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品牌、渠道等無形資產，或生產線裝置等有形資產進行分門別類的購買，從而大大縮減了其中的水分。

另外，金融危機也導致全球的礦產資源價格出現下降。國土資源部最新的分析認為，從2008年三季度起，新一輪的礦業衰退週期已經到來。2008年10月中旬印度礦下跌至85美元/噸以下，比2008年3月最高點下跌60％多。可以說，與金融危機爆發前“走出去”的企業相比，此時“走出去”的中國企業正是“生逢其時”。

二是“地利”的因素。以往中國海外併購最不具備的條件就是“地利”因素。一個歐洲企業去美國進行併購將是一個簡單的市場行為，歐洲國傢俱有併購的“地利”優勢，美國設的併購門檻非常低，它們同屬一種制度，同根同源，彼此互不防備。

第六章　百年一遇的機會（11）

但中國卻不一樣，中國不具備這種“地利”優勢，由於不同的社會制度和意識形態，歐美國家對中國企業的併購行為存在著一種天然的警惕，會進行極其嚴格的審查，從而極大抬高了中國企業海外併購的門檻。中海油曾在併購美國優尼科公司時折戟，就是最典型的例證。當中海油宣佈公開出價收購美國優尼科公司後，一些國會議員就提出應該以國家安全為由阻止這一收購行動，要求美國能源部、國土安全部和國防部對中國日益增長的能源需求對美國經濟及國土安全的影響進行聯合調查。

而現在，併購門檻相對以前已明顯降低，美國政府為解決企業的資金困境，對中國企業的海外併購由“反對”和“限制”，轉向了“支援”和“歡迎”。2008年10月，美國能源部高官就公開對媒體表示：美國歡迎中國對其石油和天然氣領域進行投資。中國企業併購美國能源企業的阻力陡然減輕。2009年1月14日，美國商務部又宣佈給美國對華高科技出口鬆綁，將以往對華高科技出口的逐個審查調整為向中國民用企業發放執照。美國商務部副部長對此評價說：它具有里程碑的意義，這意味著，今後只要中國客戶取得美國政府的一次性認證，就可以購買美國的高科技產品。這又大大降低了中國企業併購美國高科技企業的門檻。

三是“人和”的配合。過去中國企業海外併購之所以失敗較多，也與目標企業內部員工的牴觸情緒有關。由於不同國家之間的文化差異非常大，當面對中國企業時，歐美企業的員工往往具有很強的“優越感”，他們眼中的中國企業多是以落後國家的負面形象為主，這就使得企業整合變得非常困難。

而現在，這種局面已經發生了翻天覆地的變化。由於眾多的歐美企業陷入泥潭之中，面臨著生死的考驗，他們極其盼望能出現一個“白衣騎士”進行拯救，否則就面臨裁員乃至企業破產的境地，企業員工作為直接受害者，此刻更是望眼欲穿。但此時美國政府已經焦頭爛額，不可能出手相救；歐洲其他國家也是自顧不暇，更不會來併購；在這種情況下，中國企業的併購會扮演一種“英雄救美”的角色，以前併購中存在的那些文化差異、人員阻力等問題自然一掃而空。

2。　“抄底”與“投資”之辯

中國企業抓住金融危機賦予的機遇，走出去併購歐美實體企業，需要把握一個原則，即這種併購行為是一種中長期的戰略性投資行為，重在形成股權上的深度合作關係，而不是短期炒作式的買入賣出；同時它也不是財務投資意義上的“抄底”，而是產業投資意義上的對接。

前一段時間，中國幾家大型企業投資歐美企業發生嚴重虧損，引起輿論的廣泛關注：如中國投資公司投資美國黑石公司發生的鉅虧，中國平安保險公司投資歐洲富通集團的鉅虧等。為此，國資委向中央企業發出警告：謹慎對外投資，防止出現更大風險。

客觀來看，中國企業最近發生的幾起規模較大的海外投資虧損事件，主要由兩方面原因引起：一是在時間點上，都發生在金融危機全面爆發之前，標的企業正處於股價高漲的階段，而中國企業投資後不久，金融危機就爆發了，歐美市場股價全面下跌，從而造成了中企的鉅虧；二是投資物件上，鉅虧的多是投向歐美金融類企業所致，如歐洲富通集團就是一家保險公司，美國黑石公司則為風投公司，眾所周知，歐美的金融類企業在此次危機中都無一倖免，被中國企業併購的幾家公司也是如此。

第六章　百年一遇的機會（12）

這幾宗投資虧損案例的發生也有內在原因：

一方面，近兩年是中央企業業績大幅度提升、眾多央企大舉擴張、在國內外展開大規模