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240億美元，其中的一大塊……幾乎一半……是給同盟國的貸款。戰爭期間，美國借給歐洲國家共計100億美元，那些國家理應在戰爭結束後歸還這些錢。在20年代，許多國家開始分期還款，這一“還款意願”的確有助於穩定美國的金融。投資者算計著：美國是有大筆債務，但財政部長安德魯·梅隆有辦法一點點平賬。但是，從1929年到1932年，幾乎所有的歐洲國家（芬蘭是個例外）都拖延還款，不久又幹脆拒絕償還。這些國家的理由是美國的關稅太高：如果美國人不跟歐洲人做生意，那歐洲從哪裡弄錢來還美國？H·G。莫爾頓與利奧·帕斯沃爾斯基，《戰爭債務與世界繁榮》（紐約：世紀出版公司，1932）。關於同盟國債務問題的簡要概述，見托馬斯·A。貝利：《美國人民外交史》（紐約：阿普爾頓…世紀·克羅弗茨出版社，1964），第656…671頁。這就引向第二個原因：關稅。

《斯穆特…霍利關稅法》確定了美國曆史上最高的關稅。這部新法律規定對3　218種進口商品徵收關稅，其中887種商品的關稅大幅度提高了。可以理解，這激怒了外國人。比如，瑞士的支柱產業是鐘錶製造業，而鐘錶的主要消費者在美國。關稅的大幅提高使得瑞士鐘錶與低檔的美國鐘錶相比，優勢要減弱很多。美國拒絕進口瑞士名牌鐘錶而出售國產鐘錶，似乎要更加划算一些，因為哪怕瑞士透過徵收報復性關稅，拒絕進口美國汽車、打字機或者收音機，美國也不吃虧。美國對其他歐洲商品（如英國的羊毛、義大利的橄欖油）也徵收了高關稅，導致歐洲大陸普遍有反美情緒，並且對美國徵收報復性關稅以及拒絕償還戰爭貸款。因此，美國的出口額也從1929年的70億美元銳減到1932年的25億美元。阿蘭·雷諾茲，“關於大崩盤，我們都知道些什麼？”

從另一個層面看，《斯穆特…霍利關稅法》也對美國經濟有直接的影響。當我們不得不花更多的錢來購買美國國產的且質量不如國外同類產品的鐘表和羊毛毯時，用來買美國國產的收音機、汽車或者電話的錢自然會減少。但是問題尚不止此。我們在製造自己的工業產品時，需要進口外國的零件。因此，關稅的提高就損害了我們的主導產業。比如，對進口鎢徵收高關稅，損害了我們的鋼鐵工業；對亞麻籽油徵收高關稅，打擊了我們的油漆業。通用汽車公司和福特汽車公司是當時世界上主要的汽車生產商，可《斯穆特…霍利關稅法》提高了製造汽車所需的800多種商品的關稅。這樣，美國的汽車生產商就遭到雙重打擊：一方面，由於歐洲國家對美國商品徵收報復性關稅，使得美國汽車的出口量銳減；另一方面，汽車生產商不得不為進口製造汽車必需的數百種配件支付高額關稅。所以，美國汽車的銷售量從1929年的530萬輛減少到1932年的180萬輛，也就不足為奇了。雷諾茲，“關於大崩盤，我們都知道些什麼？”；瓊斯，《關稅報復：〈霍利…斯穆特關稅法案〉的後果》；阿蘭·內文思與弗蘭克·歐內斯特·希爾，《福特：衰退與重生：1933…1962》

第三章 是什麼引發了大蕭條？（2）

一些學者認為，《斯穆特…霍利關稅法》還有更壞的影響……它導致了1929年10月股票市場的崩盤。這種說法雖然是臆測，卻不是一點道理都沒有，因此值得一提。在參眾兩院就這部關稅法展開辯論時，投資者憂心忡忡，非常關注。他們感覺到，這樣的高關稅，將影響他們的股票價值。那時當提高關稅的提案可能被否決時，股票價格就會走高；當提高關稅的提案似乎要被透過時，股票價格就會下跌。1929年10月下旬，是股市最低迷的時候，參議院對關稅法案進行表決，將所有商品而不僅僅是農產品都包括在裡面。主張降低關稅的議員團中，有16位關鍵的議員倒戈，致使這部法案極有可能被透過。胡佛總統收到了緊急信件，請他否決這部法案；1　000多名經濟學家簽名上書胡佛，要求他動用否決權。胡佛對這個法案的取捨似乎也拿不定主意，但他認為，只有簽署它，才能兌現共和黨的競選承諾。1930年6月，他簽署了該法案。當年7月，股票市場大跌，10個月裡損失了市值的三分之一。居德·萬尼斯基，《世界執行的方式》（紐約：西蒙…舒斯特出版社，1978）；道格拉斯·A。歐文，“關稅：一個量化的考察”，《經濟學與統計學評論》（1988年5月號），第326…334頁；拉里·施威卡特，“兩種關稅的故事”，《自由人》雜誌第52期（2002年6月），第46…48頁。

引發大蕭條的第三個