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個相當重要的出發點是為了防止通貨膨脹，但現在要求貨幣政策承擔的責任太多了，既要它保證物價、匯率的穩定，又要它保持外匯儲備不能減少，還要支援國有企業改革、促進就業，期望的值越高，達到的目標值可能就越低。

第二個挑戰是貨幣政策究竟應該不應該考慮資本市場的發展？貨幣政策和資本市場的關係應該是中性的，股票價格不應該作為決定貨幣政策的因素，否則會影響貨幣政策的效果，而且會嚴重影響資本市場的正常發展。但是社會經濟的發展促使資產結構發生了變化，直接融資尤其是基金的發展超過了商業銀行，利息對股票市場的震動越來越大，資產價格似乎越來越成為影響貨幣政策的一個變數，中國中央銀行2000年首次承認降息受到了資本市場的影響，這表明貨幣政策的決策過程發生了某種變化。

第三是中國現在的貨幣供應量、信貸計劃、現金計劃等與經濟執行原來所謂比較緊密的關係受到了挑戰。社會經濟發展的事實證明，貨幣供應量等計劃指標是不可控的，而且與經濟增長的方式發生了偏離。

第四個挑戰是貨幣政策工具效果的有限性。一般地，在發達國家，穩定的經濟狀態下，經濟的執行對利息、匯率等的調節反映靈敏，而在轉型時期的中國經濟，由於多方面的約束，這方面的效果將會非常有限。中國央行的貨幣工具是全世界最多的，目前主要有公開市場操作、貼現再貼現、央行貸款、利息政策、匯率政策等央行調控貨幣政策的工具，但卻沒有幾個能夠達到預期目的和預期效果的。

第五個挑戰是中國的貨幣政策也將面臨著國際影響和國際協調。中國在制訂貨幣政策是時必須考慮到對周邊國家和地區的影響。

第六個挑戰是中國的貨幣政策在未來幾年仍將繼續面臨通貨緊縮的挑戰。中國將會在實踐中完善既治理通貨膨脹又治理通貨緊縮的的貨幣理論。

第七個挑戰是金融業缺乏競爭環境。中國金融業正在多元化，但還沒有形成一個真正競爭的環境，四大國有專業銀行在市場形成了寡頭壟斷的競爭模式。這樣的格局下，讓人覺得中國的貨幣政策不是由央行決定的，而是由四家寡頭性的國有專業銀行決定的。金融業缺乏一個競爭的環境，貨幣政策的效果是遞減的。

第八個挑戰是中央銀行的貨幣政策與中央銀行最後貸款人之間的角色突出。在任何國家，中央銀行必然存在最後貸款人機制，這是維護金融市場、防止出現系統性危機的最後閥門。

3。降息是一把“雙刃劍”

我們知道，利息的支付和計算是以貨幣額來表示的，貨幣的價值隨時間變化而波動。貨幣本身價值的變化會影響到貸款本金和利息的未來價值。名義利率包含物價變化的預期和貨幣的增值和貶值的影響。作為貸款人，關心的重點不是名義利率。而是剔除物價變化之後的實際利率，或者是消除貨幣價值本身變化影響之後的利率，即實際利息的真實購買力。作為借款人，實際利息才是借款人因使用資金而支付的真實成本。當一個特定行業價格水平發生變化，借款人的價值判斷和預期也會相應變化。在借款人預期本行業產品價格將上升時，而且行業利潤高於社會平均利潤，投資有利可圖，則願意借錢去投資。反之，當借款人預期本行業產品價格將下降時，而且行業利潤低於社會平均利潤，投資無利可圖，則不願意借錢投資。

在存貨調整結束之前，那些信用等級高、具有較好盈利基礎的企業不會急於借錢，因為它們隨時可以按照優惠利率借到錢，常常是銀行求企業貸款；而對於那些信用等級低、獲利能力差的企業，銀行又不願意提供貸款。

降息的作用不會立竿見影，對於實際經濟生活的‘疾病’也不會藥到病除。一般情況下，利率變動一般需要6…9個月甚至12個月以上才能對經濟發揮全面的作用。但是也有一種例外的情況，在日本，利率已經下調到零，也沒有啟動經濟增長。從這個意義上講，在美國，美聯儲突然減息的主要目的在於維護和提高投資者與消費者的信心。

在中國，降息作為國家一項重要的貨幣政策，對經濟執行產生的總體效應卻是不可低估的，無論降與不降，都必須慎重對待。人民幣名義利率自1996年5月1日以來連續7次降息，已處於歷史低位。以一年期儲蓄存款利率為例，目前一年期儲蓄存款利率水平為2。25％，扣除利息稅，實際上年利息率僅為1。8％。可以說，名義利率進入了近20年以來的最低水平。因此，人們普遍認為利率已降到了谷底。但是2001年以來，美聯儲連續10次降息