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到股票價值。

第三，你必須獨立思考。如果你自認不具備足夠的知識來做判斷，最好就不要做任何判斷。

第四，你必須有自信，這自信必須來自知識和經驗，而非一時的頭腦發熱。

第五，不要不懂裝懂，要有自知之明。對自己不懂的東西，要承認自己不懂。

第六，對投資的物件可以有彈性。什麼生意都可以買，但不要付出超出其價值的價格。

他列出下面幾點作為選擇公司的參考。

（1）公司做什麼生意很容易理解。

（2）經營這家公司不需要天才，平常人也能經營。

（3）能夠提供可以預計的盈利。

（4）經營者擁有公司的股份。

（5）公司不應有太多存貨且貨如輪轉。

（6）公司的固定資產回報率高。

LiGuoHui　製作…43

《炒股的智慧》

LiGuoHui　製作　…　44　…

他每年給他的投資者的年度報告都強調兩點：一，我們的投資將基於股票的價值而不是股票　是否熱

門；二，我們的管理將盡量使損失降至最低（有別於股價的短期波動）。一位成功投資者的重要素質之一

便是市場情況不允許時，離開市場。1969　年，當巴菲特認為　“便宜”股票已很難找到的時候，他決定暫

離市場。當時他是這樣給投資者們解釋的：“我對現今的情況有失落之感。。但有點我很清楚，我將只能

進行我所熟悉的投資方式。這樣做或許會失去一些鉅額且容易的盈利機會。但我不能進行我不熟悉的投資

方式，因為這可能導致鉅額的損失。”　一位優秀的投資者，只有在獲勝機率很大的情況下才會將資金投

入股市。巴菲特便是其中的　佼佼者。

喬治索羅斯

索羅斯的投資哲學可以概括成以下兩點：

一，　不要第一次就入市太深，從小開始，如果進展順利，再加碼。炒手們必須從一開始就決定承擔多大

的風險，這是艱難的判斷，但不要一下子就提上太大的風險。

二，　市場是愚蠢的，你也和不著太聰明。你不用什麼都懂，便你必須在某方面懂得比別人多。他在歐洲

推銷證券的時候，發現德國一些銀行手中持有的其它公司股票的市值居然超過銀行本身的股市總價。他推

薦買這些銀行的股票，這等於銀行付錢給你請免費做公司的股東。只要知道這點，索羅斯說：　“就是買

這些銀行股的充足理由。”索羅斯建議投資研究越簡化越好。　他自己從不在經濟研究上花大量的時間，不

讀華爾街證券行的研究報告。他的投資主意大多　來自讀報紙。他認為技術圖表分析的理論基礎太過薄弱，

在實踐中不能帶來恆定的結果。基礎分析的理論基礎比較強，但也有其弱點，因為變動的股價同時改變基

礎分析的結論。

華爾街有一通行的理論是“充分市場理論”。其意思說股票的價格在特定的時間充分反映了股　票的價

值，它包括公司的內部經營和外部大環境。索羅斯認為這一理論根本就是錯的。按照　這一理論，任何人

要獲得較大市更高的回報率是不可能的。索羅斯用自己的記錄證明了其無　效，因為他連續不斷地在市場

獲得較大市高的回報。他自己提出了“反饋理論”　（theory　of　reflexivity）。這個理論的簡單解釋便是：

想法改變了事件，事件的改變又反過來改變想法。比如說投機者們認為美元會升，他們入場買美元，其結

果使美元利息降低，刺激了經濟，帶來美元應該升得更高的想法。用這個理論來解釋股市的走勢，大家看

好某股票，捧的結果使股票升高，升高使更多的人追捧，這就是為何股票走勢一旦開始，不會馬上結束的

原因。索羅斯的思路極難模仿。他的自傳及炒股技術專著《金融點金術》都已有中文譯本。華爾街　很多

行家對後者的評論是：“那是本好書，但我看不懂。”但他能成為大師，自有其過人之處。　按古人的話說，

叫“高山仰止”。需要指出的是，索羅斯將自己成功的秘訣歸於“驚人的耐心”。耐心地等待時機，耐心地