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速度給資產增值的慾望。對於那些真正貪婪的人來說，解決問題很簡單，即多掙錢。這比應對人的恐懼心理要困難得多。人們都不希望感到恐懼，而想致富的原因之一就是希望擺脫對貧窮的恐懼。富有的人在進行投資決策時，總是擔心會不會令自己或自己財富的受益人失望。然而對貪婪的人來說，錢掙多少都不夠，本書的目的之一就是透過對您財務狀況和投資心理的合理而規範的分析來平緩您的恐懼心理。

憶及您最近幾次在公開場合有關財務問題的談話，您可以確定驅使您積累財富的主要動機是對失去財富的恐懼還是對財富的貪婪。通常當某人在人群中大吹大擂其投資戰績時，他可能並未向人們透露其整個投資賬戶的執行情況。這時你可能猜測這位愛吹噓的投資者之所以這麼做是出於對財富的貪婪，但是如果您多聽幾次他的吹噓，你就可以認定，他這麼做完全出於恐懼，他擔心如果自己不這麼做的話，周圍的人將會瞧不起他，甚至將其看做無能之輩。然而他忘了那句老話——你不開口，人家猜你是啞巴，一旦你真的開口時，人家更確信你是個“啞巴”了。在英語中，dumb既是啞巴的意思，又有愚蠢的意思，此處為一語雙關。——譯者注　。。

第4章　我們的目標是增值（2）

與以上吹噓者形成鮮明對比的是，我曾經與一些交往多年的優秀基金經理人（甚至可以稱他們為“傳奇人物”）談論過他們的投資戰績。在與他們的談話中，重點大多並不在他們的輝煌戰績上，而是在他們理財表現相對較差的時段和錯失的投資機會上。甚至可以這麼打比方，他們就像漁夫幾個小時喋喋不休地討論他們丟掉的那條大魚。這些投資天才並不是在人們面前故作謙遜。相反，他們透過這種意在交換經驗的談話來理出頭緒，避免再犯同樣的錯誤，並探尋以後可能給自己帶來利潤的新的投資領域。他們是一群真正貪婪的人，希望在這場金錢遊戲中獲得可持續的長遠利益，而金錢本身只是衡量比賽勝負的一個工具而已。他們的行為正應了高盛有關市場戰略的格言——公司本質上是一個希望獲得長期持續利潤的貪婪者。

作為一個主導因素，對失去金錢的恐懼，其實左右著兩種看起來關係不大，事實上卻很有關聯的投資概念。第一個概念是信託責任。假設你是一個受託人，受託管理他人的資產或者權利，而委託人和你的關係是建立在其對你的信託、信任和責任的基礎上的。

你可以是一個正式的受託人——信託基金管理人或基金董事，在法律上，你會因為自己的不端行為受到懲罰，但是不會為投資判斷失誤而承擔法律責任。更有可能的是，你是一個非正式受託人，出於道義上的責任幫助他人看管和打理資產。無論你是正式的還是非正式的受託人，你都不希望令自己的委託人失望。也就是說，你不願因為疏於職責或是犯下不可原諒的投資失誤而為人詬病。解決之道就是時刻保證你賬上的資金足以在很長時期內應付通貨膨脹和紅利稅的不利影響，並能應付其他各種資金需求。

第二個概念，也是受託人的一個重要職責，就是控制支出。非營利組織的正式理財受託人，也就是掌管這些機構資金運作的人，非常熟悉這一概念的重要性。關鍵在於控制用於支出的資金佔其所管理總資產和投資回報之和的比例。在支出控制適宜的情況下，理財水平最好的機構年投資回報率約為總資產的20％。當然，這只是一個平均水平，因為通常要考慮到一年投資回報為負值的情況。大多數此類機構的年支出比例約為被管理資產總額的4％~6％。如果年支出額高於該比例，機構將無法承受，並在市場表現不好導致投資回報降低時削減該支出比例。如果年支出額低於該比例，在高通貨膨脹率的年份，實際上是削減了實際支出成本，可能會導致一些管理任務無法完成。

這種受託人和控制支出的概念也可同樣運用在個人財富的管理上。對富有的人來說，受託管理資產就等同於他們調整後的個人淨資產。請注意，這裡“調整後”一詞相當重要。在計算富人淨資產作為支出的基數時，有兩個重要調整事項：第一個調整事項我們曾在本書的第二章中討論過。我們要扣除你餘生的生活成本以及你需要支付給繼承人或慈善機構的部分。第二個調整事項就是一個老會計術語——“淨現金資產對淨市值”。在那本廣為人知的格雷厄姆和多德合著的“投資聖經”《證券分析》中，這一術語專指在投資一家公司時，其股票市值最好低於其公司淨資產，並且還要去掉淨資產中無法快速變現的那部分資產。很少有人能夠在90天內順利將自己的房產或是其他不動產迅速變現