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（漫談投資觀念和原則）

半年前股市行情還不太火的時候，晚上不定期地看一集或半集《武林外傳》是一件比較開心的事，雖然我們這一代人無比熟悉金庸的每本武俠小說，知道關於“俠之大者，為國為民”這樣經典的“俠”之定義，但編劇寧財神，這個２０世紀7０年代出生的作者對此卻有另一種完全不同的解讀。比如劇中正派人物的招牌武功“葵花點穴手”可能出自《笑傲江湖》中讓東方不敗變性的邪門功夫“葵花寶典”，而劇中人物對所有正義或不正義的事也都不像經典武俠小說中大“俠”所表現的那樣認真。這就像我們看迪斯尼創作的米老鼠，雖然從意識形態上看，它是美國文化的侵略，但全世界的兒童和成人都喜歡它，因為它能給人們帶來快樂，而其實人的快樂是可以非常簡單的，比如兒童就非常容易快樂，他們快樂的原因也肯定不在於有很多物質上或精神上的供給。

這一點與證券市場的投資是比較相似的，證券市場的本原是投資的場所，而投資的結果從總體上說必須是贏利的，否則就沒有人會投資。這是一個簡單的邏輯，就像人活著應該追求快樂，投資的目的也在於贏利。但問題在於投資者面對每天股市的波動，快速傳播的訊息，不由自主地會沉迷於市場所提供的流動性，把買賣當成了重點，這就像生活中會有許多人禁不住追求生活的複雜，而忘記了快樂可以很簡單地獲得。

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投資是一種生活方式

投資一定是可以獲利的，投資的原則也是比較簡單的，這就是我為什麼開始在《上海證券報》寫文章的一個重要原因，但直接的原因卻是一年多前我第一次與編輯張勇軍的見面。那次見面時我對她說，證券市場主要是用來投資的而不是用來炒作的，投資的原則其實可以是非常簡單的。一則流傳的笑話中，愛因斯坦說，智商在１２０以上可以談論物理，智商在１００左右可以談談文學，而智商低於8０則只能談股票了。但無論如何，證券市場一定要讓大多數的投資者長期贏利，否則是不可能存在的。所以，隨著時間推移，持續的賺錢會讓越來越多的人會相信長期而言投資一定可以贏利這個事實，而我們這些基金的從業人員，最大的夢想也在於隨著這一天的到來，投資成為人們的一種生活方式。

“你為什麼不寫出來？如果你認為投資可以成為人們的一種生活方式，你可以試著在我們報紙上開一個專欄。”這句話就是那一次見面的結果。而我對此卻有些發怵。可以嗎？每週都寫，肚裡哪有那麼多墨水？她說，“沒有嘗試怎麼知道不行？”這又是一個很簡單的道理，於是我第一次開始定期給報紙寫文章了。寫什麼道理也許不重要，能從中獲得樂趣就很不錯了，這就像《武林外傳》裡的那些故事，情節也許並不是重點，能讓大家記住的可能首先是觀看時的快樂。而我也驚訝自己竟堅持了蠻久，看來這還得拜託上證報的催稿，使寫作也成了一種生活方式。

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價值投資還是趨勢投資

２００7…０１…２9

你有一個生意上的合夥人，出資額和你一樣多，我們不妨叫他市場先生。有時候，市場先生只看到積極面，結果對生意前景非常樂觀，他會開出一個高得離譜的價格來收購你手中的股份。而有時候市場先生又被困難矇住了眼睛，對前途灰心喪氣，願意用低得出奇的價格把他的股份賣給你。你完全可以不理市場先生或乾脆利用他的習性，但要是你反過來受制於他，那就很危險了。舉例說，你住的房子價格每天都在變，如果近幾個月來價格一直下跌，你會僅僅因此就賣掉你的住房嗎？我想你當然不會！從某種意義上看，一項誘人的投資就如同你舒適的家。

上述“瘋狂合夥人”的論述是巴菲特關於股市的一個形象比喻，道理很簡單，每個人都可以理解。現在中國的股市正處於牛市氣氛之中，就像中國的房價一樣一漲再漲。所以有投資者可能問自己，房價越來越高，要不要賣掉心愛的房子去租一個呢？如果理性考慮，只要出價夠高，至少對財富敏感的人會選擇賣出。現在中國的股市可能就處於這樣的對抗中，在越來越多的投資者湧入股市的時候，也有越來越多的投資者離開股市。就２００6年的情況來看，離開的投資者似乎沒有正在進入的投資者正確，因為股市還在漲。這使人想起當年著名的老虎對沖基金的基金經理羅伯茨。他認為科技股被高估，所以拒絕投資這些股票，轉而持有價值類股票，但顯然他沒有自己就是大老闆的巴菲特運氣好。由於相對收益率太低，１999年他的基金只能解