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睛。

“我對封基和股票做這番比較，只是為了告訴你。投資封基最需要關注兩點，一個就是他的分紅，還有一個就是其盈利能力與現有價值之間的差異，即折價率。”

“慢點慢點，一下子好多新名詞，我都有點接受不了啦……”

封閉式基金由於其份額規模固定，在封閉期內沒有贖回的壓力，可以全額按契約規定配置資產。它實現的收益只能用與現金分紅。由於它是封閉的，市場只能以雙方的供需價格交易，通常存在折價的情況，不以它真實的價值表現。交易的手續費低。這些都與開放式基金形成了鮮明的對比，開放式基金規模會隨市場情況、基金淨值表現等綜合因素髮生變化，甚至可能出現不能續存而進行清算的情況。它以淨值表現其實際價值。但認、申購、贖回的手續費高｛這部分內容請參看本章的第三節｝。

什麼是折價率

由於是在交易所進行交易，封閉式基金就存在二級市場交易價格與淨值之間的溢價和折價，其交易價格低於基金淨值的部分被稱為“折價”，折價的幅度就是“折價率”。

折價率=（基金市價…基金淨值）/基金淨值×100％

假定某封閉式基金市價是元，而淨值是元，我們就說它的折價率是（－）／＝－20％。

自從發行了大盤封閉式基金，封閉式基金的交易價格就從淨值上方掉到了淨值下方，出現了折價交易，最嚴重的時候曾達到了淨值的一半左右。經過2006年的淨值大幅增長，封閉式基金的折價已經逐步縮小。不過，目前很多封閉式基金的折價率還維持在20％—30％，部分高折價的基金其折價率在30％以上。

之所以把折價率這個概念單列出來，就因為其是封基投資的靈魂所在。目前封閉式基金主要蘊含的兩個投資機會——分紅和封轉開，都是基於折價率來執行的。

分紅的機會

封基與股票一樣，每年有一次利潤分紅的機會。而與股票分紅所帶來的填權效應不同，封基的分紅帶來的是套利｛英文叫Arbitrage，指的是在不同的市場同時買入和賣出單一證券，以賺取差價｝的機會。

所謂分紅套利的機會，是指折價交易的封閉式基金在分紅後，折價率會自然而然的上升；如果要保持分紅前的折價率水平，那麼交易價格就必須上升，由此帶來了套利的機會。

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第二節　封閉式基金的機會（2）

舉例來說，假定某封基分紅前單位淨值是2元，交易價格是元，那麼折價率是（－2）/2＝－25％。假定單位分紅元，那麼，分紅後單位淨值和交易價格都要同樣扣除元，也就是除息後，單位淨值和交易價格分別變為元和元，此時的折價率就自然上升到（－）/＝－％。如果折價率要回復到－25％的水平，那麼交易價格需上漲到*（1…25％）=元，即需要上漲％。假如投資者在分紅之前買入，那麼分紅後投資者除了分到紅利以外，還可以獲取折價交易帶來的價格收益。這就是所謂基金大比例分紅後有強制性上漲要求的原理。一般來說，封閉式基金的單位分紅金額越高，套利的空間也就越大。

經過2006年的火熱牛市，目前來說多數封閉式基金都累積了大量可分配收益，。一旦實施高額分紅，分紅套利的影響就會非常明顯，投資者可以獲取紅利和價格上漲的雙重收益。

按照基金管理的有關規定，在每年的3月31日之前，封閉式基金必須披露上年度報告，在披露年度報告的同時也公佈該年度分配公告。一般來說正式分配公告披露後的一週之內基金就應該實施分紅。在07年，各大封閉式基金的可分紅數額達到了前所未有的程度。｛具體請參看附錄列表｝。所以，在每年封基分紅前一段時間買入封基，將有可能實現“無風險套利”。

基金的“封轉開”

要解釋“封轉開”這樣一個概念，首先需要知道封基的期限。在前面闡述封基概念的時候我們提到，封閉式基金的資本總額及發行份數在其成立伊始就確定下來，在此後一段相當長的時間內不再改變，是為“封閉”，那麼這段相當長的時間就是該基金的“封閉期”｛一般為十年｝。對於不少在九十年代中後期設立的封基而言，封閉期行將到期了。所謂“封轉開”，即是指這些封基到期之後在大多數持有人同意的情況下由封閉式基金轉為開放式基金。

基金程式碼 原基金名稱 原規模（億份） 轉開放基金名稱 轉開放日期 轉開後規模（億份）

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