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上攵��＠�紓�鞍宋濉筆逼誥褪怯捎諳質檔木�迷齔ご蟠蟾哂誶痺詰木�迷齔ぢ剩��魷至爍咄ㄕ停�1989年、1990年又是由於大大低於潛在增長而出現了滯脹。從這幾年的情況來看，政府對宏觀經濟的調控日趨成熟。我們基本贊同有關人士關於中國經濟高增長低通脹之謎的解釋。但是對此我們也有些不同的看法，作為補充或者進一步的解釋。這裡我們先做一種排除，那就是在造假盛行的年代，統計數字的水份有多大恐怕誰也難說清，統計打假只是近一、兩年的事，‘八五’與‘九五’的統計資料應該在同一個統計環境之中，所以我們還是按照統計資料的資料來分析。

改革開放以來，中國經濟的高速增長基本上是靠‘雙輪’推動，即國內需求和出口的高速增長，當然了需求包括投資需求和消費需求。經濟學原理中有一個最基本的公式：GDP=投資＋消費＋出口。由此，我們也可以認為經濟增長是靠投資需求、消費需求和出口三個輪子推動。這樣可以更方便的說明問題。

從上表中可以看出，‘八五’期間，投資、需求和出口均呈高增長的態勢，物價和GDP也呈兩位數的比率；而在‘九五’期間，投資、需求和出口都大幅回落，物價增長1。8％，但GDP增長8。3％，還是比較高的。

實際上，雖然1993年以後開始緊縮，1996年實現‘軟著陸’，但由於高增長的慣性，‘九五’前期仍有較高的增速，東南亞金融危機、長江流域的大水以後，內需和出口都受到了很大影響，大批國企的倒下，使得就業形勢極為嚴峻，‘過剩經濟’的出現，使得競爭更加激烈，價格大戰風煙滾滾。由於陷入了不良迴圈之中，所以價格的低謎和內需不旺是可想而知的。

經濟的增長最終都取決於需求，但在不同的情況下投資、消費和出口卻表現出不同的作用。先說出口，目前中國的外貿依存度大體是40％，自從東南亞危機以來，外貿競爭亦是非常激烈，儘管政府出臺了許多有關鼓勵出口的政策，但出口的形勢時時好時差，依然不容樂觀。再說消費，中國是一個人口大國，存在巨大的潛在需求，需求的層次還比較低，在‘衣食用住行’中，且不說住行，單就用的方面，翻開中國統計年鑑，我們不難發現，中國城鎮居民和農村居民家庭平均每百戶耐用消費品的擁有量是相當低的。

前面我們曾經分析過，中國的消費經歷了元和十元級、百元級和千元級，正在向萬元和十萬元級發展，這是一個很高的臺階，需要有相應的收入水平，而中國的人均收入水平還很低，即使到了2001年底，全國城鎮居民年人均可支配收入6860元，農村居民人均純收入2366元，這對於萬元和十萬元級的臺階需要的週期就會長些。要增加居民的收入，就要使企業有錢賺、人人有錢賺，收入預期不高，就不敢消費，政策的立足點要有利於提高收入。

在出口、消費都受阻的情況下，唯一剩下的就是投資，只有靠投資來啟動經濟，統計顯示：在2001上半年GDP7。9％的增長中，按不變價格計算，投資、消費和淨出口對GDP增長的貢獻率分別為77％、34％和…11％。2001年全年社會消費品零售總額37595億元，僅佔GDP的38。4％，而在日本居民消費佔GDP的60％以上，發達國家的經濟增長靠消費拉動。2001年全社會固定資產投資36898億元，比上年增長12。1％。其中，國有及其他經濟型別投資26401億元，增長12。8％；城鄉集體經濟投資5189億元，增長8。1％；城鄉居民個人投資5308億元，增長12。7％。基本建設投資14567億元，增長8。5％；更新改造投資5889億元，增長15。3％；房地產開發投資6245億元，增長25。3％；其他投資10197億元，增長8。5％。事實上多年來中國經濟增長投資是主要的推進器。投資必須有錢，錢在那裡？靠銀行貸款，銀行有那麼多不良貸款，貸款壓力大；靠國家財政投資啟動也不可能，財政有那麼多的隱性債務；變通的方式就是發行國債，用國債的方式啟動。1998到2000年三年中發行了3600億國債，2001年發行1500億。這種投資可能是長期效益，對當前經濟發展起到一定的作用。但問題是誰來還錢？假定沒有收益的話，大量發行國債就成了問題。這個問題在企業中的反映就是大量的無效投資，將會使企業的負擔加重，現金流減少。另外，財政擴張的效果並不在於財政資金投下去造成的投資規模的擴大，而在於財政資金投資乘數效應帶來的連鎖啟動效果。否則，說明政府