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經到頂了。不論國內的股市有多荒唐，由於日本更荒唐，美國的持股人還是比較安全的。當然這種解釋不能避免價格回穩會突然停止。牛市就像戀愛，它只有一次，你的這一次不可能有先例。

惠靈頓管理部門的高階副經理賓克利。肖茲就是持這種觀點的代表人們。他是哈佛商學院的工商管理碩士，有三個孩子。現在他把手指搭在了華爾街的脈搏上。他承認股市現在很富，而且心臟跳動還很有力：

我們的市場吸引了許多外資，因為它沒有他們的國內市場費。也許它會持續上升，儘管它不合規律。

沒有人不說價格很高，但牛市還是吸引了不少人。《商業週刊》說，“昨日的尺碼”不靈了。巴菲特認為錢商們完全放棄了對股票的評價，什麼標準也沒了。他說：“對他們來說，股票只是遊戲玩具，就像專利的頂針和熨斗一樣。”

在計算機的幫助下，基金會經理們在市場這個“籃子”裡整桶買股票——請來幾百萬通用，幾百萬美國電話電報，給一部分西屋。同時在芝加哥的商品交易地還出現了股票指數期貨。這是繼豬肉和牲畜期貨後的又一新型期貨合約。它使人們可以對整個股市的走勢進行投機。對格雷厄姆和多德這樣的投資人來說，股票的價值當然來自相應公司的業務；但這種新投資人是買整個市場，他們甚至不知道自己擁有哪些股票，更談不上風險分析了。

在華爾街　（如果不是奧馬哈的話），“資產再分配”風起雲湧。證券經理們第一次決定對“某類”股票投資多少，而不是“某種股票”。投資的總額一直搖擺不定，常常造成全部轉手的情況。結果許多經理只好依賴計算機模型或完全讓計算機來操縱買賣。1987年9月，“情勢忠告者”公司警告說，過分依賴技術專家會導致“自以為很完全的錯誤觀念”。

可惜注意到這點的人幾乎沒有。基金管理者們的“證券保險”策略據說是很保險的。按照這種策略，他們事先規定在市場價格下跌時自動賣出股票期貨，跌幅越大賣出越多。理論是：售出期貨比賣股票容易得多。證券交易商可以用迅速賣出的方式搶在猛跌之前減少損失。

明尼波利斯第一銀行交流的投資顧問V。肯特。格林說，當有人想出手時會發現“你的有些股票所處地位具有很差的流動性”——就是說沒人想買它。

但格林還是睡得很香，如果有必要的話他可以走芝加哥的捷徑。“期貨的流動性，”他說，“現在是股票的4倍。”

格林並不關心的原因是現在他無須賣出期貨；只有當市價下跌時他才和別人一起賣出。以投資銀行家尼古拉斯。F。布拉迪為首的白宮研究組調查表明，當這一刻到來時，會有600億到900億美元的期貨像格林一樣運作。

回想起來，人們記得10月份並不是因為那時發生的突然變化，而是人們對它的強烈預言。當時到處都是悲觀的看法。新聞發稿人查爾斯。阿爾門說那是一次“1929年般的大崩潰”。看跌者認為價格太高了，看漲者也是這麼想的，可他們都想最後撈上一票。從1月1日到8月達到最高點2722。4點時，

道。瓊斯已驚人地增長了44％。人人都被衝昏了頭腦。摩根。斯坦利的投資戰略家——也是華爾街最引人注目的燈塔之一——拜倫。威恩都準備放棄規則辦事了。他在8月說，即使壞訊息也不能阻止股價上升。

……一此神秘的力量推動著市場不斷發展……也許現實與股價之間的聯絡不像我們在商學院學的那樣緊密。

老天！一週以後，現實揭開了面紗。通貨膨脹的苗頭開始出現，貿易赤字居高不下，美元匯率急劇下降。為防止出現通貨膨脹和保證美元堅挺，美聯儲在勞動節那天宣佈提高貼現率，這是美聯儲提供貸款時人們最關心的利率。受它的影響，債券市場猛跌，股市一天之內也跌了38點。

到10月初，長期債券的收益從3月份的7。4％升到近10％。在10月6日，道。瓊斯跌了91。55點，是跌幅最大的一天。市場變得模糊不清，情況的發展不以人為控制，歷史性的大變化隨時可能發生。從短期看，情況十分嚴重。

10月12日左右，巴菲特賣掉了至少一批可以分紅的股票。除了他的三種永久股票外，他把所有的股票都賣了。他的助手說，“命令很明確：把一切都賣掉。”

巴菲特不是在預測。他只遵守了兩條寶貴的規則：一、永遠不要損失；二、永遠不要忘記第一條；芒格說，“沃倫決不會要求賣出的。”但也許巴菲特現在更注目他牆上的那張1929年的報紙