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峰，人人都認為股價還有很大上漲空間，無論是什麼原因。這種“賺錢效應”和“樂觀預期”互為印證，互相促進，令股市如脫韁野馬，一路大漲。與此同時，經濟基本面卻並沒有相匹配的增長。解藥：這種病很奇怪，不用解藥，高燒到40度後的某天，會有個小孩說：哈哈，這個皇帝沒穿衣服！接著，大家就會在恐慌中突然休克，然後體溫立刻開始下降，一直降到泡沫被擠出為止。很多時候，市場可能會陷入體溫過低的境地，不合理的暴漲後面就是不合理的暴跌。風險評級：★★★★★ 週期性發病、持續時間長、危害特別大

提供者：91投資風控網

在股票市場的輪迴中，巴菲特總是在“蕭條的時期”精神百倍，他說：“恐懼是盲從投資者的敵人，但卻是理性投資者的朋友。”“對伯克希爾來說，市場狂跌反而是重大利好訊息。”“無人對股票感興趣之日，正是你應對股票感興趣之時。”

然而大多數投資者正好和巴菲特相反，他們是在“泡沫時期”精神百倍，把充滿泡沫的股價推向更高，直到崩潰。

當我們進入泡沫股市的討論的時候，我們正好身處其中。這很有意思，因為你不能放馬後炮，如果我們研究錯了，現實立馬就會來個反駁。不過好在我也想對目前的泡沫理論進行一番檢驗，這也確實是個難得的研究機會。（這一章節寫於2008年1月，上證指數在5　200點—5500點區間。———作者注）這樣的泡沫股市，每個股票都太貴，每個股票都可能讓你虧錢，本傑明？格雷厄姆的所謂“安全邊際”根本不存在，唯一的救命稻草就是增長預期，好比從電視廣告畫面上劉翔燦爛的笑容預測其下個月打破新的世界記錄。唯一的不同就是泡沫股市價格下跌的可能性更大，速度也更快，畢竟劉翔不是吃興奮劑跑那麼快的。之所以稱泡沫股市是“股市第一險”，是因為這種風險是一種“大規模殺傷武器”，不但能使成千上萬的散戶陷入困境，更可以使一批機構一蹶不振。在泡沫市場的熱烈氣氛中，機構並不比散戶更冷靜，因為他們不僅面臨一個賺錢的問題，更面臨同業短期業績攀比的壓力。這關係到他們明年是否還能坐在這個位子上面。

我的觀點是當中國股市平均市盈率漲到35倍以上的時候，就已經是泡沫股市了，但泡沫什麼時候消除，以什麼形式消除則有不確定性。在泡沫時期做股票，是一個風險越來越高而收益越來越低的“上漲賺錢過程”。直到所有綜合因素到了人人警惕的地步並且有個聲音出來喊“狼來了”，那麼那個時候就是這輪泡沫股市結束的時候。泡沫股市的膨脹期有長有短，泡沫股市維持3年以上並不少見。泡沫股市結束的表現也是千奇百怪，有臺灣股市1年暴跌79％的休克療法，有日本股市陰跌13年見底的溫水煮青蛙法。不過一般是2～5年見底。所以說2008年到底股市泡沫如何發展，必須結合公司盈利增長情況、股價上漲幅度、宏觀政經局面，以及最後的刺破因素：誰在什麼時候以什麼方式喊了最後一聲“狼來了”。（春節雪災之後的股市就不景氣，地震之後就更萎靡了，機構們突然都發現狼來了，要趕快套現，都怕比其他機構動作慢了，好像一群堵塞在著了火的房子裡的居民。———作者注）

市場風險（3）

下面看一下2007年9月15日“吉姆？羅傑斯廣東行”上投資大師羅傑斯對中國牛市的解答。

問：“中國目前的牛市到底可以持續多長時間？”（當天上證指數：5312點。）

羅傑斯：“可以告訴你多久就好了，我還沒有那麼聰明。這是一項取決於一系列不同的情況的結論。如果今年股市再翻一番的話，牛市將很快結束。而如果期間有不斷修補和鞏固的話，中國的牛市還會維持很長的時間。”

股市泡沫的產生源於人性中“投機病毒”的週期性發作，在前面參與者的“賺錢效應”的刺激下，前面已經賺了的和前面來晚了還沒賺到的，都樂觀地認為：股市還要大漲，論據是周圍的人都在這麼說。雖然平均30倍的市盈率已經算高了，但大家樂觀的時候會給自己找很多值得樂觀的理由，最主要的就是公司業績的大幅度增長和中國經濟的強勁表現。這並沒有錯，中國的上市公司和經濟總體上發展得很好，不過問題是：真的好到了可以支撐70倍的市盈率嗎？100倍呢？總有個限度吧，因為中國經濟也並非無限的好。問題的關鍵就是，中國股市到底在什麼水平以上才算有泡沫？與其自己給自己定標準，不如環顧世界股市，進行一個市場比較再定價比較合理一些。美國及中國香港的股市市盈率