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件，也就是說，可以為這2次股市的大幅度漲跌找到合理的解釋，其他8次則都是無緣無故的暴漲暴跌。

同現代金融學相比，行為金融學為我們提供了不同的思考金融問題的方式。因此，在瞭解現代金融學的同時，我們也應該瞭解行為金融學的基本內容。

第二十章　金融泡沫是如何形成的

荷蘭的鬱金香是出了名的，很多人到荷蘭旅遊就是為了去看鬱金香。然而，歷史上，鬱金香卻曾經給荷蘭留下過沉痛的教訓。1637年前後發生在荷蘭的　“鬱金香泡沫”大概是金融史上第一個著名的金融泡沫。

幾十年之後，類似的一幕又發生在英吉利海峽對面的英國。而且同荷蘭人的瘋狂相比，英國人有過之而無不及。

17世紀末，長期的經濟繁榮給英國人帶來了大量的儲蓄。他們缺的不是錢，而是投資機會。這種狀況了造就了人類歷史上著名的金融泡沫之一，即南海公司泡沫。

在南海泡沫中遭受過損失的包括大物理學家牛頓。在遭受損失後，牛頓無奈地說，“我可以計算天體的執行，但計算不了人們的瘋狂。”

在南海泡沫破裂後，英國議會透過了《皇家交易與倫敦保險公司法》，這個法律也被稱為《泡沫法》。該法案禁止英國公司發行股票。此後，直到1825年英國廢除該法案，英國市場上很少有股票流通。

我們為什麼把荷蘭鬱金香狂熱、南海公司狂熱叫做泡沫呢？當股票、房地產等資產的價格遠遠高於它們的真實價值，而我們又沒有合理的理由來解釋時，我們就認為出現了金融泡沫。

我們怎樣才知道股票的價格太高了呢？衡量金融泡沫的一個常用指標是市盈率，也就是我們通常說的PE比。

判斷股市、樓市是不是泡沫的一個簡單辦法是，當電視報刊雜誌上鋪天蓋地在討論股市、樓市，大街小巷裡我們到處聽到人們在談論股票、房地產的時候，這個股市、樓市肯定就不正常了，就已經出現泡沫了。這種說法雖然不是很科學，但能從一定程度反映這一問題。

鬱金香泡沫、南海公司泡沫破裂之後，金融泡沫從此不斷在全球各地上演。

我國也沒有幸免於金融泡沫。

我國股市從1990年建立，到2009年，只有不到二十年的歷史。但是，在這短短的二十年中，我國股市已經經歷了幾次泡沫，其中最大的就是2006～2007年的泡沫。

2006年1月底，上海證券交易所的綜合指數只有1300　點，但到2007年10月，該指數達到6200點，是2006年1月底的倍。股票價格是由發行股票的公司的業績決定的，公司經營好，賺錢多，股票價格才會上漲。中國上市公司的業績沒有、也不可能在2006年1月到2007年10月這樣不到兩年的時間裡出現如此巨大的改善。

當然，如同所有的金融泡沫必將破裂一樣，中國股市的泡沫也破裂了。上證綜合指數在2007年10月上漲到6200點後開始暴跌。到2008年初，上證綜合指數只剩下了1800點。

那麼，金融泡沫是怎麼形成的？為什麼金融泡沫會一再出現呢？

公眾的投機可能導致金融泡沫。公眾的投機如何導致泡沫呢？在股市裡，大家通常不考慮股票到底值多少錢這個問題，更不會花時間與精力去計算股票到底值多少錢。大家都在賭，賭有沒有比自己“更傻更天真”的“大傻瓜”。如果股市進入到了賭“誰是大傻瓜”的階段，也就是我們通常說的“博傻”階段，那麼這個股市肯定就已經不正常，已經是一堆泡沫了。

公眾的盲目樂觀也可能導致金融泡沫。在行為金融學那一章中我們說過，人們不僅容易對事物持過度樂觀的看法，而且相信這種樂觀的前景真的會變成現實。

一個很有意思的現象是，在出現重大的技術創新、制度創新與市場改革的時候，人們非常容易對這些新技術、新制度的前景表現得非常樂觀，相信它們能夠帶來長期的經濟繁榮，於是就會出現股市的持續上漲。

20世紀美國的歷次股市繁榮，或者說股市泡沫，幾乎都同新技術與新制度的出現、市場的新發展有關，也都與公眾的過度樂觀聯絡在一起。

金融泡沫的形成與破裂，給各國經濟都帶來巨大危害。

資金是稀缺資源。金融市場本來就是為公司籌集資金提供方便的，而金融泡沫的危害就在於，它會把本來已經稀缺的資金引導到錯誤的地方，從而造成資金的巨大浪費。

無論是對