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資人必然贖回。基金就會出現淨贖回，即擠提，資產值下降令單位基金的管理成本上升。次貸證券很難賣出，如果單純賣出優質證券，基金的資產質素就會嚴重惡化。持有大量次貸證券的基金，在流動資金不足情況下，儘可能向銀行借錢，支付高昂的利息。在持續的虧損之下，基金的經營出了結構性問題。經過１年的滾雪球虧損之後，情況不堪設想。對於固定利息的基金來說，次貸虧損大幅倍增，令１年之內，2。8％的虧損變成超過85％的虧損。

這說明財經界的精英是如何看錯次貸風暴的規模，將軒然大波看成茶杯裡的漣漪。筆者花了很多時間研究次貸虧損金額的問題，與財經界的人討論時，通常碰到的響應都是次貸虧損只是有限的，約2；000億美元而已。再說下去就要挨一頓臭罵。即使到了現在，很多財經分析師仍然堅持次貸虧損是2；000億美元，其他的損失並非來自次貸，例如原油價格高企和通貨膨脹等。

貝爾斯登出現問題時，市場傳聞次貸已經全數呆賬，事過境遷。於是，投資人在４月及５月份放心入市。如果以加減乘除的方法計算次貸虧損金額，當時確實已經全數沖銷呆賬。如果財經分析是簡單的加減乘除，小學生也能勝任。

到了７月，次貸風暴惡化，一眾分析師摸不著頭腦。次貸風暴的１萬億美元次貸證券，總損失至2008年７月為止，應該只是2；000億美元，可是，自2007年10月開始，美國股市受到次貸風暴衝擊，到2008年７月為止，不足１年時間，竟然構成３萬5；000億美元的總市值損失，銀行的總呆賬超過4；000億美元。股市的上市股份市值損失，是次貸證券損失的18倍。

除了股市上的損失之外，住宅中位價每下跌10％，美國經濟就會損失２萬3；000億美元。房價由2007年７月至2008年７月，已下調31％，美國的經濟損失了約７萬億美元。當然，這７萬億美元包括了股市市值的損失。

本書精華已連載完畢，謝謝