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該企業，所以效果還不是太明顯。

巴菲特說，總體來看，他對這些具有競爭優勢、又真正注重股東權益的公司管理層感到相當滿意。他說，發生在這種回購股票背後的故事相當有趣，他對此樂聽不疲。

他舉例說，1983年政府僱員保險公司與伯克希爾公司簽訂協議，從伯克希爾公司手中回購35萬股自身股票，為此支付給伯克希爾公司2100萬美元的現金。而伯克希爾公司呢，收到這些現金後，由於政府僱員保險公司回購股票後的流通總股本減少了，所以伯克希爾公司出售這35萬股股票後，在政府僱員保險公司的持股比例依然沒有改變。

這項變動經請教律師後認為，實際上應當看作是減資。根據稅法規定，伯克希爾公司只要交納的集團企業之間的股利稅就行了。這樣一算，伯克希爾公司得到2100萬美元現金要比過去認為沒有列在會計賬簿上的未分配利潤少得多。這就是說，伯克希爾公司從實質上看，是把它作為股利分配來對待的。

巴菲特說，這種情形並不多見，更不用說這2100萬美元的金額也不小，所以伯克希爾公司在當年年報和季報中單獨列出一項，提請投資者注意。而這種做法，是經過會計師事務所同意的。

巴菲特說，同樣的情況1984年還出現在通用食品公司之上。不同的是，通用食品公司是從股票市場上回購股票的；相同的是，在進行回購交易之前，通用食品公司已經和伯克希爾公司簽訂協議，然後是每天賣一點，最終仍然維持的原持股比例不變。

巴菲特特別指出，在上述兩家公司回購股票過程中，雖然伯克希爾公司出售股票給這兩家公司從中得到了好處，可是對於其他沒有賣出股票的投資者來說，效果是一樣的。因為一家公司經營業績良好、財務基礎穩健，而股票價格又遠遠低於其內在價值時，回購股票是保障股東權益的最好辦法。

不過巴菲特又指出，近年來有一些回購股票是不道德的、抱有不良企圖的，這種情形又另當別論了。例如，有時候回購股票的交易雙方私下籤訂有利於自己、不利於該上市公司的回購協議，就侵犯了股東權益。

通常的情況是，公司回購股票的出價過高，公司管理層則因為這個錢不是自己口袋裡掏出來的就睜眼閉眼，最終是那些被矇在鼓裡的、不知情的公司股東被當了冤大頭。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，除了不道德的回購股票外，一般來說，該公司如果在陸續回購股票，投資者就可以簡單地把它看作該股票在這個價位上是物有所值的，由此也可以簡單地用來判斷該公司管理層是否優秀。

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重點是管理才能和人格品質

人們常常問我，羅絲·布拉姆金夫人到底有什麼經營訣竅？而其實說穿了也不是什麼深奧的道理，他們整個家族（1）對事業懷抱的熱情與衝勁，會讓富蘭克林與賀拉旭·阿爾傑看起來像輟學生。（2）腳踏實地地去落實並果斷地決定要做的事情。（3）不受外部對公司競爭力沒有幫助的誘惑。（4）對待所有人皆能保持高尚的人格。我們對羅絲·布拉姆金夫人家族的人格信任可從以下交易過程中看出來：內布拉斯加傢俱中心從來未找會計師查核，我們也從未對存貨進行盤點，或核對應收賬款或固定資產，我們便交給她一張5500萬美元的支票，而她給我們的是一句口頭承諾。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者購買的股票，其公司管理層一定要優秀。他認為，投資者應當重點考察公司管理層的管理才能和人格品質如何，這是所有素質中最重要的東西。

巴菲特在伯克希爾公司1984年年報致股東的一封信中說，有人經常問他內布拉斯加傢俱中心的羅絲·布拉姆金夫人有什麼經營秘訣？他說，其實說穿了也沒什麼特別的地方，關鍵是她有一個高尚的人格，勤勤懇懇，腳踏實地。伯克希爾公司當初購買內布拉斯加傢俱中心時，既沒有聘請會計師事務所稽核，也沒有對庫存進行盤點，就付給他們一張5500萬美元的支票，這足以說明對她人格的信任了。

巴菲特幾乎每年都要在伯克希爾公司年報致股東的一封信中，對內布拉斯加傢俱中心和羅絲·布拉姆金夫人大大讚賞一番。他在1984年的年報中說，報紙在報道當時91歲的她時形容說，她每天一工作完就回家吃飯然後睡覺，每天天不亮就第一個上班，一年到頭全年無休，她一天所做的決策比大公司總裁一年內所作的決策