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相信我，再沒有比在崩盤期間從不顧價格必須賣出的人手中買進更好的事了。我們許多最好的交易都是在這種時候完成的。不過我還要補充兩點意見：

你不能以從強制賣家手中買進或把證券賣給強制買家為生；強制賣家和強制買家不是任何時候都有的，他們只在罕見的極端危機和泡沫時期才會出現。

既然從強制賣家手中買進是世界上最美妙的事，那麼成為強制賣家就是世界上最悲慘的事。所以，把自己的事情安排好，保證自己能夠在最艱難的時期堅持住（不賣出）是非常重要的。要做到這一點，既需要長期資本，又需要強大的心理素質。

由此我要談到第二個對價格產生強大影響的因素：心理。它的重要性怎麼形容都不為過。事實上，它是如此重要，以至於我會拿出後面幾章的篇幅探討投資者心理，以及應對各種心理表現的方法。

確定價值的關鍵是熟練的財務分析，而理解價格、價值關係及其前景的關鍵，則主要依賴對其他投資者思維的洞察。投資者心理幾乎可以導致證券在短期內出現任何定價，而無論其基本面如何。

最重要的學科不是會計學或經濟學，而是心理學。

關鍵在於弄清當前人們對某項投資的好惡。未來價格的變化取決於未來青睞這項投資的人更多還是更少。

投資是一場人氣競賽，在人氣最旺的時候買進是最危險的。在那個時候，一切利好因素和觀點都已經被計入價格中，而且再也不會有新的買家出現。

最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那麼它的價格只可能向一個方向變化：上漲。

《識別投資機會的隨想》，1994年1月24日顯然，心理學是另一個至關重要且極難掌握的領域。首先，心理是難以捉摸的。其次，給其他投資者帶來思想壓力並影響其行為的心理因素，同樣會作用在你的身上。正如你將在後面幾章中看到的，這些力量往往導致人們的行為與成為卓越投資者所必須具備的行為相悖。因此，為了自保，你必須投入時間和精力去了解市場心理。

從買進證券的那一天起你就必須瞭解，基本面價值只是決定證券價格的因素之一，你還要設法讓心理和技術為你所用。

………與認真謹慎的價值投資截然相反的是完全無視價格與價值之間的關係，盲目追求泡沫。

所有泡沫都是從重要的事實開始的：

鬱金香美麗而罕見（在17世紀的荷蘭）。

網際網路將改變世界。

房地產能抵禦通貨膨脹，並且可以永久居住。

幾個聰明的投資者發現了（或預見到）這些事實，投資獲利。其他人隨後明白過來—或者只注意到人們在賺錢，於是他們跟風買進，抬高了資產的價格。但是，隨著價格進一步上漲，投資者受到發橫財可能性的刺激，對價格是否公平想得越來越少。這是對我曾經描述過的現象的一種極端再現：某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。

舉例來說，2004~2006年，人們可能只考慮關於住宅和公寓的種種利好：實現在美國置業夢想的願望，抵禦通貨膨脹，抵押貸款很便宜並且還貸金額可以免稅，最後達成了“房價只會上漲”的公認智慧。大家都知道公認的智慧帶來了什麼結果。

另一個臭名昭著的“穩賺不賠”的想法是什麼呢？在科技泡沫時代，買家從不擔心股價是否過高，因為他們相信有人願意花更多的錢從他們手上買進。遺憾的是，博傻理論也有失靈的時候。價值最終開始發揮作用，此時接手的人不得不承擔後果。

股票背後的利好可能是真的，但是如果你買進的價格過高，那麼仍然會損失。

利好—以及似乎人人都享有的豐厚利潤—最終會讓那些起初抵制的人投降並買進。

當最後一個人堅持不住變成買家的時候，股票或市場就到“頂”了。到頂時間往往與基本面的發展無關。

“價格過高”和“下一步將下跌”完全是兩個意思。證券可能會價格過高並且維持相當長的一段時間……甚至進一步上漲。

無論如何，價值最終會發揮作用。

《BUBBLE。》，2000年1月3日問題是在泡沫時期，“有吸引力”變成了“在任何價格時都有吸引力”。人們常說，“它不便宜，不過我認為它會繼續上漲，因為流動性是過剩的”（或許多其他理由）。換句話說，他們說的