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麼地方教錯了嗎？”“你一點也沒有教錯。你只是忘了教我如何迷惑對手以及如何不被對手迷惑。他們整夜都在捉弄我；牌打完後還在一個勁取笑我。”我為自己這一不可原諒的過失感到無地自容。我甚至建議由我掏錢彌補他的損失，但他以日本式的尊嚴謝絕了我的好意。

我全權負責的NH＆L公司的“統計部”現在有了個令人肅然起敬的新名字——“研究部”或者“投資研究部”。我的助手是里奧·斯特恩，他是低我兩屆的校友。我離開公司後，里奧接管了大部分工作；後來他逐步成為公司的初級合夥人和全權合夥人，最後成為公司僅有的兩名資深合夥人之一——另一位資深合夥人是從前僱傭我的4兄弟中最年輕的那位：蘭斯特·紐伯格。客戶會親自到公司或寫信就某些或某個證券提出諮詢，我和里奧必須一一作出答覆。我們經常發表公告，對某些證券作詳細分析。在這些公告中，我們通常會推薦人們購買看好的證券，或建議他們換掉手頭某隻不太有吸引力的證券。例如在1921年，我們建議美國勝利（U．S．Victory）債券（年率為434，期限為兩年，售價為9734美元）的持有人改持更長期限的國債（年率為4，但價格更便宜，只有8712美元）。我們認為：當時的高利率14必定會降低，長期國庫券的價格將會達到或超出面值，而短期國庫券的收益則十分有限。事實證明我們的預料完全正確。我們的公告登在報紙上，標題為“敬告勝利債券持有人”。公告登出後不久，紐約證券交易所就拿走一份進行審查。當時有一條不成文但非常嚴格的規定：交易所會員不準建議投資者拋掉國庫券而改持其他證券。但他們對我們的公告沒有提出任何批評，因為從愛國主義出發，我們的公告無可厚非，而且那些採納建議的人都獲利匪淺。

另一次公告則沒有這樣的遠見。它例行公事般地就所有上市的輪胎和橡膠公司作了番詳細比較。在分析統計報告的基礎上我們得出這樣一個結論：阿賈克斯輪胎公司（Ajax　Tire）的股票最有吸引力。幾天後，一位高大英俊的紳士大步走進我們的辦公室，他自稱是霍拉斯·德里賽，阿賈克斯輪胎公司的董事長。他要求會見公告的作者。在寒冬季節戴頂草帽（這是他的癖好之一）愈發使他惹人注目。當我的表弟米里亞姆（當時他是我的秘書）得意地告訴他我便是作者時，霍拉斯·德里賽徑直走向我的辦公室。在辦公室外面，他正好碰到我在忙其他事，於是他傲慢地命令我：“小夥子，帶我去見格雷厄姆先生。”他把我錯認為是辦公室裡的年輕職員，一方面是由於他有些近視，另一方面則是我太年輕了，看上去不像身居要職的人。（這種印象持續了多年，引發出一系列事情。）我不知道我倆中誰更窘迫些——他要見的分析家是個毛頭小夥子，而我要見的竟是個戴草帽的怪人。我們的會面確實很不自在。幾年後我為那份公告追悔莫及，我多麼希望在公告出版之前能與德里賽先生見見面。阿賈克斯輪胎公司的繁榮只是曇花一現，不久後它便破產了。

我的證券分析公告還出人意料地帶來了這一生中最重要的友誼。1919年，我對兩家鐵路公司——芝加哥—密爾沃基和聖保羅鐵路公司（Chicago，Milwaukee，＆　St．Paul　Railroad）和聖路易斯和西南鐵路公司（St．Louis　＆　Southwestern　Railroad）——進行了詳細的比較分析。請允許我先將話題岔開，談談公司的命名問題。在我們這一行業中，鐵路公司有著特殊的名字。當我剛進公司時，我聽到公司的老資格報價員莫菲在喊“棒球游擊手（Shortstop）”。我以為他是在叫“賣空股票（Short　Stock）”。我百思不得其解：怎麼可能買進幾百股“賣空股票”呢？但我不敢向莫菲提出疑問要他解釋。實際上他是在指聖路易斯和西南鐵路公司。該公司在股票自動報價機上的縮寫為“SS”。至於芝加哥—密爾沃基和聖保羅鐵路公司，一般人都稱之為密爾沃基；但在證券交易所卻並非如此，在那裡人們是根據報價機上的縮寫給公司起諢名的。最有意思的例子是艾奇遜—託皮卡和桑塔費鐵路公司（Atchison，Topeka，＆　Santa　Fe）。鐵路工人和旅客都稱之為桑塔費。然而它在報價機上的縮寫多年來一直是“ATCH”，因此華爾街的人都稱之為艾奇遜或艾奇。不知出於何種原因，荷蘭股票交易所卻把它叫做託皮卡。因此，這家大鐵路公司在3個市場有3個不同的名字。

在我進入華爾街之前，北太平洋鐵路公司（Northern　Pac