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認可。如無意外，未來的市場將會證明這些質疑的蒼白和邏輯的武斷。

質疑二、股價為何高過貴州茅臺？質疑的依據是，貴州茅臺的每股利潤和淨資產都比蘇寧電器高。再讓我們反過來想一下：又有誰規定，哪個績優股今年的每股業績和每股淨資產高，其股價就應該最高？

在本書的第三部分，我們曾經指出：

“最重要的基本面存在於未來。股價反映的不是現在的和往年的收益、資產負債表和股息，而是將來的收益、股息和資產價值。這些流量不是事先給定的，因而只是猜測的物件。猜測是資訊和偏見的混合物，會在價格中表現出來。”

金融市場與其他市場的顯著不同在於，市場參與者要對付的不是給定的數量，他們要把未來貼現，而未來依賴於現在如何貼現它。”

在資訊不能完備的現實中，參與者只能根據判斷和偏見作出決策。而這些投資決策反過來又使得未來的狀況變得更加不確定和難以明確。”

任何人、任何決策、任何事情都是可能是可錯的，可以修正的，都應該處於開放的狀態。”

所以，在這裡我們可以從兩個方面解釋蘇寧電器股價高於貴州茅臺的市場現象。

其一，股價反映是市場對貴州茅臺和蘇寧電器未來業績發展的預期，既然是未來的情況，蘇寧電器的業績完全可能增長得更快，市場也完全有理由給予它更高的估值，所以價格高也是合理的；

其二，退一步講，即便未來貴州茅臺和蘇寧電器的業績等情況完全一樣，或者蘇寧電器的未來業績甚至不如貴州茅臺，現在的蘇寧電器的股價也完全可能比貴州茅臺股價高，因為股價時刻受到市場對其未來情況預期的偏見影響。既然是對未來的預期，市場就可能會有相當大的偏見，所以說，市場對上市公司未來的預期，和上市公司未來的真實情況，往往不相吻合。換句話說，也就是市場常常犯錯誤，用偏見來高估或者低估一些股票，。市場的錯誤估值也可能導致蘇寧電器股價比貴州茅臺的高。

第一節 績優高成長股票投資技巧（4）

分析下面兩個財務資料表格，我們就能夠理解市場的偏見，理解投資者為什麼會對蘇寧電器更加青睞。

貴州茅臺的財務速覽

報告期 主營業務

收入增長率 淨利潤

增長率 總資產

增長率 淨資產

增長率

05年年度

04年年報

03年年報

02年年度

蘇寧電器的財務速覽

報告期 主營業務

收入增長率 淨利潤

增長率 總資產

增長率 淨資產

增長率

05年年度

04年年報

03年年報

02年年度

從這兩個表格裡，你看到了什麼？

我看到了―――速度！

從2002年開始，蘇寧電器每一年的同比成長速度，幾乎在每一個方面都是貴州茅臺的2到4倍。這是可以激發資本激情的速度，引領市場想象空間的速度。

至於質疑三，主要是針對蘇寧電器的盈利模式有待進一步完善，沒有太強的質疑力度，因此，需要持續跟蹤企業的發展經營情況。

蘇寧電器的未來股價會怎樣？

讓我們將注意力集中到蘇寧電器公司本身的經營發展。

2006年11月15日，“中國民營500強”公佈結果顯示，蘇寧電器榮登三甲之列。透過有效的控制成本，提高週轉率，其盈利增長處於同行業首位。

家電行業是惟一由我國民族企業制定行業運營規則的零售行業，這種規則的背後是立足於創新銷售模式形成強大銷售實力的支撐。事實上，外商並沒有帶來足夠衝擊力的銷售模式，這就很難形成足夠的銷售規模，連鎖家電零售商的綜合毛利率主要取決於銷售規模，向中小城市的擴張同樣會提高銷售規模，當然會有助於綜合毛利率的提高。

公司很可能在未來超越國美，因為公司的優勢在於境內上市，與香港上市的國美電器相比，融資成本低，籌集資金額度高，可以更快擴張。公司透過定向增發募集了12億元資金，募資投向100家連鎖店發展專案、江蘇物流中心專案、資訊中心專案。

2006年前三季度公司共實現主營業務收入175億