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長。這是一個學會了四則運算的小學生都會舉手贊成的提議。因為增量就是加法，而這個增量就是我們一磚一瓦堆出來的GDP數字。

恕我直言，如果有人認為這個提議將得到普遍的共識，可能他低估了兩會代表和委員們的智慧。首先，這個提議只能有效地拉動GDP增長的數字，而不能直接促進經濟內生性增長。其結果就是政府赤字擴大，而經濟增長的效率下降，這是對科學發展觀的背離。其次，這個以政府投資為龍頭的經濟刺激計劃，幾乎沒有考慮到資本市場本身應該發揮的重要作用，使得政府頭頂“理性的反週期投資”的光環站到了舞臺中央，進而把資本市場貼上一個“非理性的趨勢投機者的樂園”的標籤並將其邊緣化了。

如果我國的資本市場能夠出現我所夢想的“通縮牛市”的繁榮，就能夠帶來兩方面的積極作用。首先，股市上漲能夠給廣大股民帶來財富，並能夠促進消費，從而抵消了部分出口下滑帶來的不利因素。其次，股市的上漲在全流通時代將帶來更廣泛的財富效應，促進社會資本投資實體經濟。一旦這樣的激勵機制存在於股市之中，我們就會看到全社會迸發出蓬勃的投資熱情，而不是像現在這樣一切以政府的4萬億投資為火車頭。歷史事實告訴我們，在許多行業社會投資能夠取得比政府投資更高的效率，而效率進步是我們改革開放的根本成功經驗。

為了實現這個目標，還需要兩個政策的配套措施。一是證監會應該推進創業板，並重新啟動主機板和中小板的IPO，並鼓勵非募集式的IPO，即一個企業可以在A股取得上市地位卻不觸發其融資需求。二是央行的貨幣發行機制要改，不能從四則運演算法則出發去事先確定我們的貨幣發行量，只要我們的經濟沒有出現過熱的跡象（最好CPI在1％之內），我們就不應該對銀行體系和資本市場的流動性進行干涉。滿足了這兩條之後，我們就會啟動國內民間投資需求，其效果一定遠大於政府發債主導的投資。這是一個多方共贏的局面，而且能夠取得*提倡的事半功倍的效果。

反觀一些經濟學家提出來的經濟刺激政策，完全是另外一種邏輯。以政府為主導的投資將給各大產業帶來更大更強的產能，並將推升國內的原材料價格。由此形成的這些巨大產能除非都能出口，否則將對國內的物價造成更大的壓力，使得我們的上市公司繼續在原材料漲價、產成品跌價的泥潭中掙扎。到那個時候，我們非但改變不了固有的經濟增長方式，可能還得要花更大的力氣，用更多的政府投資去拉動經濟。這樣一來，保八的任務就成了一個事倍功半的體力活兒。

“通縮型牛市是我信仰的一部分，我當恪守下去。”每次討論起股市的情況，我總是重複這樣一句令聽者扼腕的話。我的“通縮造牛”的理論還需要更多的時間來說服大家，我知道許多人的內心並不認同我的觀點。但是我現在覺得，無論我的理論是否站得住腳，在一場普遍預期即將到來的通縮面前，我們確實需要一次股市的牛市。這將使得我們保八的任務變得稍微容易一些，並且使得我們在實現保八任務之後，更容易駕馭其後的複雜局面。

從最近兩年的市場表現來看，我的“通脹無牛市”的觀點無疑是成立的。如果上述“通縮牛市”的觀點也是正確的話，那麼對於政府來說，把通貨膨脹率控制在4％（甚至1％）以內的目標是實現GDP健康增長8％這個根本目標的基本前提，因而前者比後者更重要。

（本文寫於2009年5月）

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“好漢坡”和“美人肩”

我周圍有一批——不對，是一大批喜歡預測股市的人們。他們使我的生活變得很快樂。比如老郭，他是一個準確率和錯誤率各一半的人，其結果是：每次你聽從他的建議時，不是套牢就是踏空；每當你痛下決心忽略他的建議時，卻仍然等來同樣的命運。因此，我總是很同情地看待那些被老郭的“中性建議”誤傷的朋友們。我倒是很喜歡那些錯誤率遠遠高於準確率的人士，反正把他們當成反向指標就是了。比如，前一陣子有人提出中國股市將進入慢牛的行情。所謂慢牛應該是緩慢上升，我將其立即理解為快速下跌，由此躲過了從5　500點跌到4　500點的這一劫。

最近一段時間，有關行情是否結束的討論不絕於耳。根據我的反向指標徐大水和杜小勇兩人的預測，這是牛市中的調整，而不是趨勢的改變。對於未來股市的走向，我無法做出準確的預測，也不打算撥通老郭的電話去徵求意見。我今天想談談有關股市操作心理的問題。

根據我的