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。多家抵押貸款公司破產倒閉。給市政和其他機構所發行債券提供保險的三A級保險公司，面臨鉅額虧損，並可能遭到資信降級，這也迫使它們尋求緊急資本注入。

金融市場的損傷促使政府和中央銀行進入危機管理模式。有幾個例子清楚地說明了這一點，譬如，美聯儲數次急劇削減利率，美國政府實施一攬子緊急財政刺激。然而，官方部門（即政府、中央銀行和監管機構）的可信度受到削弱，例如，英格蘭銀行在政策上被迫公開實行了180度大轉彎。的確，在主要工業國家，可以說每個官方和私營監管機構均遭到一些批評，如信用評級機構就是如此。

我們不要忘了主街。金融市場發生的動盪引起了立法關注，人們擔憂動盪會對整體經濟造成附帶損害。人們越來越多地提及“信用緊縮”（credit　crunch），這引起政界人士的關注，並促成多次立法聽證，尤其是在美國國會。受到徵詢的問題，範圍大大超過最近的觸發因素（即次級抵押市場的崩潰）和潛在的後果（較高的實際和預期喪失抵押品贖回權發生率）。徵詢範圍也包括消費者保護和金融監管的失敗、市場欺詐所起的作用、貨幣市場的近乎癱瘓、銀行間活動的脆弱性，以及信用評級機構的活動。而且，一些政界人士一邊看著等在一旁的有耐心的新鮮資本起著潛在的穩定作用，一邊質疑這些資本的動機，而不是歡迎它們的介入。11

無怪乎觀察者已開始提出關於這場動盪長期影響的問題。有些觀察者不認為這是一次陣發性呃逆，倒是擔心這將導致已邁入全球化程序的雙腿退縮回來，更確切地說，這將導致跨越地域邊界和金融產品邊界的市場一體化發生脫軌。

新的長期現實

近期一些觀察者…尤其是一度支援而現在卻願意拋棄金融全球化的人…所做的反應，使我想起5～7歲孩童踢足球的方式：兩個隊的孩童往往像喧鬧的獸群一樣追逐足球。他們實際上完全是資料依賴的。他們的玩法與年齡更大的人形成鮮明對比。因為對這種遊戲有更好的理解，並且更具戰略性思維，年齡更大的人會盡力在場上保持自己的位置，更多地依賴於讓球運動起來。txt電子書分享平臺

碰撞　引言（6）

那麼，你會問：有助於解釋噪音的結構性因素是什麼？為什麼市場參與者一直以來發展適當的分析工具和方法如此困難？

我確信你已偶然發現貼有不同標籤的以下三個因素。

第一，全球經濟權能和影響力在發生根本性重組，包括逐漸向一批以前若是具有也很少具有系統性影響力的國家切換。

第二，一批國家，包括以前更習慣於身為債務國和借款國而非債權國和投資國的一些國家，顯著積累了金融財富。這已使得主權財富基金（SWF）的系統性影響力更顯突出，12　增強了將其資本進行多樣化配置的自然願望，並吸引了工業國家政界人士的注意。

第三，已深刻改變很多市場進入壁壘的新金融工具出現急劇增長和擴散。對於有些人，諸如格林斯潘之類，這些新金融工具是風險轉移和風險多樣化的一個重要來源；對於另外一些人，諸如眾所周知的價值投資者沃倫·巴菲特之類，這些新金融工具構成了類似於大規模金融破壞性武器的“定時炸彈”。13

這三個因素的相互作用，已引起並將繼續引起全球經濟和金融主要關係的決定因素髮生深刻變化。隨著新的參與者、工具、產品和機構發揮越來越大的系統重要性，並且以不同於以往的方式發揮重要性，市場便會發生碰撞。由此看來，市場參與者一直以來難以做出快速而有效的適應性調整也就不足為奇了。

這些現象現在從基本變數新的且在某些情形下以前不可想象的驅動因素的出現中可以看出，這些基本變數包括全球經濟增長、國際貿易、價格形成和資本流動…投資者應嚴肅對待這些變數，因為它們對於選擇適當的投資策略、業務模式和政策極其重要。這些現象從金融業以前處於支配地位的選手持續面臨的壓力中也可以看出，儘管其中有些選手目前調整的速度比其他選手更快。市場之間聯絡正在發生變化的方式，也是這些現象存在的明證；結果，多樣化不再像曾經發生過的那樣，給投資者帶來同等程度的安逸感。所有這一切不可避免地致使新的複雜的“結構化產品”及有關投資載體的生產和消費產生過大波動，結果便需要進行代價高昂的“打掃清理”。

產生於新現實的管道設施問題

歷史告訴我們，根本的結構性變化難以跨越還有一個原因。難以跨越並非僅僅因