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也高達187％，這樣的擴張速度是讓很多人感到觸目驚心的，包括之前在中國一直佔據造紙行業老大的晨鳴集團，也對此感到吃驚和震撼。僅2005年一年，玖龍紙業就擴張了一倍多，在玖龍紙業2005年這樣的擴張速度下，晨鳴產量第一的位置早已被玖龍所取代。

第六章 香港上市（2）

張茵對自己高速擴張思路有這樣的看法：“中國的造紙行業一直是一個朝陽行業，一直供不應求，這個行業這樣的狀況可以一直再延續10年。我的目標是要做中國的牛卡紙大王。”

玖龍紙業2004、2005財年的總資產負債率均高達79�5％。一般企業的流動資產（現金、存貨、應收賬款的總和）要比流動負債高出一倍，因為存貨和應收賬款不見得能及時、足額地變現。而2005財年末玖龍的流動資產竟比流動負債少20億。也就是說，一年內必需償還的債務比可以動用的資產多20億！

通俗的解釋就是，如果2006年6月30日前沒有得到股權融資，公司將不得不變賣固定資產——賣掉土地、廠房、樓宇、裝置或出讓整座工廠……玖龍紙業將受重創。

上市融資迫在眉睫。

上市——生平最驚險的一跳

2006年3月3日，張茵迎來了她創業過程中一個重要的里程碑。

這一天，玖龍紙業在香港主機板上市，首次公募計劃發售10億股，發行價為3�4港元，獲得了577倍的超額認購，募集資金34億，這在民營企業IPO案例中是絕無僅有的“大盤股”。掛牌當日收盤價為4�75港元，較發售價上漲39�7％，成交24�25億港元，為當日港股最活躍的前20只股票之一。

值得一提的還有，香港大富豪恆基老闆李兆基、新世界掌門鄭裕彤以及嘉裡建設主席郭鶴年三人以私人名義，合共投入4�68億港元巨資認購了張茵1�37億的新股。老牌富商看好玖龍股票潛力，三大亨的參與無疑提升了玖龍紙業的國際形象，令市場信心大增。

據當時來自義大利《晚郵報》訊息，義大利18家金融機構爭相購買了玖龍紙業2000萬美元的股票。到招股結束時，玖龍紙業的國際配售部分獲得了10倍超額認購，公開發售部分更是獲得了500倍的超額認購，凍結資金達1958億港元。

“國際投資者爭相追捧玖龍紙業，這在當時還給本土紙業公司帶來了良好的示範意義，提升了它們的盈利空間和投資環境。”業內人士分析玖龍紙業上市時的影響時認為，“很多發達國家的紙業生產和銷售均趨於成熟和飽和狀態，增值潛力不大，但我國的紙業消費總體水平還很低，故而玖龍紙業的上市，讓本土紙業公司的發展前景備受期待。”

玖龍紙業上市幾個月後，股價穩步上升，特別是2006財年利潤勁升350％，達13�75億的業績披露後，股價更是衝破9港元，公司市值達374億港元。張茵也因此以其時270億元人民幣的身家登上胡潤百富榜首位，以炫目的姿態走進了人們的視野之中。

在資金鍊繃斷前三個月成功登陸資本市場，張茵完成了生平最驚險的一跳。這一跳，使玖龍紙業的總資產負債率從187％一舉降為48�7％，流動資產一夜之間大大超過了流動負債。

由於玖龍的表現得到了眾多投資者的認同，在上市後不到半年的時間，玖龍紙業就成了“摩根士丹利資本國際”環球指數、標準指數的成份股，並加入了香港恒生綜合指數。

玖龍紙業憑什麼能取得這麼令人矚目的成績？後來，張茵在總結玖龍紙業成功上市的原因時說：“造紙行業自身的成長性；以中南為基礎龐大、穩定的原材料供應；玖龍管理層前瞻性的發展眼光、專一性的經營理念；超前的環保理念；完善的管理和配套服務以及規模效益是玖龍上市時獲得投資者認可的重要原因。”

第六章 香港上市（3）

成功登陸海外資本市場，開啟大規模股權融資通道，盤活了整個玖龍紙業的資產結構，為它的價值鏈增添了重要一環。資本市場持續融資渠道通暢，銀行債權融資能力恢復，源源而來的資金對於推進玖龍的持續發展起到了非常大的作用。

在地緣政治理論中有這樣一句名言：誰控制了心臟地帶，誰就控制全球。在商業上也是如此。

如果張茵旗下的資產只是從事牛卡紙製造的玖龍紙業，那麼，它根本不會讓香港資本市場產生興趣。投資者眼中所見，絕不僅僅是玖龍紙業，而是站在它背後的美國中南公司。這