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股的下跌是罕見的，上證綜指和深證成指均創史上最長的陰線，同時，香港恒生指數跌幅達8�65％，國企指數重挫11�97％，這都是創紀錄的。有人會說，這是預期中的事，誰讓你們事先沒有想到。是的，在A股本身已有調整壓力，中國平安鉅額融資拖跨自身股價的同時，外圍市場的影響被放大到了“最大音量”。但是，這只是“事後聰明”（Hindsight）。總有這麼一些人，無論發生了什麼，他們總會認為，這是註定的，自己本來就知道或者應該知道事情的結果。就像魯迅小說《祝福》裡的祥林嫂，失去兒子後逢人就說，“我真傻，真傻”，好像她本來就知道或者應該知道兒子會出意外一樣——見《行為金融學》（李國平著，北京大學出版社）第125頁。當然，與事後聰明相對應的，是“低估了偶然性的作用”，這也是人們在投資行為中常常容易犯的錯誤。

在全球股市的暴跌中，我們看到了應急機制，比如印度股市昨日盤中臨時停牌，美國昨晚宣佈降息75個基點（相當於正常幅度的三倍，是28年來最大的一次），歐洲央行也在考慮減息等等，而我們A股面對這樣的局面，“坦然自若”，究竟是反應太慢，還是胸有成竹，還是有更高明的考慮，我們不得而知，但管理層“不表態”的態度，市場會怎麼理解？短期的巨大風險，應不應該從主觀上盡力化解，投資者有必要繼續承受更大的損失嗎？

其實，短期內的暴跌總是可以從兩方面看的，一方面給場內投資者造成了較大的虧損，另一方面則給場外投資者一個較好的機會。這個場外投資者，我想也包括社保基金、保險資金和企業年金吧。另外，從3月份將召開兩會、8月份將舉辦奧運會的角度看，讓估值偏高的A股市場提前降降溫、主動引爆資產泡沫這顆“定時炸彈”，未嘗不是一個“良策”。若這種猜測有合理性，那麼這種暴跌只能是短期的、有底線的。短線風險是比較大，但“不知道什麼時候”，市場就突然堅挺起來，任何事都是有“度”的，不是嗎？

怕的不是融資，是隱情

時間：2008…03…05　08：54：20

目前的市場形勢令人不得不多一點思考：

思考之一，目前形勢下，誰更願意做空？究竟是害怕再融資，還是金融系統真的有隱情？在股指已經調整了幾個月、下跌幅度達到1/3的情況下，拋壓要麼來自持牛市已去、熊市來臨觀點的投資者，要麼來自機構投資者的刻意打壓。雖說機構也並非都是一條心的，也有判斷上的分歧，但相對來說，機構的行為更多帶有主動性和目的性，也即，即使他們判斷牛市仍未結束，也可能在短期內刻意營造“走熊”的市況，以達到博弈的目的。從理論上說，機構群體是不可能踏空的，因此他們拋起股票來可以毫不留情，這也是股指變得脆弱不堪的原因之一。

如果一定要給拋售找一個“客觀”的理由，那麼“再融資”、“大小非減持”等顯然是不錯的藉口，事實上A股也因為這下跌得夠多夠慘的了。可以看到，今年以來再融資風暴已有四次，從中國平安到浦發銀行，再從中國人壽到深發展，不管是真是假，也不管上市公司是否立馬澄清，大盤跌起來暴快，回升起來卻費勁。令人不得不警覺的是，近期的大跌其實重災區是“金融股”，據統計今年以來下跌最多的行業板塊就是“金融”，其中中國平安還以超過36％的跌幅雄居個股跌幅榜之首，原因僅僅是因為公司的再融資行為嗎？為什麼一有風吹草動，股價就紛紛破位下行，機構都倉猝出逃？其中是否有“隱情”值得分析和關注。

思考之二，政策做多對抗下跌慣性，誰將最終勝出？可以看到，近來政策面做多的傾向十分明顯，顯示目前點位已經到了“政策底”的邊緣。比如，昨日一跌，管理層就顯示了較為積極的態度，既有成思危稱反對以圈錢為目的的再融資；又有權威人士透露，管理部門近期正醞釀釋出相關通知，倡議各上市公司按照《年報準則》的規定，在年報中以慎重的態度對融資計劃加以規劃和披露，從而穩定投資者的預期，避免股價受傳聞影響產生不合理的波動；新華社也釋出文章稱，再融資不能是上市公司的“獨角戲”。同時，深發展也及時作了澄清，否認了公開增發傳聞。而從市場看，大盤的下跌慣性卻一時難以扭轉，短期的震盪反覆仍在進行中，但應該說，只要政策面想要讓市場回升，那市場聽話是早晚的事。並且，從以往歷史看，還常常會發生“矯枉過正”的情況，即日後市場一旦恢復升勢，又有可能“漲過頭”。

思考之三，即使股指繼續震盪，個股機會是