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歸根到底，就是因為看中這樣的投資對像具有更寬的經濟護城河。

巴菲特在伯克希爾公司1990年年報致股東的一封信中說，內布拉斯加傢俱中心的成功秘訣和波仙珠寶公司十分相近，主要表現在三點：

一是經營成本足夠低。例如，1990年美國最大的傢俱零售商Levitz的經營成本佔營業收入的40％，美國著名家用電器銷售商Circuit　City的經營成本佔營業收入的25％，可是這個數字在內布拉斯加傢俱中心卻只有15％。

二是產品價格比同行低得多。由於內布拉斯加傢俱中心的經營成本低，所以它的銷售價格可以比同行低許多，在企業競爭中處於非常有利的地位。巴菲特說，這一點實際上那些競爭對手也非常清楚，所以他們唯一的辦法就是儘量讓出這塊地盤，不與內布拉斯加傢俱中心去競爭。

三是營業收入特別好。產品銷售價格低，當然就會使得銷售量大增，從而導致該公司進貨成本更低，走上一條良性迴圈道路。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，經濟護城河的型別之一就是經營成本要低。他從投資美國航空公司的案例中得出教訓說，如果投資物件的經營成本過高，一旦遇到行業不景氣或市場競爭激烈，就可能會造成災難性後果。

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要特別關注低成本經營模式

政府僱員保險公司的成功沒有任何深奧的道理，該公司的競爭優勢完全拜其超低成本的經營模式所賜。低成本代表低售價，低售價自然能夠吸引並留住優良的保險客戶，而整個營業流程在滿意的客戶向他們的朋友推薦政府僱員保險公司時劃下完美的句點。靠著客戶的推薦，政府僱員保險公司每年至少因此增加100萬張保單，佔新接業務量的半數以上，也使得我們新接業務成本大幅度下降，從而又進一步降低了我們的成本。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者投資的上市公司最好要有一條經濟護城河，只有這樣，才能確保該股票獲得超額業績回報。而確保經濟護城河的方式之一，就是低成本經營模式。

巴菲特在伯克希爾公司1996年年報致股東的一封信中說，政府僱員保險公司的成功沒有任何深奧的道理，它的競爭優勢完全是由其超低成本的經營模式所帶來的。低成本代表著低價格，低價格自然而然就能吸引住優質客戶。依靠客戶之間的推薦和口碑效應，政府僱員保險公司每年至少因此增加100萬張保單，佔到新增業務的一半以上。這樣，就使得它與同行相比的新增業務成本有了大幅度下降，從而使得總成本也有進一步降低。

巴菲特介紹說，自從伯克希爾公司1996年完全取得政府僱員保險公司的所有權後，就對它寄予了很高的希望。而現在看來，這些希望不但全部實現了，甚至有點喜出望外的味道。

歸根到底，政府僱員保險公司的成功要歸功於低成本經營模式，而這種經營模式在1996年大放異彩。例如在過去的20年裡，政府僱員保險公司的主動上門客戶最高的一年增長了8％，可是這個數字在1996年卻增長了10％。要知道，由於這些顧客是自動上門的，所以公司沒有任何推廣成本；更重要的是，這些自動上門的業務正是政府僱員保險公司的薄弱環節，是該公司今後開拓市場的重點區域。

巴菲特強調說，特別指出這一點非常重要。因為保險公司和其他企業一樣，有些業務量的增長並不能帶來利潤的增長，這樣的業務實際上可有可無。而這一塊業務則截然不同，它在業務增長的同時，能夠給企業帶來相應盈利，這才是他更看重的。

不過話又說回來，巴菲特的目標絕不是僅僅增加幾個利潤，而是要透過利潤的增加來進一步降低服務價格，讓利於客戶，進一步擴大業務規模、降低運營成本，拓寬經濟護城河，最終實現良性迴圈。

巴菲特清楚地知道，這種低成本經營模式只是一種暫時優勢，必須不斷拓寬經濟護城河，才能一步領先、步步領先。

因為你的這種經營模式同樣會引來競爭者效仿，其他保險公司也同樣可能加入直銷行列的。政府僱員保險公司只有建立起相當大的規模，才能確保現在的經濟堡壘牢不可破。為此，該公司採取的策略是，在市場佔有率最高的地區進一步降低運營成本。因為在這樣的地區開展業務，由於業務具有規模，所以更容易降低運營成本，實現良性迴圈。

巴菲特自豪地說，其實，政府僱員保險