紛把投資作為保增長的重要突破口，把招商引資作為2009年的工作第一篇宏觀經濟：中國經濟將度兩年『蜜月』003重點。使得政府投資和國有企業投資都出現了大幅增長。

此外，政府投資也帶動了民間投資增長，對此，市場有諸多爭議。但從以下兩方面看，卻是不爭的事實。

一是私人投資領域的一般工業投資增速加快。

二是2009年以來，民間投資增速加快的趨勢非常明顯。1~5月份民間投資增長％，增速比1～2月份提高了個百分點。受此影響，1~5月份民間投資佔固定資產投資的比重提高到％，比1~2月份提高了個百分點。

民間投資啟動速度超出預期，據我們調研，原因主要有三：

一是需求和供給結構不對稱，帶動了投資增長。許多行業，從全國來看，確實過剩，但此前供給結構主要是面向外需，分佈在東部沿海，而這次投資主要在中西部，這些地方需求增加相應帶動了投資增加。

二是生存和發展需要。需求增速放慢使得企業競爭更加激烈，這種生存壓力使得企業不得不主動增加投資，提