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亞洲國家最終必然會意識到，為了區區5％的美國國債名義回報，冒的卻是美元資產無法挽回

的劇烈貶值的實質風險，無論如何不是一件合算的投資。

美國前財政部長薩默斯指出，如果中國停止平均每星期幾十億美元國債的購買量，美國經濟

就會有大麻煩，但是中國經濟由於向美國出口萎縮也會有大麻煩，事實上，雙方已經陷入“金

融恐怖平衡”的狀態。

4。　金融衍生品市場的“霸盤生意”

如果每年以利滾利方式增加的至少２萬億美元的利息支出遲早會被“創造”出來進入貨幣系

統的話，儘管其中一部分可以用更高債務的代價往未來堆積，另外一部分利息美元增發也足

以造成顯著的通貨膨脹，但奇怪的是，美國的通脹（CPI）似乎並不明顯。國際銀行家的魔術

是怎樣玩兒的呢？

竅門在於必須有吸納大量貨幣增發的去處，這就是近十幾年來畸形膨脹起來的金融衍生品市

場。

２０年前，全世界的金融衍生產品的名義價值（Notional　Value）總額幾乎為零，　到２００

６年，這個市場的總規模已經達到370　萬億美元！相當於全世界的GDP　總和的８倍多。其增

長速度之快和規模之大足以撐破任何正常的人類想象力。

金融衍生產品的本質是什麼呢？和美元一樣，也是債務！它們是債務的打包，它們是債務的

集合，它們是債務的集裝箱，它們是債務的倉庫，它們是債務的喜馬拉雅山。

這些債務被作為資產充斥著對沖基金的投資組合，也是這些債務被保險公司和退休基金當做

資產放在賬戶上。這些債務被交易著，延期著，擠壓著，拉伸著，滾動著，填充著，掏出著，

這是一個債務的盛宴，也是一個賭博的盛宴。在紛繁的數學公式背後，只有空和多兩個選擇，

每一張合同都是一次賭博，每一次賭博都必見輸贏。

既然是數百萬億美元的豪賭，這個賭場上必有莊家。誰是莊家呢？就是美國的最大的５家銀

行，它們不僅是重量級的玩家，而且是做的是“霸盤”生意。

。onefx/bbs

美國財政部公佈的２００６年第二季度的商業銀行金融衍生市場報告中指出，美國最大的５

家銀行，摩根大通（JPMorgan　Chase），花旗集團等，佔全部９０２家銀行金融衍生產品總和

的９７％，收入佔９４％。在所有銀行金融衍生產品類別中，規模最大的是“利率產品類”

（Interest　Rate），佔整個盤子的８３％，名義價值為９８．７萬億美元。＇　9。4＇

在利率產品類別中，“利率掉期”（Interest　Rate　S）佔絕對優勢。“利率掉期”的主要

形式是，在一定期限內，用“浮動利息現金流”去交換“固定利息現金流”，交易一般不涉及本

金。其主要用途是以“更低的成本”來“模擬”長期固定利率債券的運作。使用這種工具最多的

就是美國兩大GSE（Government　Sponsored　Entity）公司，房地美和房利美。這兩家超級金融

公司用發行短期債券來資助３０　年固定利息的房地產貸款，輔之以“利率掉期”來對沖未來

利率變化的風險。

在９８。７萬億美元的利率衍生產品中，摩根大通獨佔鰲頭，佔有７４萬億的分額。在金融領

域中，１０：１的資金槓桿比例進行投資已屬非常“冒進”了，　１００：１則是“瘋狂型”投

資，９０年代著名的超級對沖基金“長期資本管理基金”（Long　Term　Capital　Management）

在兩位諾貝爾經濟獎得主指導下，建立了當時世界上最複雜的風險對沖數學模型，擁有著世

界上最先進的計算機硬體設施，在以這一槓杆比例投資時，一不留神就輸了個精光，還險些

拖垮整個世界的金融體系。摩根大通做利率衍生產品時的槓桿潛在比例竟然高達６２６：１，

堪稱世界之最＇9。5＇　。

摩根大通實際上做的是利率衍生產品市場的“霸盤”生意，它