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C。計劃在結束國有化之前，完成全部萬億不良資產的轉移。

（2）政府注入萬億日元，以交換萬億的不良資產，同時核銷所有賬面股東權益。

1999年2月，以美國Ripplewood集團為主的國際財團共同投資組建LTCB合夥公司。

LTCB合夥公司與LTCB、RCC和DIC簽訂股權出售協議。根據協議，LTCB合夥公司出資10億日元收購所有現有的約24億股普通股，1　200億日元購買3億股新發行的普通股，每股定價400日元，加權平均收購價約每股45日元。DIC繼續持有7　450萬股A類優先股。同時，日本政府透過RCC出資2　400億日元，以每股400日元的價格購買6億股新發行的B類優先股。這些優先股可以在未來轉換為普通股。

政府參股控股商業銀行治理的國際經驗與啟示（6）

交易完成後的股權結構如圖7所示。

圖7 交易完成後的股權結構

作為獲得政府新注資的條件，LTCB必須提交併實施振興計劃，並定期向金融重組委員會報告進展情況。上述交易完成後，LTCB更名為新生銀行。

在國際投資財團的管理下，新生銀行繼續完善公司的管理。

新生銀行首先改組了公司組織結構，改善了公司治理結構。新的銀行組織結構如圖8所示。

同時加大改革薪酬制度的力度，具體如下：

1．僱員收入一般由基本工資、獎金和股票三部分組成。

2．股票激勵計劃。

圖8 新生銀行新的銀行組織結構

（1）僱員可以設立公司股票賬戶，用於投資公司的股票。

（2）每月從工資中扣除5萬日元轉入賬戶，從市場上以市場價格購買公司股票，作為激勵，公司免費提供額外5％的股票。

（3）僱員可以隨時出售賬戶內超過1　000股以外的股票並提現。

（4）公司計劃將部分公開發行上市的股票出售給員工股票賬戶。

3．股票期權計劃正在制定之中，中國證監會曾計劃在2005年12月31日之前推出《上市公司股權激勵規範意見》。

經過幾年的努力，新生銀行資產質量得到改善，經營狀況也不斷好轉，如表7所示。

表7 財務狀況的改善

2001 2002 2003

淨利潤（億日元） 354 612 530

股東權益（億日元） 5　828 6　235 6　798

總資產（億日元） 94　857 80　696 67　069

資本充足率（％）

核心資本充足率（％） NA

資產回報率（％）

資本回報率（％）

資料來源：公司年報

2004年2月19日，新生銀行透過國內和國際機構投資者配售，重新在東京證券交易所上市，發行價每股525日元，全部為LTCB合夥公司的財團投資人出售老股兌現，發股總股數億股，總融資額2　300億日元，超額認購倍數達23倍，上市當日股價上漲58％，收盤報827日元。

日本長期信貸銀行從壞賬累累瀕臨倒閉到蛻變為新生銀行，是日本政府金融重組迄今為止最成功的案例，而投資者也最終從該項投資專案中獲得了極為豐厚的回報，如圖9和圖10所示。

圖9 億股透過IPO套現實現52％的內部回報率

資料來源：新生銀行招股書

圖10 剩餘億股還有更大的升值空間

資料來源：新生銀行招股書

市場化的管理體制

新加坡政府透過淡馬錫投資公司和MND控股公司間接持有新加坡發展銀行27％的股權，如圖11所示。

圖11 新加坡政府持有新加坡發展銀行27％的股份

資料來源：2002年公司年報

表8為新加坡發展銀行的前十大股東。

表8 前十大股東

排 名 機 構 持股數（百萬股） 佔百分比（％）

1 DBS信託公司*

2 Raffle信託公司

3 MND控股公司

4 淡馬錫投資公司

5 滙豐新加坡信託公司