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居民、企業投資股市的熱情高漲，也促使基金在股市中大為活躍。大量基金注入股市，又對股價上升起到重要推動作用。

這些資金的注入，讓股市發生了奇蹟。但是我們要問，是什麼吸引這些資金進入股市的？是上市公司本身普遍的利潤增長，還是越來越完善的管理機制？都不是。用一個詞概括，那就是投機。正因為這個原因，所以我們股市大漲大跌大多沒有反映我國基本的經濟狀況。在美國，人們可以將薪水放在股市，因為美國的股市相對比較健康，平均回報率也有8％。但是在中國，在一般情況下你放心把大多數薪水都投入在股市上嗎？絕對不放心。照理說我國平均每年10％的經濟增長率，收益應該也不錯才對，但是由於制度不完善，投機氣氛濃重，風險是很高的。

我們希冀於上證指數重新回到6000點，這個願望是好的，但是我們要有個基礎，那就是大部分上市公司能夠良好發展，提高生產效率和管理水平，或者說是整個國民經濟能夠協調發展，而不像現在這樣鋼鐵、水泥等行業過熱，而大部分製造業的生存環境卻日益惡劣。如果拋開這個基本面，那麼即使股市又回到6000點，大多數股民可能也不賺錢，甚至賠錢，2007年所出現的“二八現象”就是明證。

叩問股市：中國股市有多少泡沫？

在經歷了6000多點跌到1000多點之後，我們大概比以前更加關注股市泡沫問題。那麼目前上證綜指2900多點此處的2900多點為作者寫作本小節時的資料。——編者按的水平上，到底還有沒有泡沫？首先，我們得明白何為股市泡沫。目前對於股市泡沫的界定有很多種，在這裡，我們一般指股市在短期內瘋漲，市盈利急劇攀升，出現價格與價值嚴重背離。

總體上，在經歷了2008年的洗牌，上證指數降到了1600多點，在這個過程中，基本上擠出了在股市中的泡沫。由於恐慌性的暴跌，甚至於出現了價值低估的現象。2009年為了應對全球金融危機，政府採取寬鬆的信貸政策，放貸條件降低，致使很多資金重新流入股市。2009年的股市，彷彿又獲得了重生，一路漲到了3400多點。而最近，由於信貸緊縮趨向越來越明朗，股市又出現振動，衝破3000點大關，並在這一區間附近調整。從整體上看，目前股市中仍然存在較大的泡沫。雖然現在平均市盈率為26倍左右，相對於2009年12月的倍已經下降了很多，但因為是平均，市盈率自然是有高有低，很多板塊、個股仍然存在高估的情況。比如最近實行的創業板，公司的發行市盈率首批28家上市公司平均是倍，第二批是倍，第三批是倍，第四批達到倍。如此高的市盈率下，必然存在著一定的泡沫。

是不是存在泡沫，我們也可以從另外一個角度來觀察。由於緊縮的信貸政策越來越明朗，2010年1月份調高存款準備金率等一系列措施，效果馬上在股市中體現出來了。1月份，滬深兩市總流入資金22913億元，而流出資金達到23103億元，淨流出190億元。直接導致了滬指跌破3000點大關。這也就是說，我們本來的股市中，仍有很大部分的信貸資金在炒作，而且這部分資金往往透過違規方式進入股市，一旦政策上有點風吹草動，可能馬上就得撤出，很不穩定。有些人，自己只有三四百萬，然後透過按揭等方式，從銀行貸款六七百萬，投到股市中進行買賣。從銀行中得到的借款一般在短期內需要歸還，所以這些大戶也不可能將手頭的資金用來長期投資。這種被只用來短線操作的資金所抬高的股價，我們能說它是反映了企業的基本面麼？我們預測，隨著未來信貸緊縮政策的繼續出臺，留存於股市中的資金將會更大規模地出逃，不可避免地引起股價作進一步調整。

從基本面看，我們的企業到底怎麼樣？如果企業本身效益好，如今的市盈率也無可厚非，不幸的是，我們的企業正在面臨著生存的困境。在全球金融危機下，出口在銷售中佔很大比重的我國企業，所受的打擊是很大的。加上人民幣升值等因素，最終導致的結果是，外部市場萎縮，出口急劇下降。2009年前10個月，我國的對外貿易和進出口額均為負增長，傳統上拉動我國經濟增長的重要一極，如今淪為“拖後腿”，實為這幾年所罕見。在這個的背後，是大量出口企業生存環境的急劇惡化，有的甚至走向破產。在這種情況下，即使平均26倍的市盈率也顯得比較高了。這是一個方面，還有一個方面，那就是由於這些企業生存環境惡化，要靠本身的生產來實現最高的利潤已經不怎麼現實了。這種情況下，他們就拿著手頭的資金尋找新