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以後會發生什麼，股票的售價都能保證我得到很好的收益。丹·羅勃對市場充滿了樂觀情緒，他替客戶買進了數千股股票。我記得曾經建議他將股票換成7％的債券，並向他指出：這樣做有著同樣的獲利機會，但風險要少得多，而且交易的回報率更高。丹對此的回答是：他的客戶根本不想持有可轉換債券，他們希望能在報價機的紙帶上經常看到自己的股票，而且他認為沒有必要花錢將股票轉成債券以增加安全性，因為該股票必定會繼續猛漲。一年後，該公司的股票從70美元跌到20美元，而它7％的債券卻以高於面值的金額完全得到了償付。

說我是套利保值領域的專家一點也不過分。但在華爾街的其他領域，有時我還會幹些傻事。有一天當我與巴納德·鮑爾斯談論《華爾街雜誌》的一篇文章時，他告訴我他準備馬上辭職，因為他剛剛從厄特爾石油公司（Ertel　Oil）的股票上大賺了一筆。他的一位摯友邀請他加入他們的行列，條件很誘人。這位朋友是該股票的原始認購者之一，他們買入時的價格為3美元。幾天後該股票在場外市場上市時的開盤價達到10美元。這位辛迪加經理便將所有股票按這一價格丟擲。鮑爾斯剛剛拿到他那部分利潤。這件事頗讓我心動，我說了幾句妒忌的話。鮑爾斯很大方地允諾：如果下次有機會的話，讓我也加入這一交易。

不久後，另外一個前景看好的交易機會到來了，我也有幸投入一筆有限的資金。有家新公司剛剛成立，它的名字叫薩吾奧爾德輪胎公司（Savold　Tire）。該公司擁有生產可翻新輪胎的專利。可翻新輪胎在當時是件新鮮事物，而當時輪胎的高昂價格使得這一新事物異常有吸引力。股票的認購價格為10美元，人們預計它在紐約場外市場上市時的開盤價要比這高出許多。我記得我投入了5000美元。幾天以後，在人們的一片歡呼聲中，股票變戲法似地攀升到了35美元。在那星期結束前，我已從5000美元的本金中賺得大約1．5萬美元的利潤。

儘管我天生是個保守謹慎的人，而且我也清楚地意識到這種操作實際上是虛幻的，但貪婪之心支配了我。我迫不及待地尋求這種交易機會；當我將盈利的訊息告訴朋友們時，他們也熱切期盼加入其中。不久後，哥倫布廣場上出現了一個大霓虹燈。霓虹燈先閃出“薩吾（SAVE）”，然後又閃出“奧爾德（OLD）”，最後將它們拼在一起，組成了“薩吾奧爾德（SAVOLD）”。我很快又聽到了激動人心的訊息：薩吾奧爾德公司準備將生產專利授權予各州的分公司，而這些分公司也將一一上市。巴納德·鮑爾斯答應將我的錢與他的錢合在一起進行投資。

該計劃馬上付諸實施。在薩吾奧爾德母公司上市後的第四個星期，第二家公司——紐約薩吾奧爾德——也宣告成立，我們投入了大約2萬美元參加認購。我們的認購價為每股15美元，也有可能是20美元。這9．6萬股股票在場外市場的開盤價為50美元，不久便達到了60美元。這一天正是1919年5月10日；我在激動興奮中慶祝自己的25歲生日。我馬上拿到了一張大面額支票，這是我們的本金及高達150％的利潤。（帳務說明沒有隨支票同時到達，我們也從未想過要什麼帳務說明。）當我向朋友們宣佈每人的利潤份額時，他們都讓我儲存這筆錢，並在下次交易時全部投入進去。畢竟我們國家有48個州，機會多得很呢！

但我們馬上感到失望了。第三家公司——俄亥俄州薩吾奧爾德——也於6月份及時上市了，但這次規模較小。我們獲知這次認購沒有我們的份。該公司股票以28美元在場外市場開盤，到次月上升為34美元。但它的表現沒有前兩家公司搶眼。然而我們還是很擔心好運是否就此結束。鮑爾斯安慰我們說：另一樁大買賣正在醞釀之中，這次我們肯定有份。但是，這次上市的公司——賓夕法尼亞州薩吾奧爾德——是最後一家將要上市的公司。該公司除了紐約和俄亥俄州外，擁有全國的生產經營權。薩吾奧爾德公司的管理層認為：4家公司已經足夠了，過多的公司會造成不必要的混亂和麻煩。我們不能夠理解也無法贊成這種限制，但既然如此，我們只有準備抓住最後一次機會，好好賺上一筆。在籌集認購資金時，我投入了6萬美元，其中一半是由年輕而富有的海曼三兄弟提供。海曼·馬克斯蒂爾是我中學時的校友，也是我的朋友和客戶。（還是單身漢時，我們曾配對獲得過網球雙打冠軍——那是在名叫雅各布的四姐妹的避暑山莊裡舉行的。）

1919年8月，德國的戰敗使全世界蒙上一層陰影。但在華爾街，股票市場繼